内容摘要：信达资产管理公司1999年底接收福建省小岭县火电厂（名称经过处理，以下简称“小岭电厂”）项目债权5800万元后，项目组因时制宜地进行科学论证，先后设计实施了在保留部分债权基础上的商业性债转股、股权管理并回收利息、出售全部股权与剩余债权等三阶段操作方案，整个处置过程中，项目组人员很好把握了捕捉商机的敏锐性和调整策略的灵活性，最终成功实现了既支持地方国企扭亏脱困，又保证信达公司资产回收最大化的目标。
一企业债务的成因分析和信达公司的债权接收
福建小岭电厂项目曾系国家经贸委“双加”工程项目之一，属综合节能型火电项目。电厂设计装机容量为2×1. 2万 KW，年发电6000小时，年发电量14400万KWH。小岭电厂项目于1995年中期动工兴建，1998年中期通过工程竣工验收。小岭电厂的注册资金本应为3050万元，但当时的实收资本只有363万元，实际仅到位11 。 9%，运营资金在开始时就有很大缺口。
为完成工程建设及维持日常运转，小岭电厂不得不在投产后继续举债。1995年12月和1996年12月，小岭电厂分别向中国建设银行小岭县支行（地名经过处理）贷款4000万元、2000万元，期限均为5年2个月。1997年12月，在该厂归还贷款本金200万元后，建行小岭县支行批准对贷款本金5800万元展期2年6个月，由县电力（集团）公司、县煤炭工业（集团）公司、县林业集团公司提供担保。
建行于1998年底将这两笔贷款分类认定为可疑类，1999年，由信达公司接收了该项目不良贷款本金5800万元（无欠息）。项目组接收债权后发现，虽然该笔债权由县电力（集团）公司、县煤炭工业（集团）公司和县林业集团公司三家单位担保，但三家担保人自身负担都较沉重、本身资金周转都已经非常困难且经营效益普遍不佳，经过细致摸底还发现，三家担保企业对外担保早已远远超过其资产净额，很难代偿所担保的小岭电厂债务。
尽管小岭电厂投产以来的生产情况一直比较正常，且该厂所发电能已经可以上福建省电网进行统一销售，但企业日常运作仍面临着严峻的困难。
首先是电厂的财务负担相当沉重。1999年当年的财务费用达1624万元，占到了成本费用的38%，是当年销售收入的43%，形成亏损1167万元。
其次企业资产负债率高，债务关系复杂。经过项目组摸底，1999年底电厂资产负债率已高达107 。 62%。而且，小岭电厂还有部分融资来自民间借款，小岭电厂筹建时，曾动员全县2万多户家庭干部职工集资，当时共筹集资金1100万元，约定借款期限两年，但1998年到期时仍无法兑付，此外，还有部分民间借款利率高达20%，诸如此类的高息借款金额高达6237万元，占其借款总额的46 。 18%，而当时电厂账面总资产尚不足1 。 8亿元，总负债却接近2亿元。
二多轮艰苦谈判最终达成债转股方案
信达公司在对该项目进行初步了解后，开始组织人员在调查分析的基础上，分析论证了处置方案，项目组从企业实际出发，重点研究了三类方案，即债务重组、诉讼及债转股。
债务重组方案：从1999年9月某日起停息，并减免小岭电厂部分债务本金，由企业分3~4年还清剩余本金。但是，由于企业债务沉重，流动资金严重缺乏，减免少部分本息可能对企业财务状况难以产生作用，如果没有切实可行的办法挽救企业，企业仍可能破产。
诉讼方案：对借款人、担保人提起诉讼，依法清收债权。但是，通过法院强制执行来解决债务问题，在当时情况下势必会使企业倒闭，考虑到电厂所处县是贫困县，尽管电厂项目不大，但却是县内单个资产最大的企业，与该县煤炭等困难行业具有关联关系。如果小岭电厂破产，不仅对县域的经济发展和社会稳定造成致命的打击，同时对信达公司资产回收也并无太大帮助，经测算若进行破产拍卖，预计所得扣除税费后，信达公司预计债权回收率不到10%。
债转股方案：将信达公司的5800万元、某交通开发公司的2700万元中涉及县地方企业和涉及港商的债权同时转为股权，由小岭县政府给予转股后的新公司配套优惠政策。通过信达公司项目组参与企业管理，力争5800万元股权于六年六个月内退出。债转股手段较为温和，在有利于保障信达公司权益的同时，还不会影响小岭电厂的职工利益，也有利于当地经济发展以及社会稳定。
