此后数天，比索进一步大幅贬值到达50%，墨西哥50亿美元硬通货储备悄没声息地消弭于无形之中，索罗斯的账本却加厚了一迭儿。
（第四节）玩火自焚
1，败走日本
虽然是国际金融市场“一代枭雄”，但索罗斯也有失误的时候。1987年，索罗斯对日本股市分析预测错误而遭受挫折就是一个典型的例子。
80年代中期，世界股市出现了不可思议的繁荣景象。美国道琼斯平均指数稳步增长，从1982年8月的776，92点上涨到1987年8月的2722，42点。按照索罗斯的反应理论，股市将会持续上涨，投资者的信心和狂热将会使股市扶摇直上。同时，索罗斯还预言，股市在疯狂的繁荣之后，一定会有一场凄惨的萧条。
当时，日本股市一路上升，众多投资者也都一致看好日本股市，索罗斯也在日本投入了大量资金。但是智者总是能够先行一步，索罗斯对比日本、美国、英国等股市的市盈率，英国只有17，3倍，美国为19，7倍，而日本股市的市盈率则高达48，5倍。在索罗斯看来，这是东京股市的不祥之兆。当时，东京的地价在狂升，日本许多公司，尤其是银行和保险行业的公司把大部分资金都用于购买其它公司的股票，有些公司甚至借债来增购股票。索罗斯敏锐地感觉到投资者的狂热已经达到了难以控制的程度，日本股市即将面临崩溃。由于日本股市的成交量占全世界成交量的36%，这种灾难必将波及整个世界。
索罗斯已经感觉到日本股市末日逼近了，但疯狂的投资者似乎并没有停下来的迹象，资金继续大规模进入日本市场。他不看好日本股市的前景，最聪明的办法就是转移资金，挟着利润离开东京股市。经索罗斯判断，他认为美国股市还没有达到像日本股市那种离奇的地步，远未到崩溃的程度，所以他对美国股市一直持乐观的态度，将从日本撤出的几十亿美元的资金转投到了美国华尔街股市。
但事实发展恰恰与索罗斯的预期相反。10月19日，索罗斯依然以相当乐观的态度看待美国股市，他相信在美国股市崩溃之前，东京股市必然先行崩溃。事实上，日本股市确实存在过热的泡沫，但是索罗斯忽视了日本政府的干涉力量。当天日本股市由于受到政府当局的支撑，不但没有崩盘，反而有所上涨；而美国股市却在日本股市崩溃之前首先受到打击，暴跌了508，32点，这一跌意味着美国股市五年牛市的结束。这样的结果让索罗斯大跌眼镜，他在日本股市的空头仓位被深度套牢。按照索罗斯的投资原则——“先求生再求赚钱”，他被迫结清了在日本的超卖仓位，量子基金在这一天就损失了2亿美元。在之后的两个星期，美国股市狂跌不止，量子基金的美元仓位损失了32%的净资产，从原来的26亿美元减少到了18亿美元。
此外，1994年美国和日本的贸易摩擦日益加剧，索罗斯就此判定日元将会贬值，遂猛烈攻击日元汇率。但是由于日本政府采取强硬措施动用大量外汇储备积极救市，结果日元汇率反而走强。索罗斯沽空日元的大量仓位遭受重挫，再度损失6亿美元。
索罗斯此举虽然失败，但日本也为此付出了沉重的代价。日本政府违反经济发展常规的举措，虽然挽救日元汇率于一时，但其负面影响极其长远，日本经济从此走入了漫长的萧条时期。
2，“嗜血”东南亚
早在东南亚金融危机爆发之前，索罗斯等人就认真地研究了泰国的经济和政治状况，并断定泰铢在短期内必然会贬值，进而将其锁定为投机目标。在他的周密部署下，索罗斯一手策划了一场超大型的投机阴谋。
90年代，东南亚国家经济出现了飞速的发展，亚洲“四小龙”一度成了世界瞩目的焦点。在经济强劲发展的背后，却存在不少隐患。其中，东南亚一些国家的银行业近几年来无节制地对房地产业发放贷款，商品房经济表面发展繁荣，实际却是房屋的空前过剩。据统计，泰国的商品房闲置率高达40%，菲律宾的商品房闲置率也达到20%。房子卖不出去，许多贷款就长期收不回来，银行的呆账不断积累，造成大量亏损，结果引致整个国家的资金周转发生故障。
事实上，泰国政府在1996年出口量大大降低之时，本可以降低汇率，但他们怕900亿美元的外债额因此增加，便采取了保护泰铢的政策。这招棋等于向金融投机家们发出了邀请函，索罗斯们这样唯恐天下不乱的投机家怎会无视这样的邀请。
从1997年2月份开始，有关泰铢可能贬值的谣言就开始在市场上肆意蔓延。投资者推测泰国政府会有意让泰铢贬值，以此来推动出口，降低泰国几乎是世界上最高的赤字水平。
