手段与目的绝对不能混淆，目的只能是税后的复利收益率要最大化。——巴菲特
选股就如选妻一样的重要
每一个人都应该明白这一点，选股就和选妻子一样，这是一辈子的事情。就像巴菲特说的那样，如果你不想拥有一支股票十年的话，最好是不要将它买入。
巴菲特说：“查理和我，还没有学会如何处理难以应付的企业，我们学会的只是去避开它们，我们之所以能够成功，并不是因为我们有能力清除所有的障碍，而在于我们专注地寻找可以跨越的障碍。”
因为股票是一个抽象的概念，所以巴菲特从来不以市场理论、总体经济概念或各产业领域的趋势等方式去思考。相反，他的投资行为只和该企业实际的经营状况有关。他相信，如果人们的投资行为只是基于一些表面的现象，而完全不了解企业的基本面，那他们很容易在出现一点小状况的时候就被吓跑。这种情形十之八九的结果就是赔钱。巴菲特当然不会这么做。他将注意力集中在尽可能地收集他有意收购企业的相关资料上。
巴菲特认为，一项投资行为能够取得成功，和投资人对自己所投资对象的了解程度密切相关。
在巴菲特的投资生涯中，他一直拥有许多企业：加油站、农场开垦公司、纺织厂、连锁性的大型零售商、银行、保险公司、广告公司、铝业及水泥公司、报社、油田和矿产开采公司、食品、饮料、烟草公司以及无线和有线电视公司。巴菲特或者拥有企业的控制权，或者只是拥有该企业的部分股票。无论哪一种情形，巴菲特都总是明确地掌握那些企业运作的状况。他了解所有伯克希尔持股公司的年收入、开销、现金流量、劳资关系、定价弹性和资本分配等情形。
巴菲特在1977年致股东函中告诉其他股东，投资要选择顺风的行业。
总的来说，保险事业的表现还算不错，但情况并非全然如此，过去10年来我们也犯过一些大错误，不论是在产品还是人员方面，保险这行业虽然小错不断，但大致上，还是可以获得不错的成果。就某些方面而言，这与纺织业刚好相反，管理阶层相当优秀，但却只能获得微薄的利润。各位管理阶层所一再学到的就是，选择顺风而非逆风的产业环境的重要性。
伯克希尔的保险事业在1977年持续大幅地成长。早在1967年伯克希尔以860万美元并购国家产险及国家海上火险公司的方式进军保险业时，它们的保费收入大约为2200万美元，到了1977年累积年保费收入已达1051亿美元。必须强调的是，在此期间，伯克希尔没有再发行过任何一股新股以支持其成长。
基于对保险业的独到看法，巴菲特投巨资购买了CEICO的股票。1950年，巴菲特在哥伦比亚大学念书期间，他就注意到他的老师格雷厄姆是CEICO的董事之一。好奇心刺激巴菲特花一个周末去华盛顿拜访这家公司。因为巴菲特有很多问题要问清楚，营业处的主管大卫·森整整花了五个小时的时间向巴菲特解释。后来，当巴菲特回到奥马哈他父亲的经纪公司时，他推荐公司顾客购买CEICO的股票，而他自己也投资1万美元在GEICO的股票上，这大约是他所有财产的2/3。
然而，许多投资人拒绝了巴菲特的建议。奥马哈的保险经纪人向巴菲特的父亲抱怨他的儿子竟推荐一家“无人敢当经纪人”的保险公司。这一度让他感到非常灰心。一年后，巴菲特卖掉手上的CEICO股票，赚得50%的利润。
选择一支好的股票，除了察看企业历史经营状况是否足够稳定以外，对于那些背景复杂的企业，巴菲特是从来不碰的。对于那些正因面临难题而苦恼，或者因为先前的计划失败，而打算彻底改变经营方针的企业，巴菲特也一直敬而远之。
根据巴菲特的经验，回报率高的企业，通常是那些长期以来都持续提供同样商品和服务的企业。彻底改变公司的本质，会增加犯下重大错误的可能性。在具体操作中，巴菲特主要采取股东权益回报率和账面价值增长率两个指标来分析企业的长期经营记录。