三个方案比较而言，第三个方案显然比较平稳且具有更好的回收前景。但是，对于第三个方案而言，最为关键的是小岭电厂具备债转股条件。项目组认真总结后认为，小岭电厂尽管存在一系列的困难，但从行业、市场角度分析，是基本具备条件的。
首先，火电项目符合国家产业政策。从规模上看，该项目虽属小火电，但它属于利用当地丰富的次质煤和煤矸石资源的综合利用电厂，电厂环保设备先进，污染源治理措施合理，符合国家能源产业政策，属于应扶持发展的环保项目。
其次，企业电力产品有市场。1998年底，福建省批准了该电厂的电量上网，按年发电5000小时调度。
再次，电厂的技术设备比较先进。小岭电厂选用的锅炉为循环硫化床锅炉，系国家推广的效率高、适应性强的节能型锅炉，在国内处于先进水平。
此外，企业的管理水平也较高。为保证电厂经营效益的发挥，当地政府为企业配备了较强的领导班子，管理机构设置也比较精干高效；在政府支持下，企业的社会负担也不算沉重，除为满足生产需要而建设的单身职工宿舍、职工食堂外，基本上无非经营性资产，改制也基本不需分流人员；如果启动债转股，当地有关部门同意接收少数退休人员。
经过论证，信达公司项目组认为债转股大有文章可做。
（一）第一阶段的协商———扭转地方政府与债务企业的观念
信达公司作为小岭电厂最大债权人，项目人员确实希望通过债转股来帮助改善企业财务状况，建立公司法人治理结构，促使企业步入良性发展轨道。在企业做强的基础上，通过股权退出，达到国有资产的保值增值目的。
项目经理根据小岭电厂现状以及地方政府的承受能力设计了可行的债转股方案：先将企业当时11776万元的主要债权转为股权，即将信达公司5800万元债权、某交通开发公司2700万元本金、香港两家公司2707万元债权、县煤炭公司200万元债权及国有土地出让金369万元转为股权。然后，企业用煤价格在现行基础上，由县政府协调当地煤矿对每吨优惠28元。县政府还要保证信达公司股权在6~7年内顺利退出，而且，为确保顺利退出，县电力公司、县煤炭公司每年各应保证收购信达公司股权200万元，新转股公司每年上交的增值税及所得税属地方留成部分全部用于收购信达公司股权。
从1999年10月开始，信达公司项目组与县委、县政府进行了多轮债转股意向谈判。但谈判一开始，项目经理就遇到了意想不到的难题。
由于对债转股有认识偏差，县里一些领导并不认为债转股对困难企业是一个机会，不同意债转股方案。有的县领导还认为信达公司提出的条件过于苛刻，反对信达公司规定的退出条件和退出方案。在政府看来，债转股方案实施后，县政府不仅没有可能获得利益，而且还要背负几千万元的高息债务（基于历史因素，县政府收购了某交通开发公司的2700万元债权本息）。
为此，信达公司项目组作了大量宣传解释工作，并就小岭电厂现状进行债转股方案的实施利弊分析，指出如果不进行债转股，企业必将破产，这样县内不仅需安置200多名职工，关联的县煤炭企业也将受到损失；小岭电厂破产后，不仅企业所得税、增值税无处可收，几千万元的外商高息借款由于是县财政担保的，电厂破产后，这些借款必将由县财政偿还。而进行债转股后，企业每年将减少约一千万元利息支出，通过建立现代企业制度，企业很可能将在转股当年实现盈利，步入良性循环的轨道，这将会在长期内持续推动小岭县经济发展。
经过项目组的再三解释宣传，县主管部门终于同意信达公司提出的债转股初步方案，并依约作出了承诺。
（二）第二阶段的谈判———化解转股企业的其他债务
在债转股原则确定后，双方转入细节谈判，谈判主要集中在小岭电厂其他债务的化解上，即外商借款及1100万元职工集资款问题。信达公司项目组为进一步保障转股公司进入良性发展轨道，特别对县政府提出增加几条要求：一是全县干部职工集资款约1100万元全部转为股权；二是要求县政府作出承诺，省网收购后超出的部分电量由政府协调在县内消化；三是县政府需配套各项税费优惠政策帮助企业减员增效。
