石劲涌
“你可以跑不赢刘翔，但你一定要跑赢CPI”。CPI指标直接与我们每一个人的生活息息相关，判断CPI的运行趋势，并跑赢它，直接关系到我们每一个人的生活质量和资产增值速度，甚至造成穷人和富人之间差距的根本原因就是资产增值速度与CPI赛跑后的结果。那么CPI为何物？我们又如何能跑赢CPI呢？
首先我们要先从通货膨胀谈起，20世纪80年代改革开放后，由于中国开始走上市场经济的道路，通货膨胀这个词就常被我们提起，最震动国人的就是20世纪90年代初，由于经济过热、物价飞涨，引发了比较严重的通货膨胀，当时在全国刮起了一阵抢购狂潮，正如姜昆相声所说：黄酱都要买一被窝。
那么什么是通货膨胀？通货膨胀是一般物价水平的持续上涨。理解这一定义应特别注意两点：第一，通货膨胀不是指一次性或短期的一般价格水平的上涨，而是持续上涨；第二，通货膨胀不是指个别商品价格或某个行业商品价格的上升，而是价格总水平的上升。所以当我们发现身边大部分商品的价格都在上涨时，就可以确认目前正在通货膨胀，例如近期我们就正处于新一轮通货膨胀之中，可以感觉到从食品到日用百货都在涨价，手中的钱明显地越来越不值“钱”了，这就是通货膨胀的具体表现。所以简单点说，如果收入不涨，而身处通货膨胀，那么我们的实际生活质量会越来越差。
进入到21世纪，我们在衡量通货膨胀时引入了一个新的指标“CPI”，什么是CPI呢？消费者物价指数（Consumer Price Index），英文缩写为CPI，是反映与居民生活有关的产品及劳务价格统计出来的物价变动指标，通常作为观察通货膨胀水平的重要指标。CPI和我们个人财富之间关系密切，举个简单的例子，如果银行存款一直保持在2.25%的年息，CPI指数一直在4%，那么我们一年存在银行的钱实际损失是1.75%，不要小看这个损失，如果我们放20年，损失就超过了40%，相当于在股市里惨遭一轮大熊市。
所以，我们在工资不变的情况下，如果要想跑赢CPI，就要增加自身在其他方面的收入。在制订跑赢CPI计划之前，我们有必要分析清楚CPI这个数据的由来，并最终寻找合理的路径去战胜它。
由于不同国家的经济发展水平、居民生活消费水平、恩格尔系数、民族消费习惯等不同，CPI中的消费品和服务的类别以及权重也不尽相同。比如，发达国家的恩格尔系数较低，食品在整个居民生活消费支出中所占比例，明显低于发展中国家，因而CPI中食品类的权重低于发展中国家食品类的权重。由此我们可以看出每一个国家的CPI指数的计算方法是不一样的，我们并不能因为看到不同国家的CPI数据不同，就断定哪个国家的通胀更厉害。虽然我们国家目前的经济总量已经在全球名列前茅，但从人均来看，我们仍处于发展中国家，与发达国家有较大差距，所以我们的CPI中更多地体现了衣、食等的价格变化，尤其是食，我们关注到过去一段时间，猪肉价格直接影响了我国CPI指数的变化情况。
我国CPI的具体计算方法目前还没有对外公布，不过大致思路如下：第一，当今世界各国CPI的构成类别大致相同，权重因各国经济发展情况和恩格尔系数不同而有所不同，中国消费支出中食品支出占比（恩格尔系数）较大，在40%左右，而美国恩格尔系数已在20%以下；第二，CPI构成中各类别权重的确定都是在抽样调查的基础上，依据居民消费支出的构成比例进行算术平均或几何平均方法得到的；第三，食品、居住、交通类商品和服务价格是CPI构成中权重最大的三类价格，三者权数之和超过50%，中国目前CPI中，居住类价格的权重是15%左右，而美国是42%左右。在我国居住价格不包括房价，取而代之的是房租价格。
很明显，CPI指标直接能反映我们的日常生活成本，如果CPI涨幅过快，就可以预示通胀的来临，但是我们国家由于CPI没有包含房价，所以近几年我们如果仅仅跑赢CPI还不够，因为近几年居民日常消费中涨价最快的因素就是房价，而房价的上涨并不包含在CPI之内，这就要我们清醒地认识到，如果我们在日常生活中，资产增值仅仅跑赢CPI，那还是远远落后于实际物价的上涨水平的。
CPI指数直接反映我们的衣、食、住、行的价格水平，而这些商品的价格上涨的源头又在哪里呢？通货膨胀一般有三类成因，即需求拉动型、成本推动型和复合型。近期，由于国际大宗商品价格持续上涨，引发了国内商品价格大幅上升，即是我们本次通胀的主要成因，也就是说，我们目前的通货膨胀应该是一次成本推动型通货膨胀。