2月17日，泰国央行宣布提高短期利率，以稳定泰铢的汇率。泰国最大的银行——曼谷银行隔夜拆借利率上升三个百分点，达到了23%。同时，央行在再回购市场上出售债券，以将货币从银行系统中抽离。当日，泰铢对美元微升0，045株，报收26，07泰铢。这已经比上年末下跌了超过1，5%。
2月18日，泰铢与美元的中间价报收1美元兑25，99泰铢，这是自1990年4月以来的最低汇率。在过去的10年中，泰铢一直保持25铢兑1美元的汇率水平。183与此同时，泰国央行还发表声明，称要坚定地继续盯住汇率制度，保证密切关注货币市场，并采取必要的措施稳定泰铢的汇率。
然而，央行的“安民告示”并没有起到太大的作用，局势并没有因此而平静。
3月3日，泰国中央银行宣布国内9家财务公司和11家住房贷款公司存在资产质量不高以及资金不足等问题。政府要求银行和金融机构提高坏帐准备金，从100%分别增高至115%及120%，并要求金融机构拨出5800亿泰铢的额外备付金。整个金融系统出现了震动，恐慌性挤兑开始滋生和蔓延。仅3月5日和3月6日这两天，从这些“问题公司”提走的存款就将近8亿美元。受此影响，3月5日，泰国股市开始出现大幅度跳水，股指跌到了自1992年6月4日以来的最低点。3月21日，政府宣布将大幅度削减财政预算1060亿泰铢，并发行1000亿泰铢的政府债券。4月11日和25日，美国穆迪投资评级公司分别两次降低对泰国长期借贷的投资评级和泰国3家主要银行的投资评级，这在投资者中又掀起了一波挤兑和抛售泰铢的风潮。
5月初，泰国首相突然宣布将亲自参与监督经济方面的工作。不久，政府公布了泰国前几个月的出口继续恶化的消息，市场上对泰铢贬值以促进出口的猜测进一步扩大。5月8日，投机商在国际市场上突然对泰铢发难，在即期和远期市场上同时沽空泰铢，造成泰铢价格急剧下挫，多次突破央行规定的汇率浮动限制。到5月14日，泰铢对美元的汇率迅速跌至1美元兑26，36铢，这是11年来的最低点。市场已经陷入一片恐慌和混乱。
泰国中央银行不得不动用10亿美元的外汇储备进行干预，大量买进泰铢，以确保泰铢不贬值。香港、新加坡和马来西亚的货币当局也都入市协助，抛售近100亿美元以支持泰铢。在多国货币当局的联合干预下，海外市场上的泰铢价格终于暂时稳定在1美元兑23—24铢的水平，然而当时国内市场的价格是1美元兑26，67铢，这就出现了国内与国外市场双重汇率价格，于是投机商又开始利用这一价格差进行疯狂的套利活动。后来泰国政府不得不采取强制性措施，限制金融机构禁止向外国投机商融资，外国银行的泰铢隔夜拆借利率竟然高达1500%。货币市场稍微平静之后，投机商转而调转枪头，将矛头瞄向了泰国股市。结果股市顷刻间从年初的1200多点下跌到了550点。6月19日，泰国股市又进一步跌到了461，32点，创下8年来的新低；此时泰铢汇率也跌到了1美元兑28铢。在此危急情况下，泰国中央银行行长与财政部长却引咎辞职，这一消息极大地动摇了投资者的信心，汇市、股市再次急急下挫。
从1997年5月份索罗斯等人就开始不断地袭击泰铢，他使用的策略是：首先向当地银行进行巨额借贷，把借得的货币抛向外汇市场沽售，巨额的沽盘大力压低汇价，使泰铢大幅贬值，然后再以低价把泰铢购回，连本带利归还给银行。银行收回那些贬值后的货币，虽然总额没有变化，但货币的实际购买力早已大大降低，索罗斯们借此从中大赚一笔。泰铢危机中，虽然有多国央行和货币当局联手干预使泰铢汇率逐渐稳定，但索罗斯等人并不死心，继续加大投机筹码。索罗斯曾公开承认，仅6月16日他就抛售了相当于1000万美元的泰铢。
7月2日，泰国财政部和央行发表联合声明，宣布放弃实行了十多年的联系汇率制度，从即日起对汇率实行有管理的浮动。索罗斯等人认为时机终于来了，于是疯狂地对泰铢进行大规模的投机，仅索罗斯的量子基金就投入了数十亿美元。
在巨大的投机压力下，泰铢汇率发生剧烈动荡，7月2日当天就贬值了18%，由前日的25，905铢兑换1美元跌至29铢。自此开始，泰铢一路狂跌不止，到8月1日汇率跌为31，965铢，9月1日跌到34，1铢，10月1日为35，85铢，三个月的时间下跌了38，39%。
