项目1 资金筹集方式
本项目阐述财务管理四大内容之一的筹资管理中的筹资方式问题。通过本项目的学习，要求掌握企业筹资渠道与筹资方式相互之间的关系；能熟练掌握和灵活运用不同的方法来确定企业资金的需要量，并能掌握各种方法的特点；掌握各种不同性质资金的特点以及可能给企业带来的不同影响，并能借助对这些知识的掌握对不同的企业进行具体的筹资决策。
案例导入
飞跃汽车制造公司急需1亿元的技术改造项目资金。为此，总经理李文召开了由主管生产、财务、销售的三位副总经理，金融专家周亮以及某大学财务专家吴教授组成的专家研讨会，讨论公司筹资问题。下面是他们的发言和有关资料。
生产副总经理说：“目前要筹集的1亿元资金，主要用于投资少、效益高的项目，这些项目在两年内均能完成建设并正式投产，到时将大大提高公司的生产能力和产品质量，估计投产后3年内能收回投资。所以应发行5年期的债券筹资。”
财务副总经理不同意该意见，他说：“目前公司的负债比率为60%，如果再增加1亿元的负债资金，负债比率将达到64%，显然负债比率过高，财务风险太大。所以，这1亿元只能以发行普通股或优先股来解决。”
但金融专家周亮却认为：“在目前条件下发行1亿元的普通股将十分困难，发行优先股还可以考虑，但年股息率估计不能低于16.5%，如果发行债券，估计以12%的年利率便可以筹得资金。”
财务副总经理补充说：“准备上马的这项技术改造项目，由于采用了先进设备，投产后预计的税后资金利润率将达到18%左右。”
吴教授听了大家的发言后指出：“以16.5%的股息率发行优先股，加上筹资费用等因素，预计其资金成本将达到19%，显然不可行；而以12%的利率发行债券，其实际成本大约在9%左右。”他还认为，“目前我国正处于通货膨胀时期，利率比较高，所以不宜发行较长时期固定利率的债券或优先股股票。”因此，他建议，应首先向银行筹措1亿元的技术改造贷款，期限1年，1年以后，再以较低的股息率发行优先股来替换该贷款。
财务副总经理听了吴教授的分析后，也认为目前按16.5%的股息率发行优先股不合适，但他不同意教授后面的建议，并认为，在目前条件下，向银行贷款1亿元几乎不可能；另外通货膨胀在1年内不会消除，要想让利率有所下降，至少需要两年的时间，周亮也同意这个观点。
【讨论题2-1】
根据上述案情，你认为总经理最后应选择何种筹资方式？
任务1 明确企业筹资渠道和筹资方式
一、企业筹资的含义与分类
企业作为一个基本的经营单位，其日常经营活动样样都离不开资金。筹资活动是企业生存与发展的基本前提，没有资金，企业将难以生存，更不可能发展。企业筹资就是指企业根据其生产经营、对外投资及调整资金结构等活动对资金的需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。筹资活动是企业财务管理工作的起点，关系到企业生产经营活动的正常开展，所以企业应科学合理地进行筹集资金的活动。
企业的资金筹集可以按不同的标准进行分类，主要有以下几种分类。
（1）按照资金的来源渠道不同，筹资可分为权益性筹资和负债性筹资。
权益性筹资，也称自有资金筹资，是指企业通过发行股票、吸收直接投资、内部积累等方式筹集资金。企业采用权益性筹资方式筹集资金，一般不用还本，财务风险小，但承担的资金成本相对会比较高。
负债性筹资，也称借入资金筹资，是指企业通过发行债券、向银行借款、融资租赁等方式筹集的资金。企业采用负债性筹资方式筹集的资金，因为到期要还本付息，一般要承担较大的财务风险，但相对地，承担的资金成本比较低。
（2）按照所筹资金使用期限的长短，筹资分为短期资金筹集与长期资金筹集。
短期资金，是指使用期限在一年以内或超过一年的一个营业周期以内的资金。短期资金通常采用商业信用、短期银行借款、短期融资券、应收账款转让等方式来筹集。
长期资金，是指使用期在一年以上或超过一年的一个营业周期以上的资金。长期资金通常采用吸收直接投资、发行股票、发行债券、长期借款、融资租赁和利用留存收益等方式来筹集。