谈到成本推动型通货膨胀，就必须先讲讲PPI。PPI是和CPI配套的指标，PPI（生产者价格指数）英文全称Producer Price Index，也就是产品价格指数。是从生产者方面考虑的物价指数，测量在初级市场上出售的货物（即在非零售市场上首次购买某种商品时，如钢铁、木材、电力、石油之类）的价格变动的一种价格指数，反映与生产者所购买、出售的商品价格的变动情况。
生产者价格指数的上涨反映了生产者价格的提高，相应地生产者的生产成本增加，生产成本的增加必然转嫁到消费者身上，导致CPI的上涨。生产者价格指数（PPI）是衡量通货膨胀的潜在性指标。
近期由PPI上行引发CPI走高的态势非常明显，详见图1，图中显示这轮CPI上涨明显是由PPI上涨引发，在2006年先是PPI出现了明显上涨，并传导至CPI。PPI比CPI的上涨至少提前了一年多的时间。
那么未来通货膨胀水平有没有可能出现回落呢，我认为短期内可能性不大。目前国内煤价比国际煤价明显偏低，国内在控制通胀方面已经做了很大努力，我们的PPI指数上行水平已经明显受到压制，但仍不能控制目前的通胀水平，同时我们看到国际大宗商品价格仍然在持续上行，所以希望通过政府管制来彻底解决通胀是不太可能的。
这个星期我装修家，去买材料，同样的材料比上周又涨了5%左右的价格，我问为什么，商家对我说：油价涨了，进货价涨了，工人工资也涨了，要维持正常利润，只有涨价。商店老板的这个回答就充分说明了我们目前的通胀形成了一个传导链，其中只要有一个环节还在起作用，那么整条链将推着物价往上走。
所以，我们可以得出以下三点结论：
第一，未来物价长期上涨的趋势将很难扭转。未来很长的时间内，由于经济发展对货币大量投放的需求，造成中国很难实行实质性的长期紧缩政策（阶段性的紧缩政策不会改变大的趋势），因此，货币稍过量投放的长期性决定了我们的通货膨胀也将长期存在。
第二，国际大宗商品价格短期很难回调。由于美元长期贬值的趋势确立和大宗商品（例如能源、金属等）的稀缺性，使得这些大宗商品的价格很难出现长期调整的趋势，因此PPI也很难下行。
第三，跑赢CPI将是我们长期奋斗的目标。既然通货膨胀将长期存在，我们不可能改变，那么只有去适应，跑赢CPI是我们唯一能去做的事。
那么，如何才能跑赢CPI呢？大致有四个思路可供大家选择。
寻找物价上涨过程中，价格上涨最快的投资品种
通胀不一定全是负面的东西，至少有一些价格上涨，会给我们带来正面的影响，例如近几年房价上涨对于大部分老百姓来说，成为一个难以承受的负担，但对于及时买了房的人来说，这无疑是一次非常好的致富机遇。对待这种境况，我们不能怨天尤人，而是应及时果断地介入其中，享受通胀所带来的财富增值的乐趣。
原理很清楚，但在操作层面，很多投资人产生困惑的是什么才会是价格上涨最快的投资品种呢？事后我们可以知道是房地产、黄金或是股票，但事前又有几个人知道呢！虽然我们没有办法能精准地预知未来，但就像太阳永远是从东方升起一样，寻找优质投资标的也是有一定规律的，一般来说，在通胀过程中上涨最快的品种具有两个特质：稀缺和必需。即在该物品供给有一定瓶颈，也是我们人类所需要的。例如：电视虽然在我们生活中需要，但其供给相对没有瓶颈，产能远大于需求；而空间虽然是我们不可缺少的，但目前供给还不存在障碍；黄金在全球的保有量相对稳定，但全球需求却越来越旺盛，所以供需之间有矛盾，这种矛盾就引发了黄金在过去几年中上涨幅度明显高于普通商品。
因此，在我们投资时就要找那些需求很旺，但供给有瓶颈的物品，当然在我们配置资产时还要考虑易存性，即该物品容易保存，比如理论上来说把资产配置成粮食（假设没有外来干预），是一定会起到保值作用的，但我们普通老百姓把资产全变成粮食肯定不现实，所以日常人们总结几类可以享受通胀升值的投资品主要是：黄金、房地产、古董、艺术品等，或涉及此类的股票、期货。
寻找能分享经济成长的高收益品种
一般来说，通货膨胀形成阶段意味着经济进入了快速增长直至过热阶段，我们先不谈论“过”的界定，但这个时期经济会比较好，尤其是一些企业的盈利水平会比较高。当然发展到通胀后期，即严重通货膨胀的时候，由于价格上涨过快，企业很难再将高成本转嫁到消费者头上时，企业盈利又会减少，而此时也就进入了通胀的尾声。
