学习目标
要解决投资者如何进行证券投资的问题，不仅要具备外部环境条件，还需对投资对象加以抉择。实际上，上市公司的生存、发展及其业绩受其所属行业的竞争程度、生命周期阶段、景气周期影响等的制约。因此，行业分析构成证券投资基本分析的主要内容之一。通过本章学习，要求对行业划分的方法、行业分析的一般特征、影响行业发展的主要因素和行业分析的方法等内容进行全面把握。
开章案例
中国钢铁工业协会2006年2月22日在官方网站上表示，我国钢铁企业就谈判已达成5点共识。而且就市场面而言，铁矿石价格半年来也下跌13%之多。
中钢协表示，目前全行业处于微利状况。钢材市场价格大幅下滑，钢铁企业成本上升，盈利下降，我国钢铁生产企业已无法承受铁矿石等原料价格的继续上涨，势必调整进口铁矿石的供应渠道，积极寻求多元进口铁矿石的途径。
在中钢协看来，市场面也不支持铁矿石继续大涨。根据中钢协的监测，2005年全年进口矿的平均到岸价上半年处于上升期，6月份达最高值；7月份以来，价格总体呈下降态势，12月为64.27美元/吨，比6月份降低9.71美元/吨，降幅达13.13%。以印度矿为代表的铁矿石现货价格甚至呈现大幅下降态势，平均到岸价由4月份83美元/吨下降到目前的66美元/吨。这从一个侧面也说明，2006年铁矿石供需矛盾趋缓，供求将基本平衡。
中钢协认为，钢铁企业和商贸企业要加强自律，加强对进口铁矿石市场和渠道的监控，不单独与海外矿山公司洽谈2006年度的长期协议矿石价格，坚决抵制参与公开价谈判的矿山公司以现货贸易高价销售铁矿石的贸易行为。此外，还要严格控制进口铁矿石流向，严禁将进口铁矿流入国家明令淘汰的小钢铁厂。
据了解，以宝钢为代表的中国矿石需求方与世界三大矿业巨头的第三轮年度合同价格谈判已于2006年2月20日左右结束，谈判没有取得突破。谈判双方对市场的判断相异，使得谈判难度进一步上升。
讨论结合实际，谈谈钢铁行业处于微利状况的原因。
10.1行业划分的方法
为了掌握和分析社会经济结构，系统地收集整理有关的统计资料，需要对社会经济进行分类。按各基层单位的经济活动性质不同，可将国民经济划分成若干行业。划分行业的基本依据是社会劳动的性质、内容和作用，具体标准主要有劳动对象的性质、劳动资料功能的相同性、劳动过程运用技术的一致性和劳动成果即产品效用的相似性。在此基础上再进行行业分析，以准确把握上市公司的内在价值，确定投资策略。
10.1.1行业分析的意义
行业分析是连接宏观经济分析和公司分析的桥梁，在证券投资分析中占有非常重要的地位，它与公司分析是相辅相成的。行业分析的主要任务包括：解释行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地位，分析影响行业发展各种因素及判断对行业影响的力度，预测并引导行业的未来发展趋势，判断行业投资价值，揭示行业投资风险，从而为政府部门、投资者及其他机构提供投资决策依据。
1.行业的定义
所谓行业，是指从事国民经济中同性质的生产或其他经济社会活动的经营单位和个体等构成的组织结构体系，如林业、汽车业、银行业、房地产业等。
从严格意义上来讲，行业与产业有差别，主要是适用范围不一样。产业是指一个企业群体。在这个企业群体中，各成员企业由于其产品(包括有形或无形)在很大程度上的可相互替代性而处于一种彼此紧密联系的状态，并且由于产品可替代性的差异而与其他企业群体相区别。因此，产业作为经济学的专门术语，有更严格的使用条件。构成产业一般具有以下3个特点。
(1)规模性。即产业的企业数量、产品或服务的产出量达到一定的规模。
(2)职业化。即形成了专门从事这一产业活动的职业人员。
(3)社会功能性。即这一产业在社会经济活动中承担一定的角色，而且是不可缺少的。
行业虽然也拥有职业人员，也具有特定的社会功能，但一般没有规模上的约定。比如，国家机关和党政机关行业就不构成一个产业。证券投资分析师关注的往往都是具有相当规模的行业，特别是含有上市公司的行业，所以在业内一直约定俗成地把行业分析与产业分析视为同义语。
