炒股就这一招
安全至上：永远站在“安全岛”上
安全边际是每一个投资者的安全底线，一旦失去这个底线，后果将不堪设想。聪明的巴菲特，在进行每个项目的投资之前，都给自己制定一条安全“警戒线”，以确保自己的投资安全。在巴菲特看来，安全边际一是来自于投资前的正确选择和价值评估，二是来自于低价买进。把握住这两点，投资风险会降至最小。
“不赔钱”是炒股的安全基准线
安全边际从两个方面协助你的投资，首先是缓冲可能的价格风险；其次是可获得相对高的权益报酬率。
——沃伦·巴菲特
巴菲特的超凡脱俗
“安全边际”是巴菲特的恩师格雷厄姆首创的稳健投资观念。直到今天，这种观念仍被很多投资者视为炒股的安全基准线。发明人格雷厄姆认为：如果股票价格低于实质价值，此种股票即存在“安全边际”，因此他建议投资人将精力用于辨认价格被低估的股票，而不管大盘的表现。
格雷厄姆认为，“安全边际”是价值投资理念的核心。如果忽视安全边际，即使投资者买入非常优秀的企业股票，如果买入价格过高，也很难赢利。基于安全边际的价值投资策略是指投资者通过企业内在价值的估算，比较其内在价值与企业股票价格之间的差价，当两者之间的差价达到安全边际时，可选择该企业股票进行投资。
股神巴菲特极为赞赏并始终奉行格雷厄姆的这一思想观点。他认为从现在起至几百年之后，“安全边际”的投资观念仍然会被认作合理投资的奠基石。把安全边际总结为一句话就是，以适当的价格购买，并长期持有它。
巴菲特牢牢记住格雷厄姆的教诲。他认为，安全边际理论对任何上市公司都适用，即使那些最好的公司也不例外。这就是说，即使是那些最好的上市公司，股票买入的价格也不能过高。
投资一个企业，确定安全边际的标准应该是“不赔钱”。巴菲特更为直白地将它解读为两条投资原则：第一条是永远不要亏损；第二条是永远记住第一条。美国另一位成功的投资者菲尔·汤恩给巴菲特的这条原则取名叫“一号法则”，遵循这个法则的投资者叫一号法则投资者。其实质就是把不赔钱、不亏损、保本当做投资的基石。
这是巴菲特选择股票的重要原则。可以说，巴菲特的成功很大程度上是由于遵循了不亏损的原则，他选择的股票一般都有很高的“安全边际”。
安全边际还有一个重要作用，那就是股票投资报酬率的高低与投资风险成反比：投资风险越低，投资报酬率往往越高。巴菲特并不认同“高风险高收益”的说法，并且他还认为股票投资并不适用这一规律。
巴菲特一再强调投资必须有足够的安全边际，才能确保股票可以盈利。他说：
“我把确定性看得非常重。只要能够找到确定性，那些关于风险因素的所有考虑对我就无所谓了。承受重大风险的根本原因是你事先没有考虑好确定性。但是以仅相当于证券内在价值的一部分的价格来买入证券并不是冒风险。”
巴菲特认为，影响股票市场价格和企业经营的因素非常庞杂。相对来说，人的预测能力是非常有限的，很容易出现预测失误。有了较大的安全边际，即使对公司价值的评估有一定误差，市场价格在较长时间内仍低于价值，公司发展受到暂时的挫折，都不会妨碍投资资本的安全性以及保证取得最低程度的满意报酬率。这就是安全边际原则的精髓所在。
巴菲特之所以把投资的重点放到那些在通常情况下未来10年、15年或者20年后的经营情况是可以预测的企业。原因正是在于这些企业具有安全性。
巴菲特说：“投资操作和投机操作的最大不同在于，真正的投资操作需要一个真正的安全边际，最重要的是，这个安全边际必须被证明是准确无误的。”巴菲特投资《华盛顿邮报》时，就是充分运用了安全边际的原则。他说：“当初我们低于该企业内在价值的价格，将该企业全部买了下来。因为，我们已经找到了其中的安全边际。所有人都知道，《华盛顿邮报》的商业价值要远远高于它的市场价格。”
