企业进行股票投资的目的主要有两种：一是作为一般的证券投资，获取股利收入及股票买卖差价；二是利用购买某一企业的大量股票达到控制该企业的目的。在第一种情况下，企业仅将某种股票作为它证券组合的一个组成部分，不应冒险将大量资金投资于被控企业的股票上。
而在第二种情况下，企业应集中资金投资于被控企业的股票上，这时考虑更多的不应是目前利益——股票投资报酬的高低，而应是长远利益——占有多少股权才能达到控制的目的。
（二）股票投资的分析方法
1.两个最重要的衡量股票投资价值的指标
股票投资中，两个最重要的衡量股票投资价值的指标是市盈率与（净利润）成长率。
常见的市盈率有：
市盈率Ⅰ＝股价÷上年每股收益
市盈率Ⅱ＝股价÷当年预测每股收益
这两个指标各有优点，前者可以准确计算得到，但它只是上一年的陈旧数据；后者的数据新，但是难以准确计算得到。
一家公司的（净利润）成长率是指该公司当年净利润相对于上年净利润的增长率。
即：（净利润）成长率＝当年净利润÷上年净利润－1
2.股票的挑选方法
评价股票的投资价值主要依据上述两个指标。其具体结论大致如下：
（1）市盈率常常会比“成长率×100”高一些。如1995年的美国可口可乐公司、微软公司等股票的市盈率都高于“成长率×100”。
（2）当市盈率与“成长率×100”相近时，开始有投资价值。
（3）当市盈率低于“成长率×100”时，则有较高的投资价值。
应特别注意的是，上述成长率是指长期的成长率，最少四五年的成长率。
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股票一级市场
我国的股票一级市场，即发行市场，在以往的许多年中，有着较高的无风险平均收益率。
1996-1997年的无风险平均收益率达到50%，而1998-2001年的无风险平均收益率是8%～20%。自2002年5月起，由于新股开始采用“市值配售”的发行方式，股票一级市场的无风险平均收益率有所下降。但在我国这个新兴的证券市场中，还会不断出现风险小、收益率大的“投资”机会。
投资于股票一级市场的平均周收益率的计算：
例如：1999年9月最后一周发行的新股“浦发银行”，发行价10元，中签率为1.4155%，上市首日开盘价为29.5元。该股首日涨幅为R＝上市首日开盘价÷发行价－1＝29.5÷10－1＝1.95。因此，这一周的平均收益率＝1.4155%×1.95＝2.8%。
这一周的平均收益率，甚至比银行存款一年的收益率还要高得多。如果每周都有这样的新股发行，那么平均年收益率就高达50×2.8%＝140%。
二、计算股票的投资价值
对某种股票是否进行投资，要根据该股票是否具有投资价值来决策。股票的投资价值主要由其内在价值决定。股票内在价值是指其预期的未来现金流入的现值。股票的未来现金流入包括两个部分：股利收入和出售时的收入。对股票投资收益的评价也必须计算出股票的内在价值，然后将其与股票的当前市价相比较，来判断股票投资是否可行。
（一）持有一段时期准备出售的股票投资
持有一段时期准备出售的股票内在价值的现金流入由持有期间的股利收入和售出股票收入两个部分组成。
例3-26 甲公司的股票市价为12.7元，预计每股每年平均分派股利1.5元，预计5年后出售时市价为15元，公司期望报酬率为12%，计算其股票价值。
解：P＝1.5×（P/A，12%，5）＋15×（P/F，12%，5）＝13.92（元）
计算结果表明，此公司股票价值为13.92元，高于其股票市价，可以获取12%以上的期望报酬率。
（二）长期持有的股票投资
投资企业为了控制被投资公司，股票将会在被投资公司的存续期间被其长期持有，届时投资公司的现金流入是各年的股利收入，因此其股票价值为各年股利收入的现值之和。计算出来的股票价值若等于或大于股票市价，表明进行投资将可达到期望报酬率，因此可以投资；反之，若小于股票市价，将达不到期望收益率，则不值得投资。由于各种股票的成长性不同，其股票价值的计算方法也各异，现分别予以阐述。
1.零成长股票内在价值的计算
零成长股票是指该股票每年的股利发放金额都相等，每年股票股利增长率同上年相比为零的股票。这种情况的股票价值的计算公式为：