这一点，巴菲特是尤为注重，因此早在1983年巴菲特就这么告诉股东们：“当一家公司被并购以后，会计原则要求购买价格优先分摊到有形可辨认资产的公平价值之上，这些资产的总价值通常会小于实际交易的价格。在此种情况下，剩下的差额就会被归类到‘净资产公平价值超过收购成本差额’会计科目下，这未免过于拗口，我们将之简单的称其为‘商誉’”。
企业未来发展状况是否前景良好，关键是该企业的商誉。广播公司和广播网都有高于产业平均值的前景。在很多相同的因素下，它们像报纸一样打出了不少经济上的商誉。
一旦广播电台建立起来以后，投资和营运所需要的资金并不多，而且根本没有存货投资。电影和电视节目的购置费用，可以在广告收入进账之后再支付。通常而言，广播公司的投资回报都会高于产业平均值，而且赚得的现金也都超过企业营运所需的费用。广播网和播送者所谓的风险，主要包括政府的规范、不断更新进步的技术和瞬息万变的广告经费。政府单位可以拒绝公司广播执照更新的申请，但是这种情况极少发生。
在1985年，有线电视节目对它们还不具备很大的威胁性，虽然有一些人收看有线电视台，但大部分人仍然喜欢看无线电视网的节目。另外，在20世纪80年代，用在非必要性支出的消费品上的广告费用大幅上升，为了让更多的观众看到他们的广告，广告商仍然必须依靠无线电视网。
因此，巴菲特断定无线电视网、广播公司和报纸都具有非常好的市场前景。
基于某些不可理解的原因，投资人往往被一些企业将来可能带来的好处的假象所迷惑，而忽略了企业眼前的现实。
不论价格论价值
在投资股票的时候，大多数人计较的是股票市场价格的高低，而绝少数人去在乎该企业的价值所在，这是一种错误的投资意识，因为你要知道，价格是你要付出的，而价值，才是从中得到的。
巴菲特绝对不会像大多数投资者那样，因为大市不好卖出那些具有极高的投资价值的股票。无论指数怎么波动，一家公司的股票价格最终还是会体现这家公司真正的投资价值，价值并不会因为这个市场如何变化而消失。
那么，在进行投资决策时，巴菲特是如何评估一家企业的内在价值的呢？
1.通过阅读企业的财务报告，可以提高预测能力
企业的财务报告是巴菲特最关注的资料。在巴菲特数十年来一直坚持写给股东的信中，我们可以领略到他这方面的卓越才能。
巴菲特强调，分析企业会计报表是投资者进行价值评估的基本功。他觉得，当经理们想要向你解释清楚企业的实际情况时，可以通过会计报表的规定来进行。但不幸的是，当他们想弄虚作假时，起码在一些行业，同样也能通过报表的规定来进行。如果你不能辨认出其中的差别，那么，你就不必在资产管理行业中混下去了。在看待上市公司信息披露的问题上，巴菲特也和别人不一样。他说：“我看待上市公司信息披露（大部分是不公开的）的态度，与我看待冰山一样（大部分隐藏在水面以下）。”
曾有人问巴菲特：“您是如何评估一家企业的价值的呢？”
巴菲特回答说：“我的工作是阅读。”在巴菲特对保险公司GEICO产生投资兴趣时，他是这样做的：“我阅读了许多资料。我在图书馆待到最晚时间才离开……我从BESTS（一家保险评级服务机构）开始阅读了许多保险公司的资料，还阅读了一些相关的书籍和公司的年度报告。我一有机会就与保险业专家以及保险公司经理们进行沟通。”
如何阅读企业财务报告呢？下面是巴菲特给投资者提出的三条建议：第一，要特别留意那些会计账务有问题的企业。如果一家企业迟迟不肯将期权成本列为费用，或者其退休金估算过于乐观，千万要当心。当管理层在幕前就表现出走上了斜路，那么在幕后很可能也会有许多见不得人的勾当。
