(3)《证券法》规范收购上市公司行为对股市的影响
《证券法》第85条规定:“上市公司收购可以采取要约收购或者协议收购的方式。”第86条规定:“通过证券交易所的交易,投资者持有一个上市公司已发行的股份的百分之五时,应当在该事实发生之日起三日内,向国务院证券监督管理机构、证券交易所作出书面报告,通知该上市公司,并予以公告;在上述规定期限内,不得再行买卖该上市公司的股票。
投资者持有一个上市公司已发行的股份的百分之五后,通过证券交易所的证券交易,其所持该上市公司已发行的股份比例每增加或减少百分之五,应当依照前款规定进行报告和公告。”
在《证券法》第94条中还专门规定了“采取协议收购方式的,收购人可以依照法律、行政法规的规定同被收购公司的股东以协议方式进行股权转让”。
(4)《证券法》对股市资金的影响
《证券法》中有多项条款涉及入市资金问题,如第8条、第136条、第137条等分别规定:“禁止资金违规流入股市,证券公司的自营业务必须使用自有资金和依法筹集的资金”。
“证券公司办理经纪业务,必须为客户分别开立证券和资金账户,并对客户交付的证券和资金按户分账管理,客户开立股票账户必须具有中国公民身份或中国法人资格的合法证件。”
(5)《证券法》中新股发行方式变动条款对股市的影响
《证券法》第10条规定:“公开发行股票,必须依照公司法规定的条件,报经国务院证券监督管理机构核准”,将新股发行由审批制改为核准制。这一项的变动对于新股发行的影响非常深远。
审批制是一种带有较强行政色彩的股票发行管理制度。这主要表现在:股票发行实行下达指标的办法,同时对各地区、部门上报企业的家数也作出限制;掌握指标分配权的政府部门对希望发行股票的企业进行层层筛选和审批,然后作出行政推荐;监管机构对企业发行股票的规模、价格、发行方式、时间进行审查。实施这一制度,对于协调证券市场的供求关系,为国有企业改制上市、筹集资金和调整国民经济结构,起到了积极的作用。但其缺陷也逐步暴露出来,主要是:用行政办法无法实现社会资源优化配置,不适应社会主义市场经济要求;政府部门和监管机构对发行事项高度集中管理,减少了发行人和承销商的自主权,制约了中介机构的发育;一些中介机构违反有关法律法规,帮助企业虚假“包装”,骗取发行上市资格,影响了市场的公正;发行额度计划管理方式,容易使股票发行审批中出现“寻租”现象。在市场自律机制不完善的情况下,证券市场也积累了一定的风险。
而股票发行核准制改变了由政府部门预先制定计划额度、选择和推荐企业、审批企业股票发行的行政本位,确立了由主承销商根据市场需要推荐企业,证监会进行合规性初审,发行审核委员会独立审核表决的规范化市场原则。核准制的核心是监管机构健全股票发行中信息披露的法规和标准,审查发行申请是否符合这样的法规和标准,即发行人对投资者所要求的信息披露是否真实、准确、充分、完整。2000年3月16日,中国证监会发布了《关于发布栀中国证监会股票发行核准程序枛通知》,标志着我国股票发行体制开始由审批制向核准制转变。2001年3月17日,我国股票发行核准制正式启动。这是我国股票发行监管制度的一项重大改革,是促进我国证券市场进一步规范发展的一项重要举措。
7.4产业政策对股价的影响
7.4.1产业政策的制定
任何一个国家在制定产业政策时必须考虑以下几点。
(1)产业政策的制定必须符合产业结构演变的趋势
世界产业结构演变呈现以下两种趋势:一是第一、第二、第三产业在国民经济总产值中所占比重的演变,由以第一产业为主过渡到以第二产业为主,再过渡到以第三产业为主;二是从资源结构演变过程来看,产业结构已从劳动密集型阶段发展到资金密集型阶段并向技术密集型转变。因此,产业政策的制定,必须符合上述产业结构演变的趋势。
(2)产业政策的制定必须符合国情
制定产业政策、调整产业结构可以借鉴别国经验,但不可全部照搬;必须从我国的国情出发,扬长避短,发挥自己的优势。