在巴菲特看来，投资者在投资一个企业时，关键要看它是否具有超过现行债券利率的能力，如果存在，那么投资者就可以大胆地进行投资。如果以10年为一个周期，在这10年里，该企业股票的盈利率将超过债券的利率，如此一来，这就为投资者提供了一个安全边际。也就是说，它的未来股票盈利能力将会使投资者避免损失或者说它可以大大降低投资者的损失。所以，如果投资者所投资的很多股都存在着安全边际，那么通常情况下，投资者将会从中获得巨大的利益。
巴菲特之所以把安全边际原则视为他最重要的投资策略，根本原因在于他对投资风险的理解。大多数学者认为风险是股票或者股票投资组合、股票价格水平的相对波动性。巴菲特认为，风险其实就是损失或损害的可能性，而从股票市场价格的历史相对波动性中是无法判断投资股票的风险的。只要投资者集中投资于自己非常擅长把握的几个杰出的公司，那么安全边际就会帮助投资者将风险降低到最小。
一般说来，以下类型企业的股票能够确保投资者投资安全。
（1）成长型企业的股票
成长型企业的股票因其成长性比较好，将来的报酬率一般都比较高。高成长性企业的主营业务收入和净利润的增长态势通常处于高速扩张之中，并在多送红股少分现金以保证有充足资金投入运营的同时，能使业绩的递增速度追上股本规模的高速扩张。它们往往在多次大面积送配股之后，其含金量和每股收益却并未因此而大大稀释。
此外，成长型企业的股票的市场容量比较大。随着越来越多的中国人进入“小康”，由于人口众多，中国市场已成为一个庞大而非常富有潜力的市场。但是，由于行业不同，市场容量和发展空间也就大不相同。如传统的商业企业的市场容量就无法和如空调制造业这样的企业相比。在这方面，朝阳行业的企业发展空间也要比夕阳行业企业的发展空间大得多。
除此之外，成长型股票还有如下特征：首先，属于成长型工业。今后被认为是成长型的工业是生化工程、太空与海洋工业、电子自动化与仪器设备及与提高生活水准有关的工业。其次，资本额较少，较易期待其成长，且可以计划增资，从而使股价上涨。
（2）得到政策背景支持的股票
一个国家的政策取向对于国民经济的运行态势及产业结构的调整具有决定性作用。反映到股市当中，受到国家产业政策倾斜支持的行业，容易得到市场的认同。例如，垄断行业由于受国家特殊保护，所以发展稳定，前景看好，股民应当予以注意，能源、通信等公用事业类和基础工业类股票即是一种选择。再比如，金融业目前在我国尚属一个政府管制较严的行业，现在金融企业整体而言就能获取高于社会平均利润率的利润。
（3）优良型的股票
优良股票公司的经营完善、资金雄厚、收益率比较高，处于行业的龙头地位和优势地位。因为这些公司有如下特点：①在现代经济中，只有达到规模经济的企业才具有较强的竞争能力及抗风险能力。②龙头企业更易得到国家的政策扶持，并可能在企业兼并浪潮中快速扩张，从而进一步扩大其市场份额，进入新一轮快速增长。③改革开放以来，我国不断引进外资，但外资的引进，已不仅仅是带来资金和技术，也渐渐对我国民族工业构成了威胁，而与世界经济接轨已是我国经济发展的必由之路。在这种格局下，政府无疑会扶持那些行业龙头企业，给他们优惠政策，给他们注资，让他们发展并占据市场，以与外国企业相抗衡。
巴菲特曾对安全边际打了一个恰当的比喻：在铺设桥梁时，使桥梁的载重量达到了5万磅，但只允许3万磅的卡车通过。这就是所谓的安全边际。巴菲特曾不止一次地强调安全边际的重要性。他说：“我们投资部分股权的做法唯有当我们可以用有吸引力的价格买到有吸引力的企业才行得通，同时也需要温和的股票市场来帮助我们实现。而市场就像上帝一样，帮助那些自己帮助自己的人，但与上帝不同的地方是，他不会原谅那些不知道自己在做什么的人。对投资人来说，买入价格太高将使优秀企业未来10年业绩增长的效果化为乌有。”