P＝D/K
式中：P为股票的内在价值；D为每年固定股利。
例3-27 甲公司购买了乙公司的优先股3000股，每股股利5元，预期报酬率为10%。求该股票的内在价值。
解：P＝D/K＝5/10%＝50（元）
2.固定成长股票内在价值的计算
固定成长股票是指股票每年股利的增长率同上年相比都相等的股票，这种股票的内在价值的计算公式为：
P＝D0（1＋g）/K－g＝D1/K－g
式中：D0为上年股利；D1为本年股利；g为每年股利的增长率。
例3-28 A公司准备购买B公司股票，该股票本年每股股利为2元，预计以后每年以5%的增长率增长，A公司投资该股票要求的报酬率为10%。求该股票内在价值。
解：P＝D1/K－g＝2/(10%－5%)＝40（元）
即只有当B公司股票内在价值在40元以下时，A公司才会购买该股票。
3.非固定成长股票内在价值的计算
非固定成长股票是指股票每年股利增长率同上年相比都不同的股票。
当股票的股利非固定成长时，要计算股票的内在价值，可先将股票的变动情况分为几个相对固定成长或零成长阶段，然后再根据前面介绍的零成长股票或固定成长股票内在价值的计算公式来计算。
例3-29 丙股份公司属创建初期，每股股利D0为10元，预计前两年每年增长2%，以后每年增长4%，期望报酬率12%。计算其股票内在价值。
解：①计算前两年的股利现值。
第一年股利的现值P1＝10×（1＋2%）（P/F，12%，1）＝9.11（元）
第二年股利的现值P2＝10×（1＋2%）2×（P/F，12%，2）＝8.29（元）
②计算第三年初股票价值。
P3＝D3/R－g＝10×（1＋2%）2×（1＋4%）/12%－4%＝135.25（元）
计算第三年初股票价值的现值。
P3＝P3（P/F，12%，2）＝135.25×（P/F，12%，2）＝107.82（元）
③计算股票的内在价值。
P＝P1＋P2＋P3＝9.11＋8.29＋107.82＝125.22（元）
即只有该公司股票的市价在125.22元以下时，该公司股票才值得购买。
三、计算股票投资的收益率
（一）计算本期收益率
本期收益率＝年现金股利/本期股票价格×100%
式中：年现金股利为发放的上年的每股股利；本期股票价格为该股票当日证券市场的收盘价。
（二）计算持有期收益率
持有期收益率是指投资者购入股票持有一定时期后卖出该股票所得的该股票持有期间的收益率，可以反映股东在持有股票期间的实际收益率。
1.持有时间不超过1年的股票投资收益率
计算公式：
持有期收益率＝（股票出售价－买入价）＋持有期间分得的现金股利/股票买入价×100%
持有期年收益率＝持有期收益率/持有年限×100%
持有年限＝实际持有天数（或月数）/360（或12）
例3-30 2008年6月9日，顺通公司购买四方公司每股市价为65元的股票，2009年1月，顺通公司持有上述股票每股获现金股利3.2元，2009年2月9日，顺通公司将该股票以每股68.30元的价格出售。
解：持有期收益率＝68.3－65＋3.2/65×100%＝10%
持有期年收益率＝10%/8÷12×100%＝15%
2.持有时间超过1年的股票投资收益率
企业进行股票投资，每年获得的股利是经常变动的，当企业出售股票时，也可收回一定的资金。
例3-31 2005年3月1日，顺通公司以220万元购买甲公司每股市价为22元的股票10万股，2006年、2007年、2008年和2009年每年3月31日分得每股现金股利0.6元、0.7元、0.75元和0.8元，并于2009年3月31日，顺通公司将该股票以每股38元的价格全部出售，试计算该股票投资的收益率。
解：因为各年的股利不相等，只能采用逐次测试法，再用内插法进行计算根据：P＝6×（P/F，i，1）＋7×（P/F，i，2）＋7.5×（P/F，i，3）＋388×（P/F，i，4）
当i1＝16%时，
P1＝6×0.8621＋7×0.7432＋7.5×0.6407＋388×0.5523＝229.47（万元）
当i2＝18%时，