(3)产业政策的制定必须顺应世界经济发展的要求,有利于参与国际分工产业政策总的原则是:以市场为导向,使社会生产适应国内外市场需求的变化;依靠科技进步,促进产业结构优化;发挥各地优势,推动区域经济协调发展;转变经济增长方式,改变高投入、低产出,高消耗、低效益的状况;瞄准国际市场,积极参与国际分工,大力发展外向型产业,从而带动其他经济部门的发展。
7.4.2产业政策的实施对股价的影响
国家在实施产业政策时,对需要重点支持的产业,往往配合财政政策和货币政策给予重点扶持。受国家产业政策倾斜的产业,将会有长足的进步,这些企业会具有长久的生命力,其股票价格将会走长期上升通道。国家限制发展的产业则相反,在长时期内其股价上涨会遇到巨大阻力。具体来讲,产业政策对股价的影响主要有以下几方面。
①在税收上,受产业政策重点保护的企业,对其所纳税款进行减免。例如,国家对重点支持的高新技术产业,从被确定为高新技术产业时起,两年内免征所得税。
②在资金供应上,放宽对这些产业的筹资限制。例如,在《关于股票发行工作若干问题的规定》中,明确要重点支持农业、能源、交通、通信、重要原材料等基础产业和高新技术产业通过发行股票筹集资金,从严控制一般加工工业和商业流通性企业,暂不考虑金融、房地产业等行业通过发行股票筹资。对于已上市企业,属于受产业政策扶持的企业,在进行配股筹资时,放宽配股条件。
③在财政上,对产业政策重点支持的产业,加大对其财政支出的力度。
7.4.3WTO对产业政策及股票价格的影响
中国加入WTO后,对产业结构调整提出了更高的要求,对受产业政策保护的一些产业的冲击较大。
1.受产业政策进口配额保护的农业产出将会下降
加入WTO后,受到较高保护的农业部门将受到很大的限制,国家内部实行的一些阻碍农产品自由贸易的政策措施必须废止。例如,出口补贴、价格支持、对国有企业营销贷款的支持(贴息)、种子肥料等投入品的补贴以及有失公正的动植物检疫措施等,都在禁止之列。
这就极大地限制了政府对国内农业的支持和保护的余地。中国农业将会受到前所未有的冲击,其中以劳动密集型为主的种植业和畜牧业所受冲击最大,在一段时期内从事这些产业的上市公司的股票价格将会受到抑制。
主要原因是:第一,我国农产品的品牌优势和国内地位不足以轻而易举地获取海外市场,而低价倾销又受到有关国际法规的限制;相反,国外农产品的品牌优势和国际地位却很容易取得我国国内的市场占有率;第二,资金利用上也不具备绝对优势,可利用的资金资源在减少。过去,在关税壁垒很高的情况下,外资以“资金换市场”的办法,通过直接投资赢得市场,如顶新国际集团等跨国公司在国内通过独资或合资的办法设立分厂;而关税降低的情况下,外资直接投资减少,产品直接进口增加。政策动态显示,证券市场今后向外企开放后,外企就会轻而易举地与内资企业争夺国内资本市场资金,而我国公司在国外融资则很难。
2.资本密集型产业产出有较大的下降
加入WTO后,资本密集型部门,如汽车、仪器、仪表等产业将受到巨大的冲击,这些部门的产出水平将有较大程度下降,这些产业的上市公司首当其冲。随着关税的大幅度减低,在价格性能比上和国外同类产品相比处于劣势,这些产业将承受关税降低国外产品涌入国门的巨大压力,生产经营面临巨大挑战,在一段时期内其股票价格的上涨也会受到影响。
3.纺织、服装业等传统产业将面临新的生机
加入WTO 后,劳动密集型和资源密集型产业的上市公司将受益匪浅,主要包括纺织、服装、食品、家电、机电等,但同时将面临激烈的竞争;国外对我国纺织品的贸易壁垒将取消,随着关税的大幅度调低,我国纺织品的出口比例在现有基础上将会大幅度增加,这些产业的上市公司将出现新的转机,其股票价格也会上涨。
7.4.4政治及其他因素对股价的影响
1.国际形势的变化