巴菲特的成功启迪
股票投资是一种风险较大的投资，其风险的存在让投资人不得不首先考虑投入资金的安全性。股票投资的风险来源于企业、股票市场和购买力3个方面，投入资金的安全与否首先取决于企业的经营状况。
作为普通投资者，为了确保投资安全，最好先从不同的角度全面地分析了解企业的情况，尽可能地选择这样一些企业进行投资：基础扎实，资金雄厚，有持久发展趋势；企业规模宏大，经营管理水平先进，产品专利性强，商标知名度高，有较强的生产能力和市场竞争优势；企业资产分配合理，流动资金与流动负债保持合理的比率；赢利率高，有丰富的原料来源和广泛的市场，或者企业是国家重点发展和政府积极扶植的企业的股票。
如果企业自身经营状况良好，必然带来大量的赢利，这样不仅可以保证投资者本金的安全，而且还会给投资者带来丰厚的股息和红利。
投资的第一原则：先保本，后获利
第一，尽量避免风险，保住本金；第二，尽量避免风险，保住本金；第三，坚决牢记前两条。
——沃伦·巴菲特
巴菲特的超凡脱俗
投资至少要先保住本金，然后再来追求获利，是巴菲特一贯坚持的态度。
乔治·索罗斯曾说过一句话：“先生存，再赚钱！”
在市场中，生存是指保住资本。索罗斯在纳粹占领匈牙利的时期打下了他的成功基础，那时候，他一度身无分文，屡次受到生存的威胁。也是在那个时候，他从一位大师那里学会了如何在最可怕的危险中生存下去。
索罗斯承认，他有“一点点害怕”再度陷主身无分文——就像17岁时那样。“你认为我为什么会赚这么多钱？”他说，“现在我可能没有危机感，但我有一种感觉，那就是我如果再次面临那种处境（身无分文），或者说我如果再次面临我父亲在1944年的那种处境，一种让我无法生存下去的处境。而且我的健康状况和工作状态也不再这么好，我就会失去勇气，你知道。”
受这种思想的影响，在投资领域，索罗斯一直将保住资本为首要原则。
那么不把保住资本设为第一目标的投资者会有什么下场呢？他们经常彻底失败。即使是曾被媒体追捧的大牌知名投资者也不例外。正是由于他们没有将保住资本作为第一目标，才导致资金的损失。
巴菲特重视的是长期效益。他不会把他们的每一笔投资都看成离散的、个别的事件。他关注的是投资过程，而保住资本是这个过程的基础。事实证明，保住资本已经内化到他的投资方法中。
这并不意味着巴菲特在考虑每一笔投资时总是会首先问：我怎么才能保住我的资本？事实上，在做出投资决策的那一刻，他甚至可能不会想到这个问题。
人们通常认为股市是产生神话的地方，许多人梦想“一夜暴富”，抱着这样心态入市的股民不在少数。然而，他们不知道，暴富心理有如下几点危害。
（1）暴富心理导致“贪心”。这些人买入股票后，一旦股价上涨，他们对股价的期望也随之水涨船高，涨到1元想2元，到了2元盼4元。1999年亿安科技的股价超过百元时，许多人对这种股票的心理预期曾超过150元甚至更高。在亿安科技的“示范”作用下，人们对其他一些科技类公司股价的期望值也纷纷被调高到百元以上。对股价上涨期望“泡沫”的不断滋生、膨胀，使相当一部分投资者或成了高位追涨的牺牲品，或错过了宝贵的卖出时机。同样，股价下跌，一些人总希望产生反弹，但市场果真反弹，不切实际的主观幻想会重新涌现，“估计还会再涨吧？”“是不是牛市又来临了呢？”抱着这种想法的投资者自然不愿平仓出场，等待股价再次下跌后，才在恐惧心理的作用下被迫割肉出局。
（2）暴富心理导致“性情浮躁”。买入股票后，希望股价出现大涨，一旦事与愿违，股价不涨反跌，即使是一个小幅度的回档，就会心神不宁，焦急万分，无奈之际，常常是慌不择路，仓皇出逃。