2000年2月，小岭县政府代表和信达公司项目组进行了方案的具体落实和磋商。谈判中，政府方提出原承诺的香港公司2700万元债权转为股权可能难以操作，虽然香港方面曾表示原则同意债转股，但港方要求与县政府详谈具体事项。由于当初向港方的借款是由县政府提供担保的，香港方面并不十分担心企业的盈亏，因此，港方缺乏支持债转股的动力。信达公司项目经理指出，如果香港方面不转股，则2700万元按照当时合约应由县政府承担，而不能转嫁给新转股公司。县政府方面随即表示已无力再承担，转而提出将协调香港公司在无债转股可能的情况下降低利率。
县政府代表还提出，县干部职工集资款本息1100万元全部转为股权也无法做到。当年小岭电厂筹资时曾动员全县干部职工每人集资几千元，1998年到期时无法兑付，又延期两年，目前也已经到期，该项集资款牵涉全县2万多户家庭，若处理不当，势必影响社会稳定。县政府希望项目组能够体谅县财政的困难，允许新转股公司保留该债权。
经过调研，确认了县财政紧张的实际困难，项目组果断决定以退为进，同意保留香港公司2700万元借款及小岭全县干部职工1100万元的集资款作为转股电厂债权，但要求干部职工集资款年利率由原12%降为一年期流动资金贷款利率。同时，作为对策和降低风险，信达公司项目组最终决定只转股4500万元，保留1300万元债权，以取得对应的制衡权。
在和县政府谈判的同时，信达公司也与香港公司进行了谈判。项目经理对香港方面阐明电厂面临的实际困难，并晓以利弊，最终港方同意将其部分本金500万元以及截至债转股完成日未付利息共计约900万元债权转为股权，剩余债权由原年利率20%降为香港银行工会公布的利率（约为8 。 75%）。
从2000年1月至2000年4月，经过十几次艰苦的谈判，项目组终于和县政府就债转股中的全部技术性问题达成协议。考虑到全县干部职工集资款是一个极为敏感的问题，协议承诺债转股后分一年半时间优先偿还该项集资款，并将该集资款与电力公司所欠小岭电厂应收账款约600万元置换，由电力公司负责偿还该集资款，置换不足部分在小岭电厂每月电费中扣除。
但是，项目组要求小岭电厂职工集资款本息全部转为股权的条款，在小岭电厂职工代表会议上没有通过。经过多次协商，职代会只同意转本金，不转利息，考虑到该项资金数额不大，但可能影响债转股效果，于是，信达公司项目组认可了这部分转股金额。
（三）第三阶段的协商与谈判———净资产负值的填平
在企业其他债务基本化解之后，项目组于2000年4月聘请有关中介机构进场调查小岭电厂关联企业，并对截至1999年底的电厂资产负债进行审计和评估。评估结果表明，截至1999年底该厂净资产为-2048万元。
根据审计评估结果，项目组要求县政府填平截至债转股完成日的净资产负值，由县国资局对各项收购及回购资金的及时足额支付承担连带保证责任。县政府随即明确表示无法接受评估结果及信达公司提出的要求，并派出了由有关各方共十几人组成的代表团和项目组谈判。
县政府认为债转股后，信达公司就是大股东，新公司由信达公司项目组派代表协助经营，县国资局无法承担连带责任。政府代表还对评估结果持有异议，认为评估方法不合理。同时，政府方面还强调，县政府承担2700万元债务本息已十分艰难，根本不可能再拿出2000多万元来填平小岭电厂的净资产负值。
项目经理耐心地摆事实、讲道理，向政府代表说明对于一个企业，政府的正确态度是谋其在而不是谋其所有。小岭电厂只要存在，即便是减免税费，对于地方政府在人员安置、消化当地原料等方面都是有贡献的。最终，县政府代表同意了信达公司项目组的要求，但已谈妥的条件在随后的县委扩大会议上未获通过。
2000年7月，小岭县方面由县长带队再次和项目组谈判，并一再向项目经理申明债转股对县政府来说负担太重，由于资产缩水，县里不仅没有股份，每年还必须筹集资金收购信达公司股权。同时表示，县政府的上级———某市政府也认为信达公司提出的条件过于苛刻，难以接受。