由于通胀前期和中期企业盈利较好，我们就要掌握这种规律进行投资。很显然，我们看到通胀来临了，就自己去搞个企业，很不现实，首先没有那么多资金，更重要的是我们还不能一下掌握经营企业的要领，所以最好的办法还是通过股权投资来分享企业高盈利的收益。最简单的办法就是投资股票，我们可以看历史经验，在通胀初期和中期，中国股市从来都是大牛市。
当然了，在投资企业股票时我们一定要看清通胀所处的阶段，如果通胀进入了末期，即严重通胀的阶段，投资股市就会有极大的风险。历史经验同样告诉我们，通胀后期股市将构造大型顶部，在通胀即将结束时股价将快速下跌，直至通胀彻底结束。
在这个方面的投资，如果本人比较精通，我建议去直接投资股票，或在专业分析师的帮助下选股投资；如果个人没有时间和精力去参与，就可以买入股票型基金，让专业团队去帮我们进行这方面的工作。
在个人选股时，有两个方向供投资者参考：代表性和收益性。所谓代表性，就是所选企业一定要有代表性，最好是行业龙头，这种企业一般最能分享到经济成长所带来的收益。所谓收益性，就是要寻找那些成长速度较快的行业和公司，经营管理好的公司总是比这方面能力差的公司多赚钱。
利用通胀不同成因及时机进行投资
我们知道通胀的成因是不同的，有时是由消费端向成本端传导，即需求拉动型通胀；有时是由成本端向消费端传导，即成本推动型通胀。我们近期的通胀就属后者，首先是由于金砖四国经济持续繁荣，引发全球资源品价格大幅上涨，之后我国工业原材料价格大幅上涨，最终造成目前通胀形成，所以我们现在的通胀有人称之为输入型通胀。
不同类型的通胀，我们在投资时思路是不同的。如果由消费端发起的通胀，那么我们可以投资于消费品，因为消费品价格先涨起来了，而其成本并没有同幅度上升，使消费品生产商的的利润大增，其股价也会大幅上涨。而如果由上游引起的通胀，那么我们就要优先投资于上游企业，例如有色金属价格近几年大幅上涨引发了相关企业股票大幅上升，大部分均有10倍以上的升幅，能及时投资于这个板块的投资者，近几年收益颇丰。
同时，我们也应研究价格上涨的传导机制，这样会在一轮通胀过程中赚到好几波钱，例如，能源价格上涨后，化肥价格也要上涨，化肥之后农产品价格一定要上涨，而农产品价格涨幅又一定不会有之后的白酒价格涨幅大，这样我们可以在这个价格传导链上进行好几轮投资。
一般来讲，通货膨胀会有几个阶段：温和的或缓行的通货膨胀、疾驰的或奔腾的通货膨胀、恶性的通货膨胀。这几个阶段表现形式不同，受益行业也不同，如果投资者感兴趣，可以查阅相关资料。
投资应多元化、稳健化
在通胀过程中，由于我们银行存款资产缩水速度较快，而其他资产价格大幅升值，投资者会有一种心态的浮躁。例如，最近几年我们如果及时买房，那个人资产会升值很多，而同样的道理，如果我们只是将钱存在银行，那么在过去十年中的贬值程度是可以想象到的。
但我们应该清醒地认识到，如果盲目投资可能会带来更大损失，所以我建议投资方向应该多元化、稳健化。第一要做到多元化，不要把鸡蛋放在一个篮子里，原因倒不是因为怕篮子掉到地上鸡蛋都碎了，而是我们不同的资产有不同的目的，例如，没有一分银行存款了，我们也就没有日常的生活保障了；钱全部投入房地产，那日常流动性不足了，想要用大笔钱的时候很难一下兑现；全部投入股票可能短期波动比较大，对于心理承受能力比较差的普通百姓有些接受不起。所以应该把资产分散开，根据个人目前的资产状况、收入状况、家庭情况、预期支出等决定个人的资产配置，我的建议是股票、房地产、黄金、银行存款都应该有一些才对。
第二要做到稳健化，稳健是与个人情况紧密关联的，有些投资者一年收入上百万，投资几十万在股市甚至期市中都是比较稳健的，而有些投资者全部积蓄才10万，全部投资于股市，也是风险极高的；有些投资者60岁了把全部积蓄投入股市，这很明显风险非常大；而对于一个刚参加工作的年轻人来说，这个做法并不能认为有多大风险。因此，稳健是一个相对概念，但有一点我们是可以做到的，那就是不论什么投资我们都要先看清它的投资回报率，如果投资回报率明显高于CPI，那就是一笔好的投资，否则就会有巨大的风险。
对于投资的多元化和稳健化，我有三条忠告：各种投资品种综合运用；所选投资品种应具较强代表性；绝不因冲动而投机于没有投资价值的品种。
最后我再次强调一下，CPI、利率、收益率是我们理财生活中最看重的三个指标，如果能认清各指标间的关系，就一定能跑赢CPI。