国际形势缓和有利于经济的发展,作为经济“晴雨表”的股市会趋于上涨;反之,国际形势紧张则不利于股市上涨。而一国股票市场受国际形势变动的影响与该国经济开放程度有关。一国经济开放程度越高,国内股市受国际形势影响越大;反之则小。但当今世界经济一体化步伐加快,国与国之间的经济交往越来越密切,任何一个国家的股票市场都很难不受国际形势的影响。例如,2003年3月伊拉克局势趋于紧张,导致石油价格在当地时间3月18日大幅度下跌,达到3个月以来的最低。在伦敦,布兰特原油价格在交易第一个小时滑落了超过2美元。在中午时段,布兰特原油的价格从滑落了10%的26.4美元逐步爬上到27.3美元。
2.国内政局及重大政治事件
国内政局的稳定有利于该国股票市场的平稳发展;反之,国内政局不稳,则不利于该国股市的发展,易引发股市下跌。例如,1999年俄罗斯政府总理人选几经更迭,造成政局动荡不安,给该国股市产生极大的压力。而突发性的政治事件也会对股票市场产生重大影响,如邓小平同志逝世前一天即1997年2月18日,整个大盘“开盘”下跌8%以上。
3.战争
战争使一国政局不稳、经济倒退、人心动荡,相应的就会引起股价下跌。但是战争对不同行业股票价格的影响又有所不同。例如,战争使军需工业兴盛,地产股则会遭受重创。战争促使军需工业兴起,凡与军需工业相关的公司股票当然要上涨。战争中断了某一地区的海空或陆运,提高了原料或成品输送的运费,因而商品涨价,从而影响购买力,使公司业绩萎缩,与此相关的公司股票必然会跌价。其他由于战争所引起的许多状况都足以使证券市场产生波动,投资人需要冷静分析。例如,伊拉克战争爆发后2003年4月1日,道·琼斯指数与过去12个月相比下跌了17%,保险类股票几乎成了全球金融市场中的重灾区,仅2003年3月31日一天,德国慕尼黑再保险公司的股票就下跌了12.6%。
4.自然灾害
一个国家一旦发生如洪涝、地震等无法抗拒的自然灾害,设备受损、生产停顿、经济停滞,对股市就会产生重大的影响。例如,2005年3月28日印度尼西亚在离锡默卢岛90公里处发生里氏8.7级地震,造成3月29日雅加达加权综合指数收跌29.940点,报1070.300点,跌幅2.72%。这个跌幅是印尼股市10个月以来最大单日跌幅。带动指数下跌的最大“功臣”是权重股Astra 和Telekomunikasi Indonesia 这两个股票。大盘下跌个股远远大于上涨个股,其比例为15∶1。
5.股市流言
在任何一个国家,股市都是各种谣言的温床,尤其是在我国这样一个股市不太规范的国家,股市更是屡受谣言困扰。当然,流言的影响是双面的,有时会使股价上扬,有时会下降。
例如,2006年1月3日,投资银行Piper Jaffray &; Co 表示,到2006年底,Google 的股票价格将突破600美元大关!消息一经发出,Google 的股票就上涨了五个百分点,收盘于每股434美元。还有2006年6月19日有媒体报道称,因双方存在着较多分歧,大中与永乐已秘密签署分手协议,双方合作破裂。受此消息影响,在香港联交所上市的中国永乐股价最低时下跌0.11港元至1.88港元,接近自上市以来的最低价格1.85港元。
7.5心理预期与市场行为
7.5.1投资者心理预期的含义及种类
股票投资者的心理预期是投资者在一定的经济背景和市场环境下形成的对股价指数或股价未来运行方向的看法和判断。预期看涨则买进,预期看跌则卖出。
按照不同的标准,可以对股票投资者的心理预期进行不同的分类。
(1)理性预期和非理性预期
这是从投资者的心理预期是否具有理性的角度划分的。一般来讲,理性预期是投资者在对影响股市的各种因素进行全面客观分析的基础上形成的。具备理性预期的投资者往往能审时度势,在大势低迷、人气涣散时敢于低位买进,而在股价指数高位运行、市场人气高涨时果断离场。相反,非理性预期往往是在市场做多或做空气氛影响下形成的对整个市场或个股价格波动的不切实际的幻想,对大势或个股走势心中无数,更谈不上选择合适的买卖时机。
(2)短期、中期、长期心理预期
这是从投资者预期时间长短的角度来划分的。短、中、长期的划分是因人而异的,尚没有一个统一的标准,但它们的区别依然较明显。短期预期多以技术分析为依据;在中、长期心理预期的形成中,宏观经济分析往往会发挥主要作用。