以上所述的零成本期权，是由买进协定价格较高的看涨期权和卖出协定价格较低的看跌期权组合而成的。另一种零成本期权，可由买进协定价格较低的看跌期权和卖出协定价格较高的看涨期权组合而成。如果到期日市场价格处于两个协定价格之间，而且两个期权的期权费又正好相等，则投资者也将既无盈利，又无亏损。但如果到期日市场价格低于看跌期权的协定价格，则投资者因执行此买进的看跌期权而可获得盈利；反之，如果到期日市场价格高于看涨期权的协定价格，则投资者将因执行此卖出的看涨期权而遭受损失。
零成本期权既可用于套利交易，也可用于套期保值。如果投资者建立零成本期权是以获利为目的，则他选择何种组合将决定于他对市场行情的预测。而如果零成本期权（组合后的盈亏图形）投资者建立这种部位是以规避风险为目的（套期保值），则选择这两种组合都可将他未来买进或卖出标的资产的价格锁定在一定的区间。但如果市场价格大起大落，从而超出该组合所确定的区间，则套期保值者将获得意外收益，或遭受意外损失。可见，这种组合而成的期权部位实际上与期货部位有一定的相似性。所不同的是，这种用两个期权组合的套期保值的成本可能比期货的套期保值成本更低。
同时，期货的套期保值是将未来的价格锁定在某一点上，而零成本期权的套期保值是将未来的价格锁定在某一区间。
二、非标准化美式期权
非标准化美式期权，通常也称“百慕大期权”，是相对于场内交易的标准化美式期权而言的。场内交易的标准化美式期权具有这样两个特征：一是在期权有效期内的任一营业日均可执行；二是在期权的整个有效期内具有相同的协定价格。但是，在场外交易的非标准化的美式期权，却并不具有这样的标准化特征。
首先，非标准化美式期权只能在期权有效期内的某些特定日期可提前执行，而不是在期权有效期内的任一营业日都可提前执行。显然，这种期权实际上是一种介于标准化美式期权与标准化欧式期权之间的期权。所以，其期权费也介于这两种标准化期权的期权费之间，即高于标准化欧式期权，低于标准化美式期权。
其次，有些美式期权在不同时间执行将有着不同的协定价格。例如，某公司发行对其本身股票的7年期认股权证，规定在第三年和第四年可按每股8元的价格认购；第五年和第六年可按每股9元的价格认购；最后一年则必须按每股10元的价格认购。这样的认股权证实际上也是比较典型的非标准化美式期权。
三、复合期权
所谓“复合期权”，是指一种期权合约以另一种期权合约作为标的物的期权。因此，它实际上是期权的期权。因期权有看涨期权和看跌期权之分，故复合期权有如下四种类型：一是看涨期权的看涨期权；二是看涨期权的看跌期权；三是看跌期权的看涨期权；四是看跌期权的看跌期权。
复合期权有两个协定价格和两个到期日。其中，一个协定价格是复合期权的协定价格，即履约时买进或卖出作为标的物的期权合约的价格；另一个协定价格则是作为标的物的期权合约的协定价格，即履约时买进或卖出标的资产本身的价格。
与此类似，两个到期日也分别是复合期权的到期日和作为标的物的期权的到期日。
为了更清楚地理解复合期权的这种两个协定价格和两个到期日的特征，我们可以用“看涨期权的看涨期权”为例作进一步的说明。
设X1为复合看涨期权的协定价格，X2为作为标的物的看涨期权的协定价格，T1为复合看涨期权的到期日，T2为作为标的物的看涨期权的到期日。然后，我们再假设，在这两个看涨期权的到期日，市场价格都高于其协定价格。因而，这两个看涨期权都将被执行。于是，其交易和履约的过程。
四、任选期权
在一般的期权交易中，期权购买者要么买进看涨期权，要么买进看跌期权。也就是说，期权购买者一旦买进其中的一类期权后，就不能将看涨期权调换成看跌期权，或将看跌期权调换成看涨期权。于是，期权购买者究竟买进看涨期权，还是买进看跌期权，必须在成交时就加以确定。而任选期权则是指这样一种期权，其持有者可在期权有效期内的某一时点选择该期权为看涨期权或看跌期权。也就是说，当期权购买者向期权出售者支付一定的期权费以买进某种期权时，并不确定该期权究竟为看涨期权还是看跌期权，而是在规定的未来某时，再由期权购买者通过观察市场价格的走势来确定该期权为看涨期权或看跌期权。这就说明，与传统期权相比，任选期权的购买者具有更大的选择权，而其出售者将承担更大的风险。所以，任选期权的期权费一般较高。