信达公司项目组继续耐心解释，声明正是考虑到县政府的实际困难，才考虑采取债转股手段。小岭电厂资本金未到位，政府本就应补足。由于双方各执己见，谈判陷入僵局……
不得已的情况下，项目经理将谈判结果告知了香港债权公司，此时，港方董事长已深知债转股是挽救电厂的惟一出路，于是主动提出配合项目组对县政府进行说明。在谈判僵持了一个多月后，2000年9月县政府终于全部同意了项目组提出的条件。
在转股有关各方达成共识后，项目组意识到小岭电厂尚欠施工单位、设备厂家等约2000万元工程款、设备款和材料款，犹如一颗“定时炸弹”，随时有爆炸的可能。因此，在债转股协议签订前，信达公司召集相关各方并主持召开了债务协调会。经过反复协商，对港方保留的债权、拖欠工程款等债务的偿还做出了妥善安排。
为保障信达公司权益，确保股权如期退出，信达公司项目组在与有关债权人达成协议后，又与建行进行了重点协调，促使建行同意对电厂已于2000年6月逾期的1100万元流动资金贷款进行转贷，并承诺今后只要如期归还利息，同意继续给予转贷。
近一年的三十多轮艰苦谈判后，2000年10月，小岭电厂债转股协议终于在福州正式签订。
信达公司转股4500万元，股权占比69 。 1%，保留1300万元债权。股权退出预计需6年半的时间，采取“分次回购、一次注销”方式。
某交通开发公司将本金2700万元债权转让给县国资局，不再计算复利，在信达公司股权完全退出、债权完全得到清偿之后开始偿还。
香港某公司将其部分本金500万元以及截至债转股完成日未付利息共计约900万元转为股权，剩余债权由原年利率20%降到香港银行工会公布的美元优惠利率，现行利率约为8 。 75%，不再计算复利。
县政府及县电力（集团）公司出函承诺每年购买转股后新公司的电量（原则上不低于1999年度实际收购数）；县政府还承诺将县地方国有企业改制后盘活的国有资产中获得利润的10%用来收购信达公司股权；政府承诺负责妥善安置企业分流人员与离退休人员；县国资局将以国有土地出让金以及受让某交通开发公司债权扣减电厂截至债转股完成日的所有者权益负值后的剩余债权转为股权，国资局将每年红利的一半用于收购信达公司股权；县财政局确保每年从预算中安排一定数额资金用于县国资局收购信达公司股权（具体数额不低于债转股后新公司缴纳增值税和所得税地方留成部分的实际入库数）；县政府及税务局同意原小岭电厂所欠税款在新公司成立后缓交五年；县国资局对各项用于股权收购或回购信达公司股权资金的落实和及时、足额支付承担连带保证责任。
债转股后新公司享受与中外合资企业相同的优惠政策。
县煤炭公司对小岭电厂的债权本息370万元全部转为股权，每年收购信达公司的股权200万元。
小岭电厂内部职工集资款的本金转为股权。
转股公司以当年计提的折旧费的15%用于回购信达公司股权；新公司每年采购的燃料煤价中所包含的各种费用，属县财政收入或留成部分，按照新公司每年实际消耗燃料煤的吨数乘以28元计算，用于县国资局收购信达公司股权。
2001年3月，债转股后的新公司———福建小岭热电有限公司（名称经过处理）登记成立，公司注册资金6516万元。根据新公司章程，信达公司派驻了五名董事、二名监事、一名财务总监，把握重大事项，促使企业经营步入良性轨道。
债转股后，企业资产负债率下降为63%，年财务费用由原来的1600多万元下降至400多万元，经济效益显著提高，2001年即实现税利459万元，其中利润44万元。债转股后，职工福利进一步得到改善。
三恰当捕捉商机，实现股权和债权的成功出售
虽然企业自转股以来取得了较好的经营业绩，但信达公司项目组并未放松对企业的关注，项目组发现在转股电厂繁荣发展的背后，仍然面临着很大的经营困难和风险。
首先是企业盈利能力偏低。虽然2001~2003年企业年年盈利，但随着电价的下调以及煤价的上涨，其盈利空间正在越来越小。2001~2003年利润总额尽管分别为51万元、300万元及152万元，但其中2002年及2003年所产生的利润几乎全部来自补贴收入，企业盈利能力其实正在逐年递减。
