经过2005年底至今的牛市大行情，指数被大幅推高，价值重估的难度让所有包括市场主力在内的投资者感到困惑。每一次市场调整都引来了投资者的恐慌，“高处不胜寒”也成了当下中国股评用得最多的一个热门词汇。大凡在调整市道里，投资者提出的最多的也是最重复一个问题就是：行情是否到头了？
估值之困：山顶还是山腰？
认识中国迄自2005年年底以来的这轮超级长牛市趋势，有几条脉络清晰可辨：其一， 站在宏观层面，中国正昂首步入新一轮的由世界工业制造基地进程加速、城市化进程加速以及国内庞大市场消费升级进程加速引发的经济增长长周周期。这个周期受中国人口这个世界上最大因素的影响，至少还将持续15年左右。其二，站在微观层面，由中国经济持续高速向好的宏观背景下上市公司盈利的强劲增长势头，，以及股权分置后上市公司估值水平的急速提高。2007年半年报明白无误地显示出整体业绩继续处在高增速水平上（70%以上）。这样的高增长的年报，放在全球任何一个股市里，必涨无疑。第三，站在中国入世后对外开放的历史高度看，人民币资本项目下将长期大幅升值。第四，也是最后，站在统观层面看，由中国宏观经济长期向好引发的对人民币长期升值的预期，正好和国内外流动性泛滥、资本师傅充裕相耦合，从而导致国内外庞大资本大举进入中国股市。国际上，由于美国次级贷款风暴以及美元长期贬值态势，使原本长驻的巨额国际资本从美国流出，加剧了中国资本市场流动性泛滥的局面。这一趋势至少在未来几年内将无法改变，不管中国证券会高层用心良苦，试图引流泛滥资金，其作用将证明是杯水车薪。以上四条推升中国股市的主线条在目前尚处在进行式状态，四条主线中的任何一条都足以激发中国股市向上的不断攀升，更遑论到了现在，这四条主线已交织、粘合在一起，从而产生出当量巨大的合力共振。
1996—1997年的小牛市结束后，上海股市就以1000点为底部进行调整，一直调整到1999年的5.19，指数在1000点附近走稳，2001年达到2245点之后再次回落，2005年又回落到1000点。它意味着8年股市没有上涨。而这8年，中国GDP总量从1996年的7万亿增长到2005年的18万亿元。2007年，中国经济总量预计将达到24.9万亿元，2008年将达到29万亿元。如果以1996年的GDP总量7.014万亿作为起点，到2008年的29万亿，经济总量增长3倍多。有分析认为，若按照美国股市的经验，中国股市理应在1000点的基础上上涨10倍才对。从这个逻辑来看，目前中国股市牛市远未结束。
事实上，过去17年中，中国经济复合增长率16.4%（名义GDP），而从目前的情况以及中国经济的发展思路和发展远景来看，中国经济发展步伐停滞的可能性非常小。分析人士预计，2012年中国GDP将达到48万亿元，相对1996年的7万亿元，增幅接近6倍，这将为中国股市的发展提供强劲的基本面支撑。我们认为，从1998年到2007年，上市公司的复合增长率为33%，相当于中国经济的复合增长的两倍，若GDP能持续增长，那么，中国企业享受高市盈率定价，最起码在未来的5-6年里是合理的。
中国经济持续高速增长的背后，是在经济日益全球化的今天中国作为世界工业制造基地的进程正在加速，新农村运动方兴未艾，城市化速度加快，国内由庞大人口促成的市场正面临消费升级。在这样的大背景下，中国正面临新一轮经济增长长周，以及经济增长长周期大趋势下的新三架马车：--新农村运动。中国“十一五”规划纲要提出的六大任务中，头一项就是建设社会主义新农村。建设社会主义新农村标志着中国改革开放和现代化建设进入了一个工业反哺农业，城市支持农村的崭新阶段，特别是农村消费市场的启动将成为中国经济未来可持续增长的根本出路。
——城市化加速度。许多国外学者把“中国的城市化”与“美国的高科技“并列为影响21世纪人类发展进程的两大关键因素的观点看来一点也不为过。美国《华尔街日报》2005年1月8日以“中国城市化发展迅速”的标题报导：“中国二十多年来的经济改革引发了有史以来最引人注目的人口迁移：1亿多人从贫困的农村地区转移到了城市和工业制造区。”但是，与世界发达国家相比，中国城市化程度仍然十分低。根据世界银行统计，2006年世界高收入国家城市化率为75%，中等收入国家为60%，低收入国家为28%，而中国城市化率仅为43%，比低收入国家略高，却大大低于中等收入国家二三十个百分点，与高收入国家城市化水平更是相差甚远。然而，正是这个巨大差异决定了中国未来城市化发展的巨大潜能。
———还有15年人口大红利。人口红利是指，一国人口生育率的迅速下降在造成人口老龄化加速的同时，少儿抚养比亦迅速下降，劳动年龄人口比例上升，在老年人口比例达到高峰值之前，率先将形成一个劳动力资源相对丰富、人口抚养负担轻、于经济发展十分有利的“黄金时期”，人口经济学家称之为“人口红利”。
招商证券的研究报告则认为，中国人口红利将在2013年结束。在这一较长的时期里，中国经济仍将保持高速增长，与此同时，资产价格也将大幅上涨；中国将保持巨额外贸顺差，外汇储备剧增，货币供应充足，从而令市场流动性充裕；由于劳动力市场条件宽松，资本回报在产值中的占比不断提高。这些都将为中国股市上涨提供强有力的支持。
中国国际金融公司首席经济学家哈继铭更将资产价格上涨、股票市场的牛市行情和人口红利联系起来看待，他对中国人口红利对资产价格上涨的推动作用，或者说股市牛市行情的结束时间的确定和伊曼纽尔·吉米内兹的观点相似，即中国大牛市行情至少将持续到2010年前后。