五、障碍期权
障碍期权的收益取决于标的资产的价格是否在一定的时期内达到一定的水平。这类期权的具体形式很多，且大多在场外交易。与常规的场内期权相比，障碍期权通常比较便宜，因而受到某些市场参与者的欢迎。
障碍期权可分为两大类，即敲出期权与敲入期权。所谓“敲出期权”，是指当标的资产的价格达到预先设定的水平时，就自动取消的期权。
而所谓“敲入期权”，则是指只有当标的资产的价格达到预先设定的水平时，方可生效的期权。敲出期权既可向上敲出，也可向下敲出。同样，敲入期权也既可向上敲入，又可向下敲入。于是，障碍期权可分为四种敲出期权和四种敲入期权。
现设S为标的资产的市场价格，X为期权合约的协定价格（或在期权交易发生时的标的资产价格），为预先确定的障碍价位，则各种障碍期权如表78所示。
但是，障碍期权的价格与常规期权的价格还是有联系的。例如，一个向下敲出看涨期权的价格加上一个向下敲入看涨期权的价格，应等于一个常规欧式期权的价格。
六、回顾期权
一般欧式期权的收益取决于到期日标的资产的最终价格与协定价格之差。回顾期权实是一种特殊的欧式期权，它的收益取决于期权有效期内标的资产曾经达到过的最高价格或最低价格。对于欧式回顾看涨期权而言，其收益是标的资产在到期日的最终价格高于期权有效期内曾经达到过的最低价格的那部分金额；而对于欧式回顾看跌期权而言，其收益则是期权有效期内曾经达到过的最高价格高于标的资产在到期日的最终价格的那部分金额。
如设S1为期权有效期内曾经达到过的最低价格，S2为期权有效期内曾经达到过的最高价格，ST为期权到期日的最终价格，则回顾看涨期权的收益为 Maｘ（0，ST-S1）（71）或可简化为ST-S1。回顾看跌期权的收益为 Maｘ（0，S2-ST）（72）或可简化为S2-ST。
由此可见，回顾看涨期权的持有者，可按期权有效期内曾经达到过的最低价格买进标的资产；而回顾看跌期权的持有者，可按期权有效期内曾经达到过的最高价格卖出标的资产。很显然，无论是回顾看涨期权，还是回顾看跌期权，对持有者而言，都能选择最有利的价格执行其持有的期权。因此，回顾期权的价格通常要比常规期权高得多。
七、呼叫期权
对于一般的欧式期权的持有者而言，其盈亏将决定于期权到期日的标的资产价格与协定价格的关系。而在到期日之前，即使标的资产价格有过较有利的变动，从而使该期权具有较大的内在价值，但期权持有者也因不能提前执行而错失良机。
呼叫期权是一种特殊的欧式期权，这种期权的持有者有权在期权有效期内的某一时间锁定一个最小的盈利。如果在期权有效期内的某一时间，期权持有者向期权出售者“呼叫”，那么在期权到期时，该期权的持有者既可能获得普通欧式期权的盈利，也可能获得呼叫时该期权的内在价值。例如，某看涨期权的协定价格为100元，而该期权的持有者在标的资产价格为110元时呼叫。那么，在期权到期时，如果标的资产的价格低于110元，则期权持有者就获利10元（呼叫时该期权的内在价值）；如果标的资产的价格高于110元，则期权持有者可获得标的资产价格高出100元的部分（普通欧式期权的盈利）。由此可见，该看涨期权的持有者至少可获利10元。
八、亚式期权
亚式期权，是指收益取决于期权有效期内至少某一段时期之平均价格的期权。这类期权又可分为两种具体的类型：一种是根据预先确定的平均时期计算标的资产的平均价格，并以此决定期权的收益；另一种则是根据预先确定的平均时期计算平均的协定价格，并以此决定期权的收益。兹依次简述之。
（一）平均标的资产价格的亚式期权