2.行业分析的意义
行业经济是宏观经济的构成部分，宏观经济活动是行业经济活动的总和。行业经济活动是介于宏观经济活动和微观经济活动中的经济层面，是中观经济分析的主要对象之一。宏观经济分析主要分析了社会经济的总体状况，但没有对总体经济的各组成部分进行具体分析。
宏观经济的发展水平和增长速度反映了各组成部分的平均水平和速度，但各个组成部分的发展却有很大的差别，并非都和总体水平相一致。实际上，总是有些行业的增长快于宏观经济的增长，而有些行业的增长慢于宏观经济的增长。
从证券投资分析的角度看，宏观经济分析是为了掌握证券投资的宏观环境，把握证券市场的总体趋势。但宏观经济分析并不能提供具体的投资领域和投资对象的建议，面对只能投资于国内上市的证券投资者，证券投资分析师除了提供宏观经济分析之外，更需要深入的行业分析和公司分析。
行业分析是对上市公司进行分析的前提，也是连接宏观经济分析和上市公司分析的有效途径，是基本分析的重要环节。行业有自己特定的生命周期，处在生命周期不同发展阶段的行业，其投资价值也不一样，而在国民经济中具有不同地位的行业，其投资价值也不一样。
公司的投资价值可能会由于所处行业不同而有明显差异。因此，行业是决定公司投资价值的重要因素之一。
在证券投资分析中，行业分析和公司分析是相辅相成的。一方面，上市公司的投资价值可能会因为所处行业的不同而产生差异；另一方面，同一行业内的上市公司也会千差万别。
10.1.2行业划分的方法
行业分类是指对构成国民经济的各类不同性质的生产经营活动，按一定的标准进行分解和组合，划分成不同层次的产业部门。行业分类是研究国民经济结构的前提，是进行国民经济统计分析的基础。证券业为反映证券市场的活动变化，也将上市公司划分为不同行业，分别计算其股价指数、成交额、平均市盈利率等有关指标，供投资者参考。以下是有代表性的行业划分方法。
1.道·琼斯分类法
道·琼斯分类法是在19世纪末为选取在纽约证券交易所上市的有代表性的股票而对各公司进行的分类，它是证券指数统计中最常用的分类法之一。
道·琼斯分类法将大多数股票分为3类：工业、运输业和公用事业，然后选取有代表性的股票。虽然入选的股票并不涵盖这类行业中的全部股票，但足以代表该行业的变动趋势，具有相当的代表性。在道·琼斯指数中，工业类股票取自工业部门的30家公司，例如包括了采掘业、制造业和商业。运输业包括了航空、铁路、汽车运输业。作为计算道·琼斯股价指数的股票类别，公用事业行业直到1929年才被确认添加进来。
2.标准行业分类法
为便于汇总各国的统计资料并进行相互对比，联合国经济和社会事务统计局制定了一个《全部经济活动国际标准行业分类》(简称《国际标准行业分类》)，该分类将国民经济划分为10个门类：①农业、畜牧狩猎业、林业和渔业；②采矿业及土、石采掘业；③制造业；④电、煤气及水的生产和供应业；⑤建筑业；⑥批发和零售业、饮食和旅馆业；⑦运输、仓储和邮电通信业；⑧金融、保险、房地产和工商服务业；⑨政府、社会和个人服务业；⑩其他。
对每个门类再划分为大类、中类、小类。例如，制造业部门分为食品、饮料和烟草制造业等9个大类。食品、饮料和烟草制造业又分为食品业、饮料工业和烟草加工业3个中类。
食品业中再分为屠宰、肉类加工和保藏业，水果、蔬菜罐头制作和保藏业等11个小类。各个类目都进行编码。各个门类用一个数字代表，如制造业为3；各个大类用两个数字代表，如食品、饮料和烟草制造业为31；各个中类用三个数字代表，如食品业为311~322(因食品业有11个小类，第三位数不够用，所以占了两个代码)；各个小类用四个数字代表，如屠宰、肉类加工和保藏业为3111。根据上述编码原则，在表示某小类的四位数代码中，第一位数字表示该小类所属的部门，第一位和第二位数字合起来表示所属大类，前三位数字表示所属中类，全部四个数字就表示某小类本身。
3.我国国民经济行业的分类