其次是企业经营中的不确定性因素仍然较多。随着国家近年来加大了对电力行业的投资，企业作为小火电，将面临生存危机。转股企业的营业收入主要是电力销售收入，而电力价格仍由政府直接控制，具有一定的刚性，多年来企业的上网电量一直都靠争取；上网电价也仍是困扰企业的一大难题，对企业的效益影响很大；煤炭资源的紧张及燃煤价格的提升大大提高了企业的生产成本。企业虽然依靠综合利用电厂认证享受了增值税减半征收的政策，但是一旦综合利用认证失效，企业将可能再次出现连年亏损的局面。
第三是资金紧缺问题。转股企业债务仍有7000多万元，若包括应回购信达公司的股权4500万元，企业应还债务达1亿多元。资金紧缺使企业技改受到限制，技术水平提高难度大。从企业的机器设备使用年限看，使用寿命将于2010年后陆续到期。
为了保证信达公司股权及债权的安全，也为了使企业得到更好的发展机会，信达公司项目组经过分析，认为该项目的最佳处置方案就是尽快将股权和债权出售，由另一家相关领域有实力的股东接手，在实现股权顺利退出的同时，为企业发展搭建通道，促进企业和县经济的发展。这之后，项目组一直试图寻找战略投资者来接手股权。但当时的电力市场仍处于供过于求状态，而煤价却一路上涨，火电行业并不被看好。
2003年，福建省遭遇了全省范围内百年不遇的干旱，同时，经济快速发展导致的电力紧张状况也开始显现，电力行业于是再度成为热门投资领域。某煤业公司对收购小岭电厂表现出浓厚兴趣，结合当时的情况判断，项目组认为将该项目股权和债权一并出售的最佳时机已来临。
随后，信达公司项目组向企业其他股东、当地政府以及其他潜在投资者发出拟于近期将股权和债权一并出售的信息，加大了招商力度和招商范围。
信达公司项目组先与某煤业公司（以下简称“煤业公司”）进行接触，详细商谈了有关出售事项。煤业公司先提出以每股0. 5~0. 6元的价格收购信达股权，项目经理表示，鉴于近年来小岭电厂运营情况良好，信达股权和债权已得到一定的增值，股权价格应考虑上浮。双方进行了多轮谈判，谈判期间，煤业公司逐渐提高了收购价，在项目组的坚持和努力下，收购价逐渐提高至每股0 。 65元、0 。 80元。项目组逐步表明了拟将债权和股权一并出售的态度，多轮谈判后，该煤业公司最后表示愿意以3825万元（合每股0 。 85元）收购信达公司4500万元股权，以1105万元收购信达公司1300万元债权。
为给转让股权提供价值参考，2004年4月，项目组委托评估机构对信达公司持有的电厂股权的价值进行了评估。评估结果表明小岭热电有限公司当时的净资产价值为5616万元，信达持有的69 。 1%股权评估值约为3881万元。根据该结果计算每股净资产为0 。 86元。项目组根据评估结果与煤业公司再次进行协商，该煤业公司表示原以3825万元价格收购信达股权的报价不变，可以1170万元价格收购债权，收购款项部分现金支付，部分以半年期承兑汇票形式支付。并且，煤业公司明确表示收购价无法进一步提高，否则其投资成本将超过新建一个电厂的成本。
正当信达公司与煤业公司协商股权收购事宜时，小岭县政府也前来谈判。政府方面表示，某能源投资有限公司（以下简称“能源投资公司”）在获知信达公司的出售意向后，拟收购信达公司持有的小岭公司股权。这家能源公司为福建省某电力（集团）股份有限公司等二十家法人共同发起组建的企业法人，注册资金接近3亿元，主营电力生产和销售等。
项目组认为，电力上网问题一直困扰着小岭电厂，该能源投资公司作为电力下游企业，其介入后将在电力上网等方面享有得天独厚的优势。作为电力企业，该公司已控股和参股热电、火电、水电等多家企业，不仅资金实力雄厚，也有一套较好的管理模式，能解决困扰企业多年且危及企业生存的资金紧缺问题，有望在近期内使企业发展壮大，成为县里的支柱企业。对当地县政府来说，能源投资公司的介入也可以使县政府摆脱收购股权的压力。小岭县政府向项目组表示，希望由政府牵头完成股权收购。项目组与这家能源投资公司沟通后发现，该公司也希望得到政府方面的支持，愿意由县政府出面与信达公司协商股权转让。