（3）暴富心理导致“赌博”。这在投资上的一个重要表现就是在大盘或个股的走势还不明朗，或在基本面的变化尚未明显改观之前，仅凭借自己的猜测，就轻易买进或卖出，企图靠碰碰运气发财。在股票市场行情不断下跌中，遭受惨重损失的往往都是这种人。因为这种人在股市中获利后，多半会被胜利冲昏头脑，像赌徒一样不断加注，直到输光为止；在股市中失利后，他们往往又会背水一战，把资金全部投在某一种或若干种股票上，孤注一掷。结果，往往是股价一天天下跌，钱一天天减少，最终是倾家荡产。
巴菲特的成功启迪
在投资市场上，也许投资者认为自己很聪明，可以和市场抗衡，可以做任何投资，并且获利很多。但当投资者遭受重创后就会明白，原来自己对投资市场的了解如此之少。成功的投资者必须始终记住巴菲特的第一条投资法则：永远不要赔钱。
当然，将保住资本作为第一原则并不是意味着不投资，因为利润和损失是相关的，永不冒险也决定了投资者永远赚不到钱。
预测股票利润时一定要打风险折扣架设桥梁时，你坚持可承受载重量为3万磅（1磅0.4536千克），但你只准许1万磅的卡车通过，相同的原则也适用于投资领域。
——沃伦·巴菲特
巴菲特的超凡脱俗
投资者在买入一只股票时，要确定买入的价格是过高还是过低，最可靠的方法就是充分了解该公司的真实利润。如果缺乏这种了解，投资者就无法确定自己买入的这只股票能否带来良好的收益。
巴菲特更喜欢用股本收益率来衡量企业的盈利状况。股本收益率是用企业净收入除以股东的股本，它衡量的是企业利润占股东资本的百分比，能够更有效地反映企业的盈利增长状况。对于一家企业的真实价值，实际上是预期利润的总和通过资金的时间价值“折现”所得到的数额。
一个企业的历史记录越不稳定，它的未来也就越不稳定。这就导致风险会越来越高，它的价值就不如表现稳定的企业那样高。由于某些公司缺乏稳定的历史记录，这会使得投资者对它们的未来做出一些不真实的预测。
巴菲特认为企业价值的定价标准应该是统一的。他认为，一切经营活动最终都必须通过如何把销售转化为盈利以及盈利增长率来判断。比如一家互联网公司可以用同其他任何行业相同的标准来定价，就像电力设施、铁路、电影生产商、软件开发商一样。所有这些企业的价值都应该等于它们未来预期收益的折现值。如果这些企业被预估在将来赚不到任何钱，它们就没有任何价值。所有的资产都应当被同样地估价，在经济上都应当是平等的。
尽管良好的投资并不复杂，但也不能说它是简单的。要想做一项安全有益的投资，投资者必须具备能够为一项资产进行正确定价的能力。投资者不必像专家一样去了解每一家公司，只需在能力所及的范围内对自己想投资的公司做出定价就可以了。
巴菲特指出，投资者的目标应当以合理的价格购买一家熟悉的公司并从中获取收益。识别与估计盈利的目的就是确定自己的投资风险水平。公司盈利风险越高，投资者为其支付的价格就应该越低。对于其他的因素也是如此。公司的真实价值与其经营的稳定性是密不可分的。巴菲特决不会长期投资具有波动性盈利历史的公司，因为要对这样的公司进行定价太困难了。
巴菲特认为，定价一家公司与定价一种债券没有什么区别。我们在定价一种债券时，往往要计算每年的收益流量，并且通过反映各种风险及机会成本的贴现率来对年收益进行折现。
机会成本表示在一个具有同样风险的、类似的投资上应该获得的收益。例如，投资者有机会投资一家潜在年收益率为15%的肉类加工厂。同时他也可以选择买入价格30美元的电力股票。两项业务都具有同样的风险。为了确定电力股票的价值，投资者必须估计出将来的年盈利或者现金流，并且用每年15%的贴现率对其进行折现，如果计算结果显示价值高于每股30美元，你就应该投资于电力。如果投资者得出的价值低于每股30美元，股票就是被高估了，那么肉类加工厂就是一项更好的投资。
