⑧实物交割地点固定。期货交易多数以对冲了结，最终实物交割的比例很少，并且必须在指定的交割仓库进行。
⑨交易商品特殊。作为期货交易的商品，受4个条件的制约：一是商品是否具有价格风险，即价格是否波动；二是商品的拥有者向需求者是否渴求避险保护；三是商品能储藏和运输；四是商品的等级、规格、质量等是否比较容易区分成不同的等级。不同的等级，需要进行升贴水。因此，期货交易品种较现货交易品种少。
2)期货交易的功能
①发现价格。期货交易参与者众多，他们在公开、公平的条件下，按照各自认为最合适的价格公开竞价成交，因此期货价能够综合反映供求双方对未来某个时间供求关系和价格走势的预期。因此，期货价格信息的市场透明度较高，以此来制定相应的生产、经营决策，有助于提高资源配置的效率。
②规避市场风险。在实际生产经营过程中，为避免商品价格的千变万化，导致成本上升或利润下降，可利用期货交易进行套期保值，即在期货市场上买进或卖出与现货市场上数量相等但交易方向相反的商品，使两个市场交易的损益相互抵补。
③提供了一种风险投资工具。由于期货合约价格波动大、变化快，交易者可以利用价差赚取风险利润。又因为期货具有以小博大、买空卖空的特点，因此期货本身是一种高风险、高收益的风险投资工具。
3.期货市场的组织结构和管理体系
1)期货市场的组织结构
我国期货市场由中国证监会、期货交易所、期货结算所、期货经纪公司、期货交易者(包括套期保值者和投机者)构成。
①中国证监会。中国证监会是依法成立，依照有关法律、法规对证券、期货币场进行统一管理的国家行政管理机构。
②期货交易所。期货交易所是期货市场的主体，是为期货交易提供场所、设施、服务和交易规则的非盈利机构。
③期货结算所。是负责期货合约买卖的结算，承担期货交易的担保，监督实物交割，公布市场信息的机构。
④期货经纪公司(也称经纪所)。是指专门接受自己客户的委托，进行期货交易并收取佣金的代理公司，是盈利性的经济组织。期货经纪公司内部一般设有：保证金监管部，交易部、结算部，市场开发与客户服务部、市场研究部、交割部等。
⑤期货交易者。是指所有进行期货合约交易的企业或个人。根据参与期货交易的目的不同，可分为套期保值者和期货投机者两类。
2)期货市场的管理体系
期货市场是高风险、高回报的风险投资场所，其主要任务是进行风险控制和管理，为此制定了大量的管理制度，具体如下。
①会员制。通过会员制来保证稳定的期货交易秩序。期货交易所的会员名额一般是固定的，除了特殊情况，通常不扩大席位数量。
②涨跌停板制度。通过涨跌停板制度来限制市场中过度投机行为。涨跌停板的限制明显降低了期货合约价格在短期内的剧烈波动，但在长期内价格最终反映商品的供求状况。涨跌停板是为了市场的稳定和秩序，这有利于保值者，但对那些希望依靠价格短期波动来获得额外收益的投机者不利。
在某些紧急情况下，由于价格有或潜在的巨大变化，交易所可能暂停这种期货合约的交易，这叫停牌。
③登记结算制度。登记结算制度规定在期货交易所成交的期货合约，必须在结算所登记结算后才是合法的合约。
④结算保证金制度。是指期货交易者在进行期货交易时必须存入一定数额的履约保证金，用以作为为自己或为其他非会员代为结算的担保资金。
为了保证期货合约交易的安全性，清算所从交易中收取费用建立一笔基金，担保每一笔期货的履约。除此之外，英、美等国规定，经纪人必须是清算所的会员，必须向清算所交纳履约保证金，由交易所和清算所规定保证金的数量。同样，投资者也必须向他的经纪人(清算所会员)缴纳保证金。这种保证金也叫初始保证金(initial margin)，大约相当于期货合约价值的5%~10%。
【例11-5】 某投资者购入12月份到期的小麦期货合约一份，合约规模为5000蒲式耳，价格是每蒲式耳2.5美元，初始保证金为10%，期货合约价值为12500美元，因此初始保证金为1250美元。假如维持保证金为初始保证金的75%，那么账户中至少应维持937.5美元，因此当价格的下降超过了每蒲式耳6.25美分[(1250-937.50)÷5000] 时，保证金账户中就须再存入现金或国库券。当每蒲式耳价格上升6.25美分时，顾客就可以从账户中提出312.50美元(0.0625×5000)。