泰国战役之后，索罗斯等投机者又挟获胜之余威，继而冲击菲律宾、马来西亚、印尼等其它东盟国家的外汇市场，致使整个东南亚陷入金融危机之中。到10月1日，菲律宾比索、印尼盾和马来西亚林吉特的汇率分别比7月1日下跌了30，36%，37，36%和33，40%，给东盟各国经济带来了沉重打击。东盟的这次金融危机还产生涟漪效应，波及到了韩国、俄罗斯以及我国的香港和台湾等地，使这些国家和地区的货币市场也发生动荡，同时亚洲、美洲、欧洲股市也受到巨波冲击，东南亚经济繁荣的神话从此有了深深的伤疤。
据估计，在是年夏天的“泰铢保卫战”中，泰国的外汇储备损失了50亿美元，索罗斯则捞到了巨大的好处。据美国《商业周刊》报道，索罗斯量子基金1997年6月底的总资产为150亿美元，7月底就猛增至170亿美元，其上半年的盈利为14%，到7月底盈利急剧增加到27，1%。香港金融界把索罗斯等人称为吞噬各国金融体制和社会财富的“金融大鳄”，马来西亚总理马哈蒂尔大动肝火，称这场金融风暴“使马来西亚的经济状况倒退了10年”，184并一针见血地指出，他们发动的是一场针对东南亚国家的“政治阴谋”，185并扬言要找国际杀手刺杀索罗斯，以报仇雪恨。
就像一场不见硝烟的战争，失利者检点损失，获益者指点江山。在经济领域的战争中，没有飞机、导弹和坦克，交战的利器是货币；没有领土的概念，但也有“侵略者”和“保卫者”的较量。战场无情，抛开意识形态和道德价值观念，这场金融鏖战，索罗斯仅将其视为一场资金游戏。97年这场金融风暴似乎准备平息，然而破坏性更大、涉及面更广的第二波风暴已悄无声息地到来。
3，决战香港
索罗斯在血洗了东南亚诸国之后，又打起了香港的算盘。
在1997年泰铢危机后，泰国、印尼、马来西亚等国相继放弃固定汇率制，转而实行浮动汇率制，香港成为了东南亚地区唯一坚持货币与美元挂钩的地区。香港的联系汇率制既是香港政府防御冲击的一个重要前提，同时也成为了众多投机家发动下一轮进攻的众矢之的。虽然1997年金融危机已使东南亚诸国一片狼狈不堪，但是香港汇率却始终岿然不动，股市的表现也十分抢眼。7月份恒生指数牛气冲天，一举创下了16365点及日成交量280亿元两项历史纪录。香港证券市场的市值由1996年6月的全球排名第8位跃升到了第6位，增幅超过纽约交易所，排名首位。
7月18日，伦敦市场美元与港元比价突破7，75港元/美元的心理关口，投机家们对港元发起了第一波攻击。然而这一行动迅速被香港货币当局察觉，香港资金管理局果断出手，快速反应，通过抛售短期的外汇基金票据拆入一个月的资金，同时在两个小时内抛出了相当于100亿港元的美元，港币对美元的汇率不降反升。投机家们在东南亚首次尝到了失败的滋味，亏损了2000多万美元。
在成功击退了投机家们的第一波进攻之后，舆论和市场普遍对香港表现出了更加乐观的情绪。这股情绪表现在了漫无边际的股市疯长上，继7月份创下恒生指数16365点新纪录后，8月7号股市再创16820点的历史新高，众多市民已经失去理智般地把所有资金都投入到股市中去。在第一波进攻中失利的投机家们并没有善罢甘休，而是早已做好了下一仗的准备。
8月15日，蓄谋已久的投机家们发动了第二次攻击，港元又一次面临巨大的贬值挑战。金融管理局不得不再次大规模入市干预，8月19日将银行间隔夜拆借利率提高到了20%。利率的提高对股市是一种打击，投资基金大额的赎回使卖盘纷纷涌出。从8月中旬到9月初，港股下跌了2000多点，之后虽反弹了近千点，但一直没能恢复活来。
9月份，朱镕基在香港出席世界银行年会时，曾与索罗斯会面，朱镕基笑问索罗斯是否准备再次进攻港币，索罗斯回答“绝不”。索罗斯还在年会上假惺惺地公开表示，香港的联汇制度不存在危机，因为香港有强有力的外汇储备作后盾，同时，香港作为国际金融中心，可以长期保持偏高的币值。深知索罗斯习性的香港货币当局并没有放松警惕，反其道而行之，做了紧张而充分的备战。
果不其然，尽管余音在耳，索罗斯很快就卷土重来，在10月份的香港外币市场、股票市场和期货市场“三管齐下”发动了强大攻势。10月21日和22日，纽约和伦敦外汇市场涌现了巨额的港元估盘，索罗斯在一夜之间就抛出了价值20亿美元的港元，用“声东击西”、“明攻港汇，暗渡期指淡仓”的立体进攻战略，猛烈冲击港元与美元的联系汇率。由于香港握有800亿美元的强大外汇储备，加上拥有1400亿外汇储备的中国中央政府的明确支持，香港资金管理局采取强硬措施提高拆借利率，同时诸多华资金融机构也联合一致，同仇敌忾，拒绝向国际炒家们拆借港元，因此港币坚挺更甚。