一个企业的长期资金与短期资金的比例关系构成企业全部资金的期限结构。资金的期限结构对企业的风险和收益会产生一定的影响，合理安排长短期资金的比例关系，是企业筹资管理需要考虑的一个问题。
（3）按照筹资是否通过金融机构，筹资分为直接筹资与间接筹资。
直接筹资，是指不需要通过金融机构而直接取得资金的筹资方式，其工具主要有商业票据、股票和债券等。
间接筹资，是指需要通过金融机构而取得资金的筹资方式，典型的间接筹资就是银行借款、非银行金融机构借款和融资租赁等。
相比而言，从交易成本角度看，间接筹资被证明是相对节约的筹资方式。
（4）按照筹资的资金来源分，筹资分为内部筹资与外部筹资。
内部筹资，是指从企业内部所筹集的资金，这主要表现为内源性的资本积累，主要是企业内部留成收益而形成。
外部筹资，则是指从企业外部市场取得的资金，如股票、债券等，可以是自有资金，也可以是借入资金。
二、筹资渠道与方式
（一）筹资渠道
筹资渠道，是指企业筹措资金的来源方向与通道，体现资金的来源与流量。筹资渠道的多少企业无法左右，是由社会资本的提供者及数量分布所决定的。了解筹资渠道的种类和特点，有助于企业正确利用筹资渠道。目前我国企业筹资渠道主要包括以下几方面。
1.银行信贷资金
银行信贷资金，是指银行对企业的各种贷款，也是目前我国各类企业最为重要的资金来源渠道。
2.其他金融机构资金
其他金融机构资金，是指非银行金融机构为企业提供一定的资金，包括信贷资金投放、资金融通等，已成为企业资金的重要来源。
3.其他企业资金
其他企业资金，主要是指企业利用在生产经营过程中形成的一部分暂时闲置的资金进行的相互投资。企业间因采用商业信用方式进行购销业务而形成的债务人对债权人的短期资金占用等。这也是企业资金的一个重要来源。
4.企业自留资金
企业自留资金，也称企业内部留存，是指企业内部形成的资金，主要包括提取的盈余公积金和未分配利润等。这些资金不需要企业通过一定的方式去筹集，而是直接由企业内部自动生成或转移的。
5.国家资金
国家对企业的直接投资是国有企业特别是国有独资企业获得资金的主要渠道之一。国家对企业的投资，主要是以国家财政直接拨款方式形成的，除此以外，还有些是国家对企业税前还贷或减免各种税款而形成的。
6.居民个人资金
随着经济的发展，企业职工和居民个人手中的节余货币，作为一种“游资”，可用于对企业进行投资，形成民间资金来源渠道，为企业所用。
7.国外资金
外国投资者以及我国港澳台地区投资者的资金是外商投资企业的主要资金来源。随着我国资本市场国际化的程度越来越高，引入的外资也会越来越多。
（二）筹资方式
筹资方式，是指企业筹集资金所采用的具体形式。筹资渠道是客观存在的，而筹资方式则属于企业主观能动行为。选择适宜的筹资方式并进行有效的组合，以降低成本，提高筹资效益，是企业筹资管理的重要内容。目前我国企业的筹资方式主要有以下几种。
1.吸收直接投资
吸收直接投资，即企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则直接吸收国家、法人、个人投入资金的一种筹资方式。
2.发行股票
发行股票，即股份公司通过发行股票筹措权益性资本的一种筹资方式。
3.利用留存收益
留存收益，是指企业按规定从税后利润中提取的盈余公积金和未分配利润。利用留存收益筹资是企业筹集权益性资本的一种重要方式。
4.向银行借款
向银行借款，即企业根据借款合同从金融机构借入的需要还本付息的款项。
5.利用商业信用
商业信用，是指商品交易中的延期付款或延期交货所形成的借贷关系，是企业筹集短期资金的重要方式。
6.发行公司债券
发行公司债券，即企业通过发行债券筹措债务性资本的一种筹资方式。
7.发行短期融资券
短期融资券又称商业票据或短期债券，是由企业发行的无担保短期本票，是一种新兴的短期筹资方式。发行短期融资券的条件比较严格，要求企业的信誉好、效益高、实力强。
8.融资租赁
融资租赁，也称资本租赁或财务租赁，是指出租人根据承租人对租赁物和供货人的选择或认可，将其从供货人处取得的租赁物，按融资租赁合同的约定出租给承租人使用、占有并向其收取租金的一种租赁方式，是企业筹集长期债务性资本的一种方式。也是区别于经营租赁的一种长期租赁方式。