⑤每日无负债结算制度。每日无负债结算制度又称为“逐日盯市计价”。初始保证金存入后，随着期货合约价格的变化，期货合约的价值也要随之变化，交易双方在每日市场收盘后，清算所根据市场调整保证金账户，即将盈余划入账户贷方，亏损记入借方，这种记账方法称为“盯市计价”(marking to the market)。客户在其账户中，必须维持所规定的最终保证金水平，即根据每一未结清合约所计算出的维持保证金(maintenance margin)。如果客户因交易亏损，账户中的保证金余额低于维持保证金水平，经纪人将要求他的客户再存入一笔现金或国库券，以使账户达到初始保证金水平。这种要求补交保证金的做法称为追加保证金要求(margin calls)。
⑥最高持仓限额及大户申报制度。最高持仓限额限定了会员成员在一定时间内的最高持仓量，主要是为了防止个别人对市场进行操纵和垄断，防止期货市场价格大幅波动而造成市场风险。
⑦强制平仓制度。当会员单位因某种原因不能如期追加保证金，且持仓量超过最高允许持仓数或发生其他违反交易所规定的行为时，为了保证市场的安全运行，交易所有权以市场价格强制平仓。
4.期货交易流程
1)期货交易的基本过程
一般客户进行期货交易的基本过程。
期货交易的完成是通过期货交易所、结算所、经纪公司和交易者，这4个组成部分的有机联系进行的。首先客户选择一个期货经纪公司，签订有关的代理协议并办理开户手续。注入一定数量的保证金后就可根据自己的要求向经纪公司发出交易指令，经纪公司接到客户的交易指令单后，立即通知该公司驻交易所的出市代表，并记录交易指令单上的内容，出市代表根据客户的指令进行买卖交易。结算所每日结算后，以书面形式通知经纪公司，经纪公司同样向客户提供结算清单。对于客户的持仓状况，经纪公司实行逐日盯市制度，按当天结算价计算账面盈亏。如果账面盈利，经纪公司补交盈利差额给客户；若是账面亏损，通知客户追加保证金，补齐亏损差额。
2)期货市场的交易程序
①选择经纪公司和经纪人。期货交易所的会员一般分为两类，即现货商(普通会员)和期货经纪公司(全权会员)。非会员单位进行期货交易只能委托期货经纪公司进行。
②开户。开户就是交易者与选定的期货经纪公司签订合同的过程。
③报价形式和定价方式。期货交易的报价形式是指期货合约在交易所交易时公开报价的方式，分为口头公开叫价和计算机撮合两种形式。我国采用的是交易者自由定价、计算机电子撮合的期货交易形式。
④保证金的交收。期货交易保证金就是指开户以后自己资金账户中用来做期货交易的资金(也叫履约担保金)。实际期货交易过程中，收取的保证金只占交易额的5%~10%，为此必须对交易者手中的期货合约(未平仓头寸)每天进行盈亏计算，盈利则自动记入客户的账户，亏损则自动扣除相应比例的保证金，保证金不足时则通知客户追加，以防止发生严重的亏损。
11.2.2期货的套期保值
1.基本原理
期货的套期保值就是通过期货交易，为现货商品经营保值的一种交易行为。即利用期货合约，作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后出售或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。
套期保值的基本作法是：在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等、月份相同但方向相反的买卖活动。也就是，在买进或卖出现货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，使现货买卖上出现的盈亏由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补，从而在“现货”与“期货”之间，在近期与远期之间建立了一种对冲机制，使价格风险降低到最低限度。