P2＝6×0.8475＋7×0.7182＋7.5×0.6086＋388×0.5158＝214.80（万元）
用内插法可求得该股票投资的收益率：
i＝16%＋229.47－220/229.47－214.80×（18%－16%）＝17.07%
【讨论题3-4】
在1997年10月20日股票收盘时，沃尔玛（美国最大零售商）的股票价格是每股35.44美元。同一天，克莱斯勒（原美国第三大汽车制造商）的股票价格37.13美元。而流行的因特网浏览器供应商网景，收盘于39.25美元。由于这三家公司的股票价格如此近似，你可能会期望它们会为它们的股东提供相似的股利回报，但是你错了。实际上，克莱斯勒公司的年度股利是每股1.60美元，沃尔玛是每股0.27美元，而网景根本没有支付股利。要求根据此信息分析：
1.什么是股票价格？什么是股票的价值？股票的价格和价值有关吗？如果有，是什么关系？
2.为什么股利不同的三种股票价格却如此接近？从收益和风险的角度进行分析。
3.你认为决定股票价格的根本因素是什么？影响因素有哪些？
——选自宋秋萍主编，《财务管理实训教程》，中国财经出版社，2006年3月四、股票投资的优缺点
（一）股票投资的优点
（1）期望收益高。股票投资属于变动收益性投资，股利收益的波动性较大，而且股票价格受各种因素的影响，不断处于变动之中，股票投资的风险水平较高，因此，股票投资的期望收益率也要远高于债券投资。
（2）股票投资是权益性投资。股票投资与债券投资虽然都是证券投资，但投资的性质不同：股票投资是权益性投资，股票是代表所有权的凭证，持有人作为发行公司的股东，有权参与公司的经营决策。
（二）股票投资的缺点
（1）风险大。投资者购买股票后，不能要求股份公司偿还本金，只能在证券市场上转让。因此股票投资者至少面临两方面的风险：一是股票发行公司经营不善所形成的风险；
二是股票市场价格变动所形成的价差损失风险。
（2）收益不稳定。股票投资的收益主要是公司发放的股利和股票转让的价差收益，相对于债券而言，其收益稳定性差。
（3）股票价格的波动性大。股票价格既受发行公司经营状况的影响，又受股市投机等因素的影响，波动性极大。
任务4 确定基金投资的估价和收益率
一、投资基金的概念与种类
（一）投资基金的概念
投资基金，是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发行基金股份或受益凭证等有价证券聚集众多的不确定投资者的出资，交由专业投资机构经营运作，以规避投资风险并谋取投资收益的证券投资工具。
（二）投资基金的种类
1.根据组织形态的不同，可分为契约型基金和公司型基金
（1）契约型基金。又称为单位信托基金，是指把受益人（投资者）、管理人和托管人三者作为基金的当事人，由管理人与托管人通过签订信托契约的形式发行受益凭证而设立的一种基金。契约型基金由基金管理人负责基金的管理操作；由基金托管人作为基金资产的名义持有人，负责基金资产的保管和处置，对基金管理人的动作实行监督。
（2）公司型基金。是指按照公司法以公司形态组成的，它以发行股份的方式募集资金，一般投资者购买该公司的股份即为认购基金，也就成为该公司的股东，凭其持有的基金份额依法享有投资收益。
（3）契约型基金与公司型基金的比较：
①资金的性质不同。契约型基金的资金是信托财产，公司型基金的资金为公司法人的资本。
②投资者的地位不同。契约型基金的投资者购买受益凭证后成为基金契约的当事人，即受益人；公司型基金的投资者购买基金公司的股票后成为该公司的股东，以股息或红利形式取得收益。因此，契约型基金的投资者没有管理基金资产的权利，而公司型基金的股东通过股东大会和董事会享有管理基金公司的权利。
③基金的运营依据不同。契约型基金依据基金契约运营基金，公司型基金依据基金公司章程运营基金。
2.根据变现方式的不同，可分为封闭式基金和开放式基金
（1）封闭式基金。是指基金的发起人在设立基金时，限定了基金单位的发行总额，筹集到这个总额后，基金即宣告成立，并进行封闭，在一定时期内不再接受新的投资。基金单位的流通采取在交易所上市的办法，通过二级市场进行竞价交易。