筹资渠道是解决资金来源的问题，筹资方式则是解决企业如何取得资金的问题，两者相互独立又密不可分，它们之间存在一定的对应关系：一定的筹资方式可能只适用于某一特定的筹资渠道，如商业信用主要用于筹集其他企业的资金；但是，同一渠道的资金往往可以采用不同的方式取得，同一筹资方式又往往适用于不同的筹资渠道，如居民个人资金既可以采用吸收直接投资的方式取得，也可以适用发行股票的方式取得，同理，发行股票既可以吸收居民个人资金，还可以吸收国家财政资金、其他企业资金等。必须正确理解两者之间的这种关系。
任务2 掌握资金需要量的预测方法
企业筹资的前提之一是要科学地预测资金的需要量，以保证企业生产经营活动对资金的需要又不至于浪费。预测资金需要量常用的方法有定性预测法和定量分析法两种。
一、定性预测法
定性预测法是指利用直观的资料，依靠预测者个人的经验、主观分析和判断能力，对未来时期资金的需要量进行估计和推算的方法。
定性预测法虽然十分实用，但它不能揭示资金需要量与有关因素之间的数量关系，如与企业生产经营规模之间的关系等，因此更多时候是作为定量分析法的一种辅助方法。
二、定量分析法
定量分析法是以历史资料为依据，采用数学模型对未来时期资金需要量进行预测的方法。常用的有销售百分比法、高低点法和线性回归分析法。
（一）销售百分比法
销售百分比法，是根据资产负债表中各个项目与销售收入总额之间的依存关系，按照计划期销售额的增长情况来预测资金需要量的一种方法。其假设的前提是：企业的部分资产和负债与销售额同比例变化；企业的资产、负债与所有者权益的结构已达到最优。
式中：A为随销售变化的资产（变动资产）；B为随销售变化的负债（变动负债）；S1为基期销售额；S2为预测期销售额；ΔS为销售的变动额；P为销售净利率；E为留存收益比率。
应用销售百分比法预测资金需要量的计算步骤如下：
（1）预计销售额增长率。
（2）确定随销售额变动而变动的资产和负债项目。
（3）确定需要增加的资金数额。
（4）根据有关财务指标的约束条件，确定对外筹资数额。
（二）高低点法
高低点法是指根据企业一定期间资金占用的历史资料，按照资金习性原理和y＝a＋bx直线方程式，选用最高收入期和最低收入期的资金占用量之差，同这两个收入期的销售额之差进行对比，先求b值，再求a值，从而估计推测资金发展趋势的方法。
b＝最高业务量期的资金占用－最低业务量期的资金占用/最高业务量－最低业务量
a＝最高业务量期的资金占用量－b×最高业务量
或＝最低业务量期的资金占用量－b×最低业务量
式中：y为资金需要量；x为业务量；a为不变资金总量；b为单位业务量占用的变动资金。
（三）线性回归分析法
线性回归分析法，是应用最小平方法的原理对过去若干期间的销售额及资金总量（即资金占用总额）的历史资料进行分析，按y＝a＋bx的公式来确定反映销售收入总额（x）和资金总量（y）之间的回归直线，并据以预测计划期间资金需要量的一种方法。该种方法是在资金变动与产销量变动的关系上，将企业资金划分为不变资金和变动资金，然后结合预计的产销量来预测资金需要量。其基本模型为：
资金占用量（y）＝不变资金（a）＋变动资金（bx）
＝不变资金（a）＋单位产销量所需的变动资金（b）×产销量（x）
任务3 掌握权益资金的筹资方式和特点
权益资金也称为自有资金，是指企业通过吸收直接投资、发行股票、内部积累等方式筹集的资金。
一、吸收直接投资
吸收直接投资是指企业以合同、协议等形式吸收国家、其他企业、个人等投资主体直接投入资金，形成企业自有资金的一种筹资方式。
（一）吸收直接投资的出资方式
企业在采用吸收直接投资方式筹集资金时，投资者可以用现金、厂房、机器设备、材料物资、无形资产等作价出资。但不论以何种方式出资，都必须符合国家相关法规的规定。
（二）吸收直接投资的优缺点
1.吸收直接投资的优点
（1）有利于尽快形成生产能力，满足生产经营的需要。吸收直接投资可以直接获取投资者的先进设备和先进技术，有利于尽快形成生产能力，尽快开拓市场。