套期之所以能够保值，是因为同一种特定商品的期货的主要差异在于交货日期前后不一，而它们的价格则受相同经济因素和非经济因素的影响和制约；而且，期货合约到期必须进行实物交割的规定，使现货价格与期货价格的变化具有同向性和趋合性，即两者价格的变化方向是一致的，并且当期货合约临近交割时期时，两者价格的差异接近于零，因而在到期日前，期货和现货价格具有高度的相关性。在相关的两个市场中，反向操作，必然有相互冲销的效果。
【例11-6】 某粮油公司于2003年1月在现货市场上预销10000吨大豆，2003年5月交货，预销价是2800元/吨。该公司担心交货时大豆价格会上涨，而不能保证实际利润甚至亏损，于是就在期货市场上买进10000吨5月份大豆期货合约，价格是2850元/吨。5月份交货时，大豆价格上涨到3200元/吨，每吨少盈利400元。但此时期货的价格也上涨到了3250元/吨，对冲后期货每吨盈利400元，所以现货与期货盈亏抵消，保障了边际利润的实现，避免了价格波动带来的风险。
2.套期保值的种类
(1)买入套期保值
买入套期保值又称多头套期保值，是在期货市场中买入期货合约进行套期保值的方法。
该方法适用于那些准备在将来购进某种商品时，希望价格仍能维持在目前自己认可的水平上的用户。例如，为了防止日后原料涨价的加工制造业，签订合同但尚未准备货源，担心日后采购货源时价格上涨的供应商；认为目前的价格很合适，但因种种原因不能立即买进，担心日后价格上涨的消费商等。
买入套期保值具体的操作方法是：先在期货市场上买入将来在现货市场上买入商品的商品期货合约(品种、数量及交割月份要与现货相同)，当未来在现货市场上实际购买现货的同时或前后，卖出原来买进的该商品的期货合约进行对冲平仓，通过期货市场的盈利来抵消未来现货市场购买价格上涨增加的成本，达到锁定商品价格的目的。
【例11-7】 某油脂厂在3月份计划两个月后购进1000吨大豆，当时的现货价格为每吨2500元，期货价格为每吨2600元，该厂担心日后价格将上涨，于是买入1000吨大豆期货。到了5月份，现货价果然上涨至每吨2600元，而期货价为每吨2700元。该厂于是买入现货，每吨亏损100元；同时卖出期货，每吨盈利100元，两个市场的盈亏相抵，有效地锁定了成本。
通过实例可以看出，买入套期保值不但规避了价格上涨带来的风险，而且由于期货的保证金比例很小，节约了企业的资金占用，提高了资金的使用效率，也节约了因提前购买所带来的仓储、保险及损耗等费用。同时，由于有买入套期保值做后盾，企业为了保证原料的供应，可以提前签订以未来较高价格购买的现货合同。买入套期保值放弃了日后由于价格变动带来的可能获利机会，且还必须支付期货交易费用和因套保所占用资金的利息损失。
(2)卖出套期保值
又称空头套期保值，是指在期货市场中卖出期货合约进行套期保值的方法。该方法适用于那些准备在将来某一时间售出某种商品时，希望价格能维持在目前较高的价格水平的用户。例如，各种商品的生产商、库存较大的贸易商等。
卖出套期保值具体的操作方法是：先在期货市场上卖出将来准备在现货市场上销售商品的商品期货合约(品种、数量及与现货相同)，当未来在现货市场上实际销售现货的同时或前后，买入原来买进的该商品的期货合约进行对冲平仓，通过期货市场的盈利来抵消未来现货市场销售价格下跌带来的损失，达到维持现有利润的目的。
【例11-8】 5月份，供销公司与橡胶轮胎厂签订8月份销售500吨天然橡胶的合同，价格按市价计算。5月份的现价为2.5万元/吨，期货价格为2.4万元/吨。供销公司担心价格下跌，于是卖出500吨天然橡胶期货。到8月份时，现货价跌至2.3万元/吨，该公司卖出现货，每吨亏损0.2万元，又按每吨2.2元买进500吨期货进行平仓，每吨盈利0.2万元，两个市场的盈亏相抵，有效地防止了天然橡胶价格下跌带来的风险。
卖出套期保值不但能规避未来因价格下降所带来的风险，锁定了利润，而且能解销售的后顾之忧，还可以按照原经营计划组织货源和生产，有利于现货销售合同的顺利签订。卖出套期保值放弃了日后出现价格有利获得更高利润的机会，且必须支付期货交易费用和因套保所占用的资金的利息损失。
3.套期保值的策略
为了更好地实现套期保值目的，在进行套期保值交易时应注意以下程序和策略。