巴菲特则以不同的方式界定风险：把注意力放在商业风险上，也就是企业股票年收益率的可预知性。如果一家企业没有任何商业风险，那么它的年盈利就完全可预知。在巴菲特眼里，这就同政府债券一样毫无风险。因此，应采用一个同债券一样低的贴现率。基于这种界定方式，巴菲特常常会把注意力集中在盈利增长率变动很小的企业。这样，他便可以用国债的贴现率来对盈利进行折现。
巴菲特在如何运用贴现率进行收益计算方面也明显地与众不同。他会用公司的增长率和贴现率来确定股票是否比债券更具有吸引力。对于巴菲特来说，麦当劳的股票个股可不仅仅值40美元。如果麦当劳无法维持其每股2.50美元的平均年盈利，他可能会倾向于购买债券，因为债券的收益是固定的；如果麦当劳能提高其年盈利的话，其股票价值就会大大超过40美元。当未来的盈利增加时，相对于巴菲特的原始买入价格，每股的盈利率也增加了。因此，他将愿意支付一个溢价以获得麦当劳不断增长所带来的收益。
在巴菲特看来，对高增长率的企业进行定价时，主要矛盾在于它是否建立在某种不可靠因素基础之上。为了得出一个现在的价值，投资者必须能够预测到企业的未来。如果投资者无法预测在未来3年或5年内企业能够获得多少盈利，那么这种投资分析就存在着致命的缺陷。巴菲特相信问题就出在这里。当投资者们盲目地相信投资股票的盈利会保持不断的加速增长时，他们对企业价值的高估就在所难免了。
正如巴菲特所认为的那样，企业的真实价值是很难确定的，但是通过认真的分析，任何企业都具有可知的真实价值。当然，要精确地估算出真实价值是非常困难和痛苦的，并且也存在着相当大的主观成分。
巴菲特绝不投资自己不了解的或是在“能力范围”之外的企业。在巴菲特看来，任何投资者只要花时间对某个行业或是某个公司切身地参与或是切实地做一些调查研究，都能够获得相关资料，从而熟悉了解某些行业或自己感兴趣的企业，扩大自己的“能力范围”。巴菲特有一句很经典的话：“一个人一生中不需要正确很多次，只要在极为紧要或关键的时候做出正确的判断和决策就行了。”在巴菲特40年的投资生涯中，12次正确的判断决定了他的成功，为他带来了巨额的财富。
巴菲特的成功启迪
只要股票存在，风险就必然存在。不正视风险的存在是盲目的，因为有风险的存在便裹足不前也是可笑的。我们不能由于股市里有风险就排斥股市，一般来说，股市风险的存在并不一定就会给投资者造成损失，只要投资者认识、正视、防范风险，风险就可能避免。危险的是那些没有风险意识的投资者，以及那些没有规避风险经验的投资者，他们盲目入市，草率投资，跟风赶潮，追涨杀跌，最后必然在股市中碰得头破血流，一败涂地。
“我决不会丢掉我所熟悉的投资策略，尽管这方法现在很难在股市上赚到大钱；但我不会去采用自己不了解的投资方法，这些方法未经理论验证过，反而有可能产生巨大亏损的风险。”巴菲特的风险意识成为其投资安全的重要保证，也应当是所有股民奉行的安全法则。
大赌注要押在高盈利概率的股票上
胆大心细的投资并不是对风险的忽视，而是在对风险深刻了解的基础上，权衡各方利弊，仔细分析，从而做出的正确决断。胆大心细的投资者才能成为股市中的佼佼者。
——沃伦·巴菲特
巴菲特的超凡脱俗
作为一个伟大的投资家，巴菲特绝不轻举妄动。他常常用好几年的时间来关注某一家公司，有时甚至亲自前往考察该公司的管理与经营状况。当考虑成熟之后，他所做的便是抓住机会，在一个合理的价格大举买入，进行大量投资。
巴菲特说：“用赢利的概率乘以可能的赢利数额，再从中减去损失的概率与可能损失的数额的乘积，把可能损失数量的损失次数概率从可能赢利数量的赢利次数概率中除去。这就是我们一直想做的。”