1985年，我国国家统计局明确划分三大产业。把农业(包括林业、牧业、渔业等)定义为第一产业，把工业(包括采掘业、制造业、自来水、电力、煤气)和建筑业定义为第二产业。把第一、二产业以外的各行业定义为第三产业，主要是指向全社会提供各种各样劳务的服务性行业。第三产业包括交通运输业、邮电通信业、仓储业、金融保险业、餐饮业、房地产业、社会服务业等。第三产业的内涵非常丰富，而且随着生产力的发展，它所包括的细分行业也不断增多，因而它是一个发展性的概念。
1994年颁布的《中华人民共和国国家标准(GB/T4754-94)》第一次对我国国民经济行业分类进行了详细的划分，将社会经济活动划分为门类、大类、中类和小类四级，即16个门类，90多个大类，360多个中类，840多个小类。与此相对应，采用层次编码法进行编码。2002年，从前期准备开始，经历了论证、立项、调研、修订及专家评审等过程，历时近4年的新《国民经济行业分类》国家标准(GB/T4754-2002)推出。新标准借鉴了联合国的《国际标准产业分类》(修订第三版，简称ISIC)的分类原则(按经济活动同质性原则划分行业)和结构框架，根据我国情况调整了1994年标准中与分类原则不相符的内容，大量充实了第三产业的新兴活动，对原采掘业和制造业进行了删减，并为与国际标准衔接，新增或调整了部分行业类别，增减相抵，比1994年的标准新增4个门类、3个大类、28个中类、67个小类。经过调整与修改，新标准共有行业门类20个，行业大类95个，行业中类396个，行业小类913个，基本反映出我国目前行业结构状况。
其中，大的门类从A到T分别为：A.农、林、牧、渔业；B.采掘业；C.制造业；D.电力、煤气及水的生产和供应业；E.建筑业；F.交通运输、仓储及邮政业；G.信息传输、计算机服务和软件业；H.批发和零售业；I.住宿和餐饮业；J.金融业；K.房地产业；L.租赁和商务服务业；M.科学研究、技术服务与地质勘查业；N.水利、环境和公共设施管理业；O.居民服务和其他服务业；P.教育；Q.卫生、社会保障和社会福利业；R.文化、体育和娱乐业；S.公共管理和社会组织；T.国际组织。
4.我国上市公司的行业分类
由于种种原因，我国证券市场建立之初，对上市公司没有统一的分类，上海和深圳证券交易所根据各自工作的需要分别对上市公司进行了简单的分类。为了规范、细化证券市场上市公司的分类，便于市场各方对上市公司进行分析，中国证监会于2001年4月4日公布了《上市公司行业分类指引》(以下简称《指引》)。《指引》是以中国国家统计局《国民经济行业分类与代码》(GB/T4754-94)为主要依据，借鉴联合国国际标准分类、北美行业分类体系有关内容的基础上制定而成的。
1)分类对象与适用范围
《指引》以在中国境内证券交易所挂牌交易的上市公司为基本分类单位。《指引》规定了上市公司分类的原则、编码方法、框架及其运行与维护制度。《指引》为非强制性标准，适用于证券行业内的各有关单位、部门对上市公司分类信息进行统计、分析及其他相关工作。
2)分类原则与方法
《指引》以上市公司营业收入为分类标准，所采用财务数据为经会计师事务所审计的合并报表数据。当公司某类业务的营业收入大于或等于50%，则将其划入该业务相对应的类别；当公司没有一类业务的营业收入比重大于或等于50%时，如果某类业务营业收入比其他业务收入比重均高出30%，则将该公司划入此类业务相对应的行业类别；否则，将其划为综合类。
3)编码方法
《指引》将上市公司的经济活动分为门类、大类两级，中类作为支持性分类参考。由于上市公司集中于制造业，《指引》在制造业的门类和大类之间增设辅助类别(次类)。与此对应，总体编码采用了层次编码法，类别编码采取顺序编码法，门类为单字母升序编码，制造业下次类为单字母加一位数字编码，大类为单字母加两位数字编码，中类为单字母加四位数字编码。各类中带有“其他”字样的收容类，以所属大类的相应代码加两位数字“99”表示。大类、中类均采取跳跃增码，以适应今后增加或调整类属的需要。
