例如，在某年1月5日，同在 CBOT交易的美国长期国债期货与10年期美国中期国债期货的行情。
假如到3月10日时，Tbond期货的价格涨：至9923（上涨了011），而Tnote期货的价格涨到10009（上涨了007）。投资者通过对冲 Tbond期货而获利343.75美元（＝31.25美元×11），同时，他通过对冲Tnote期货而损失218.75美元（＝31.25×7）。两相抵消后，该投资者还可在此交易中获净利125美元（忽略交易成本和其他费用）。
然而，假如到3月10日时，这两种期货的价格不是上涨了，而是下跌了，那么，投资者的盈亏状况又将怎样呢？通过分析，我们可以发现，只要这两种期货在同时下跌时价差也缩小，则投资者也同样可获利。例如，我们假定在3月10日，Tbond期货的价格跌：至9909（跌了003），而 Tnote期货的价格跌：至9926（跌了008）。那么，他通过对冲Tbond期货将损失93.75美元（31.25美元×3），但通过对冲 Tnote期货，他可获利250美元（31.25美元×8）。在两相抵消后，他可获净利156.25美元。
可见，在合约间价差交易中，如果投资者发现两种金融期货合约之间的价差大于其正常的价差，从而预期此价差将缩小，他只要买进被低估的合约，而卖出被高估的合约，则随着价差的缩小和两部位的对冲，他总可获取相应的利润；相反，如果投资者发现两种金融期货合约之间的价差小于其正常的价差，从而预期此价差将扩大，他也只要买进被低估的合约，而卖出被高估的合约，则随着价差的扩大和两部位的对冲，他也总可获取相应的利润。在此两种情况下，无论期货价格是上涨，还是下跌，只要投资者对价差变动的预期准确，他都可获利。因此，在合约间价差套利中，投资者所要关心的只是价差的变动情况，而不是绝对价格的变动情况。
三、市场间价差
所谓“市场间价差”，是指投资者在不同交易所同时买进和卖出相同交割月的同种金融期货合约或类似金融期货合约，以赚取价差收益的套利行为。
目前，以同一种金融工具作为标的物的金融期货合约往往同时在不同的金融期货市场上市。例如，在各发达国家的金融期货市场上，几乎都有欧洲美元期货合约及主要几种货币期货合约的交易。这些相同的或相似的金融期货合约在不同的市场未必有相同的价格水平，也未必有相同的价格变动方向和价格变动幅度。然而，这些金融期货合约毕竟有着相同的标的物。因此，各市场之间的价格纵有不同，也应该保持在一个比较合理的价差水平上。如果这种价差超过合理的、正常的幅度，那么，在此两市场的同种合约之间，必有一个市场的合约被相对高估，而另一个市场的合约被相对低估。这就产生了一种无风险的套利机会。
例如，在某年5月8日，欧洲美元期货的行情如表53所示。
这种套利行为使IMM的需求增加，而使LIFFE的供给增加。因此，IMM的价格上升，而LIFFE的价格下跌，两市场的价差被缩小。投资者通过对冲可在两个市场同时获利。如果这种套利活动使两个市场的价格趋于一致，即使原有的价差全部消除，则套利者在这两个市场上共可获利200美元（25美元×8）。
在市场间价差套利中，投资者在两个市场所买进和卖出的也不一定是完全相同的金融期货合约。只要这两种金融期货合约比较类似，则投资者也可做这种形式的套利交易。另外，在市场间价差套利中，两个不同的市场既可在同一个国家，也可在不同的国家。如果市场在不同国家，而合约又以不同货币计价，则这种套利就比较复杂。因为在这种套利中，投资者既要考虑两种合约间的价差及其变动，又要考虑两种货币间的汇率及其变动。如果对汇率的变动估计不足或估计错误，则投资者将面临严重的汇率风险。如果因汇率变动而造成的损失超过因价差变动所带来的利润，则套利者将得不偿失。仅从这一点而言，我们也足以看出，套利并非在任何情况下都可无风险地获利。
第四节 金融期货的投机策略
金融期货的投机策略可根据投机者所建立的部位的不同，而分为多头投机与空头投机两种。所谓多头投机，是指投机者预期某种金融期货的市场价格将上涨，从而买进期货，以期在市场价格上涨后通过对冲而获利的交易策略；而所谓空头投机，则是指投机者预期某种金融期货的市场价格将下跌，从而卖出期货，以期在市场价格下跌后通过对冲而获利的交易策略。兹分别举例说明之。
一、金融期货的多头投机
假设在某年2月10日，在IMM交易的3月份英镑期货价格为1.5520。某投机者预期该期货价格将在近期内上涨。于是，他即以1.5520的价格买进40张3月份到期的英镑期货合约。
在买进英镑期货合约后，该投资者将面临如下三种情况：一是期货价格上涨，投机者获利；二是期货价格不变，投机者不盈不亏；三是期货价格下跌，投机者亏损。下面，我们用假设的数据来分别说明。在这种说明中，仍将忽略交易成本、税收和其他费用。
第一，在3月10日，3月份到期的英镑期货价格涨至1.5720，该投机者通过平仓可获利50000美元，其计算方法为（1.5720－1.5520）÷0.0002×12.50美元×40＝50000美元或62500×（1.5720－1.5520）×40＝50000（美元）第二，在3月10日，3月份到期的英镑期货价格仍为1.5520，则该投机者在平仓时将既无盈利，也无亏损。
第三，在3月10日，3月份到期的英镑期货价格跌至1.5320，则该投机者在平仓时将亏损50000美元，其计算方法为（1.5320－1.5520）÷0.0002×12.50美元×40＝－50000美元或62500×（1.5320－1.5520）×40＝－50000（美元）如用平面图形表示，则上述盈亏情况。
金融期货的多头投机看出，投机者一旦建立了多头投机部位，则其盈亏状况将完全取决于期货市场价格的变动方向和变动幅度。若市场价格上涨，则投机者可获利。
市场价格涨得越高，投机者获利越多。反之，若市场价格下跌，则投机者将亏损。
市场价格跌得越低，投机者亏损越多。这就说明，金融期货的投机实际上是建立了一个风险暴露部位，而这暴露部位的风险是正好对称的。
二、金融期货的空头投机
金融期货的空头投机，是指投机者预期某金融期货合约的市场价格将下跌，从而先行卖空该合约，并于合约到期前俟机平仓，以从价格下跌中获取利润的交易策略。
例如，在某年11月2日，CBOT主要市场指数期货的市场价格为472，某投机者预期该指数期货的市场价格将下跌。于是，他以472的价格卖出20张12月份到期的主要市场指数期货合约。这样，在合约到期前，该投机者将面临三种不同的情况：即市场价格下跌、市场价格不变及市场价格上涨。