巴菲特坚持投资成功的前提是寻找到了概率估计的确定性。“我把确定性看得非常重……只要找到确定性，那些关于风险因素的所有考虑对我而言就无关大局了。你之所以会冒重大风险，是因为你没有考虑好确定性。”如果在概率较低的情况下进行集中投资可能会给投资者带来很大的亏损。
巴菲特常常说可口可乐代表着几乎肯定的成功概率。因为可口可乐有着100多年的投资业绩数据可查，这些数据构成了一幅频数分布图。他又了解到以罗伯托·格佐艾塔为首的管理层所做的事情，与前任有很大的区别。格佐艾塔正在卖掉营业业绩欠佳的企业，并将收入所得重新投向业绩良好的糖浆企业。巴菲特知道可口可乐的财政收益将会好转。不仅如此，格佐艾塔还在买回可口可乐的股票，从而使企业的经济价值进一步增加了。
巴菲特自1988年就注意到，市场上对可口可乐的定价比其实际的内在价值低了50%～70%。与此同时，他对公司的信念从未改变过：他坚信可口可乐股击败市场收益率的概论正在不断地上升、上升再上升。那么巴菲特是如何做的呢？在1988～1998年间，伯克希尔公司总共购买了可口可乐公司10亿美元的股票，占据了伯克希尔证券投资总值的30%以上，到1998年底这笔投资价值达到130亿美元。
有效地利用概率使巴菲特和他的伯克希尔公司获得了巨大的收益。从中也说明了一个问题，对于盈利概率比较高的投资项目应下大赌注。
不过，有趣的是，巴菲特判断股票投资输赢概率的高超技巧主要来自于他最大的爱好——打桥牌。他经常说：“如果一个监狱的房间里有3个会打桥牌的人的话，我不介意永远坐牢。”
也许伟大的桥牌选手和证券分析师一样具有非常敏锐的判断能力，他们总是在计算着获胜的概率。同样，他们也都要对一些难以捉摸的东西作出决策。
在1963年巴菲特购买美国运通公司的股票时，已经开始运用概率法则了。当时美国运通公司的股票由于一桩商业丑闻，股价从65美元直落到35美元。巴菲特认为这是一个千载难逢的买入机会，他一举将公司资产的40%，共计1300万美元投入这家公司。事实证明，巴菲特这次“押大赌注”的举动取得了成功。在接下来的2年里，美国运通公司的股票一路上扬而翻了3倍。巴菲特的合伙公司也赚到了巨额的利润。
据此可见，巴菲特的“下大赌注”是建立在他对行情充分了解基础上的，是经过慎重考虑的。巴菲特说过：“慎重总是有好处的，因为没有谁能一下子就看清楚股市的真正走向。5分钟前还大幅上扬的股票，5分钟后立即狂跌的情况时有发生，你根本无法准确地判断出这个变化的转折点。所以，在进行任何大规模投资之前，必须先试探一下，心里有底后再逐渐加大投资。”只有在经过理性分析，对所要投资的股票做到心中有数，投资者才能一举投入大笔资金，否则将是非常危险的。
巴菲特的成功启迪
许多普通投资者往往在对股票还不是很了解的情况下，只是听信一些小道消息，认为赚大钱的机会到了，就将辛苦赚来的钱，甚至是借来的钱投到其他股票上。这种盲目的冒险往往会给自己和家庭带来危机与不幸，是极不可取的。我们在学习巴菲特“下大赌注”的投资策略时，一定要弄清事情的前提，做到心中有数。
巴菲特之所以能在40多年的投资生涯中获得如此辉煌的成就，最根本的原因就是他对于自己的投资原则和策略的坚守。这其中包括对市场规律的认识、对投资对象的分析、对投资时机的把握、对投资利润的判断以及对投资风险的防范。
巴菲特认为，投资的成败在于对进退之道的控制。众多股民之所以在股市上屡战屡败，归结其失误的根源，往往一是缺乏一个清晰明确而又安全的投资策略，二是缺乏对何时进何时退作出正确的判断。如果在这两方面若有改观，作为股民的你同样也有机会创造股市的神话。