经过权衡，信达公司项目组将与煤业公司谈判已取得的成果告知县政府，并明确表示出售价只能在此之上，且债权应原价转让。县政府提出该能源投资公司的股权收购价每股0 。 85元（总价3825万元）、债权原价收购，经过双方的多次谈判，能源投资公司将股权收购价依次提高至3870万元和3900万元。在得知能源投资公司将股权收购价提高至3900万元之后，煤业公司明确表示退出收购。
基于现实变化，信达公司项目组随即与能源投资公司达成一致意向：
由该公司出资3900万元（含此前未作减资处理的小岭电厂支付的股权回购款435万元、县国资局支付的股权收购款10 。 76万元）收购信达公司所持有股权，出资1300万元收购信达公司债权；
在项目组上报方案之前，能源投资公司预付500万元；
在小岭电厂办理工商登记变更手续之前，该能源投资公司应将收购款项全额支付完毕。
2004年6月，信达公司项目组和有关各方签订了股权及债权一并转让的协议，当年7月，能源投资公司向信达支付收购款4792万元，还直接支付435万元给小岭电厂（前述股权回购款），直接支付11万元给国资局（前述股权收购款）；同月，小岭电厂支付信达公司自2004年3月21日至转让协议签订日止的债权利息23 。 58万元。同年10月，小岭电厂支付信达公司股权分红50万元。
加上此前项目组回收现金1286万元，信达公司项目组共回收6151万元。
项目组对小岭电厂债权的处置方案经过了精心设计和科学论证，通过实施商业性债转股并保留部分债权，持股并回收全部债权利息，出售持有的全部股权和债权等三个阶段，实现了信达、小岭电厂、县政府、能源投资公司多赢的目标。
对信达公司而言，通过债转股、阶段性持股、股权转让极大地提高了原债权的价值而得以顺利退出，达到了理想的回收效果。
对电厂而言，通过债转股摆脱了债务危机，避免了破产，引入的战略投资者也能够帮助企业步入发展壮大的良性轨道。
对县政府而言，通过债转股，保持了社会的稳定，既避免了收购股权的压力，又促进了当地经济的发展。
对能源投资公司而言，通过本次收购，结合其对电厂管理、资金、上网等各方面的优势，得到了良好的投资增值机会。
四案例的启示
1. 债转股尤其是商业性债转股选择目标企业最为关键，它关系到能否实现债转股的目标以及股权的顺利退出。在本案例中债转股及股权退出之所以获得成功，与信达公司项目组精心设计债转股方案以及主动把握商机等处置过程中所付出的心血密不可分。最主要的前提是项目组选择了发展前景较好的电力企业作为债转股的目标企业，电厂通过债转股后，改善了财务状况，实现扭亏为盈，并且在转股后三年连续盈利，吸引了投资者注意，为股权与债权成功出售做了铺垫。
2. 无论债转股还是其他债权处置方式都要善于协调各方利益与关系。在电厂债转股过程中，需要协调的部门和关系非常复杂，既有政府、财政、国资、税务、煤炭、电力等部门，还包括其他贷款银行、港方债权人、参与集资的干部职工、施工单位等。信达公司项目组通过加强宣传与沟通，动之以情、晓之以理，通过艰苦的谈判，争取到了其他各方的理解和支持，最终形成了多赢局面。
3 。 在谈判中不断提高谈判艺术。自2000年1月开始，小岭电厂项目的多次谈判是通宵进行的，在谈判中，信达公司项目组始终掌握主动权，在充分考虑项目实际的基础上，沉着应对，化解了许多随时可能激化的矛盾。尽管多次面临双方争执不下的局面，但项目组始终锲而不舍，在坚持原则的前提下，灵活掌握政策，把握对方心理，保证了重要协议的达成。
4. 在处置中要确实对各种处置方式进行比较寻找最优方案，同时要善于捕捉各种商机。本案例中，信达公司项目组经过对债务重组、诉讼及债转股等三种处置方式的利弊进行认真分析之后，选定了债转股这一最优处置方式。在股权和债权一并转让的时点选择上，切实把握住电力紧张、电力行业再度被看好的投资方向这一商机，不断地提高谈判的筹码，最终以高于每股净资产值的价格出售股权并在短期内以现金全额回收。
本案例由信达公司福州办事处张晓文提供