我们设Save为根据预先确定的平均时期计算的标的资产的平均价格，而设X为期权的协定价格，则平均价格看涨期权的收益为 Maｘ（0，Save-X）（73）而平均价格看跌期权的收益为 Maｘ（0，X-Save）（74）相对于常规期权而言，这种平均价格期权比较便宜。同时，这种期权还能满足某些财务主管的特殊需要。例如，当财务主管预期在下年度将平稳地从其国外子公司收到一定外汇时，他们将对这种平均价格期权比较感兴趣。
（二）平均协定价格的亚式期权
另一种类型的亚式期权是平均协定价格的期权。如设Xave为平均协定价格，ST为期权到期日标的资产的市场价格，则平均协定价格看涨期权的收益为 Maｘ（0，ST-Xave）（75）而平均协定价格看跌期权的收益为 Maｘ（0，Xave-ST）（76）平均协定价格期权，可保证在一定时期内频繁交易的标的资产的购入价格不高于最终价格，并保证在一定时期内频繁交易的标的资产的出售价格不低于最终价格。
九、多标的资产期权
常规的金融期权一般都只有一种风险资产作为其标的物。但在实际的期权交易中，却存在着一种含有两种或两种以上风险资产作为标的物的金融期权。例如，在 CBOT上市的美国长期国债期货合约规定，期货合约的卖方可在大量的、符合交割等级的不同债券中任选其一，以用于交割。又如，有一种外汇期权，它只有当预先规定的利率在期权到期时，处于一定范围时才发生盈利。再如，有些期权被称为“篮子期权”，其盈亏并不取决于某种单一资产的价格，而是取决于一种资产组合（或资产篮子）的价格。构成这种组合的资产可以是各种股票、各种股价指数，也可以是各种货币。
小结
1.金融期权的品种远多于金融期货的品种。因为金融期权的标的物既包括各种可作为金融期货之标的物的金融商品，也包括金融期货合约本身，以及其他金融衍生产品。
2.股票期权是最早出现的金融期权，该期权系以某种具体的股票作为期权合约的标的资产。股价指数期权，则是以股票市场的价格指数作为标的物的期权。
股票期权用于管理非系统性风险，而股价指数期权用于管理系统性风险。
3.货币期权既有现货期权，也有期货期权。货币现货期权（或称现汇期权）主要在费城证券交易所和芝加哥期权交易所上市，而货币期货期权则主要在芝加哥商业交易所上市。
4.利率期权有两大类别：一类是以某种债务凭证作为标的物的期权，如欧洲美元期权及各种国债期权；另一类是以某种利率或债务凭证的收益率作为标的物的期权。前者主要在 CBOT交易，而后者主要在CBOE交易。
5.传统的场内交易的期权合约都有着标准化的特征，期权合约的标准化具有交易便利、流动性高等优点。但是，与标准化的期货合约一样，期权合约的标准化也在一定程度上限制了人们选择的余地。
6.在传统期权的基础上，一些市场经济发达国家和地区的金融机构已开发出大量的新型期权（也称“奇异期权”）。这些新型期权有着特殊的交易规则，也有着特殊的合约条款。同时，这些期权基本上都在场外交易。
7.奇异期权花样繁多。它们通常都是在传统期权的基础上加以改头换面，或通过各种组合而形成。这些期权能满足不同投资者的某些特殊的需要。
重要概念
股票期权、股指期权、货币期权、利率期权、CBOE、现汇期权、协定价格间距、打包合约、复合期权、百慕大期权、回顾期权、障碍期权、任选期权、呼叫期权、亚式期权。
复习思考题
1.为什么金融期权的品种远多于金融期货的品种？
2.股票期权早在19世纪即已存在，为什么说金融期权是20世纪70年代金融创新的产物？
3.在金融期权的合约规格中，协定价格是如何规定的？
4.CBOE交易的利率期权有哪些特点？
5.何为复合期权？为什么复合期权有两个到期日和两个协定价格？
6.障碍期权有哪几种类型？其含义分别是什么？
7.为什么说，运用某金融工具的期货期权对该金融工具进行套期保值属于交叉套期保值，而不是直接套期保值？
8.回顾期权与传统的欧式期权有何不同？
9.亚式期权有哪两种具体的类型？
