2.市场和生产能力预测在具体拟定投资项目之前，首先要进行市场需求预测，这是衡量投资项目是否必要、能否确立的前提。市场需求预测主要包括：对产品潜在需求的预测、对潜在供应的预测、对可能达到的市场渗透能力的预测、竞争的预测等。在此基础上确定市场策略、规划销售收入，并拟定生产计划。最后综合考虑各种可供选择的生产水平、投资和销售水平，确立其生产能力。
3.建设条件和技术方案研究投资项目的建设条件主要包括：矿藏资源、原材料、能源、动力等各种投入物的供需平衡；建厂地区的气象、水文和工程等自然条件；项目所在地的交通、水源、电力、建筑材料等协作配套条件；项目所需要的劳动力资源（包括项目所需要的技术、管理人员）以及项目的生产组织和管理机构。以上这些是项目建成后能否正常投产的物质保证。
对于具备了建设条件的投资项目，还要进行技术方案研究。主要包括投资项目采用的工艺、技术设备是否适用，是否符合国家的技术发展政策；项目所采取的工艺技术和设备是否经济合理；项目所采用的新工艺、新技术、新设备是否安全可靠；保证原材料和产品质量的各种测试手段是否完善；产品方案和资源的利用是否合理以及对环境保护的作用等。投资项目的技术方案研究是一项技术性很强的工作，一般都由专业工程技术人员负责。
4.经济效益评价对投资项目进行经济评价，是可行性研究的核心内容。主要包括企业财务评价和国民经济评价，即从微观和宏观两个方面论证项目的可行性。在经济评价中，遵循的原则是：动态分析评价与静态分析评价相结合，以动态评价为主；定量评价与定性评价相结合，以定量评价为主；全过程效益评价与阶段性评价相结合，以全过程评价为主；宏观效益评价与微观效益评价相结合，以宏观效益评价为主；按价值量评价与按实物量评价相结合，以价值量评价为主；未来预测评价与现实统计评价相结合，以预测评价为主。
本章论述的经济分析与评价是指企业财务评价，即从企业的角度论证投资项目的可行性。
2.3固定资产投资预测
固定资产投资预测是进行投资项目分析的基础。固定资产投资包括基建投资和更新改造投资两种形式。基建投资一般是指扩充型投资，其投资的构成主要包括建筑工程费，安装工程费，工具、器具和家具的购置费以及其他费用，如筹建开办费、土地征用及迁移补偿费、职工培训费等。投资预测的方法很多，这里只介绍一些基本的预测方法。
1.按单位生产能力投资预测这种方法又称单位产品投资测算法，它是根据统计部门或其他有关部门提供的同类型或条件相近的建设项目资料，以单位产品的投资额（如钢铁厂每吨钢的投资、发电厂每千瓦电投资等）乘以设计能力，即得到总的投资估算。
2.按投资组成项目分项预测这种方法是根据固定资产投资构成的各个项目分别测算出其造价或费用，以计算出总投资额。分项测算投资总额，其计算结果一般较为准确，但在这种方法下，也存在漏项，材料和设备造价估计不准等因素，有时误差也是很大的。
3.按概算指标分项预测这种方法是把投资项目划分为若干个独立的单位工程项目，按照单位工程项目，分别套用概算指标编制投资估算的方法。其基本程序如下：①根据工程内容和概算指数，编制单位工程估算书；②根据单位工程估算书编制单位工程综合估算书；③根据其他工程和费用综合系数以及工程总投资计算其他基本建设费用；④根据综合估算书和其他基本建设费用估算编制总估算书。这种方法准确程度较高，一般用于大型投资项目投资额的测算。
4.按主要项目投资比率预测这种方法要求事先对过去同类工程项目进行调查，找出主要部分的投资所占的比率，然后设法算出新工程项目的投资，其计算公式为：
项目总投资=设备总价值设备比率
2.4项目现金流量的识别与估算
现金流量是指在一定时期内，投资项目实际收到或付出的现金数。凡是由于该项投资而增加的现金收入或现金支出节约额都称之为现金流入；凡是由于该项投资引起的现金支出称之为现金流出；一定时期的现金流入量减去现金流出量的差额为净现金流量。
1.项目现金流量估计的原则一个投资项目从筹建→投资→终结往往要经历相当长的时间，为了计算由该项投资活动引起的不同时间的现金流出量和流入量，就必须采取一定的方法，将不同时点的现金价值平衡起来，以便使不同方案在同样的时点上进行比较分析，这种方法就是贴现现金流量法。估计投资项目现金流量是投资决策中最重要也是最难之处。在估算时通常应坚持以下三个原则。
（1）实际现金流量原则实际现金流量原则是指计量投资项目的成本和收益时，是用现金流量而不是会计收益。因为在收益的计算中包含了一些非现金因素，如折旧费，在会计上折旧作为一种费用，抵减了当期的收益，但这种费用并没有发生实际的现金支出，只是账面记录而已，因此在现金流量分析中，折旧应加回到收益中。如果将折旧作为现金支出，就会出现固定资产投资支出的重复计算，一次是在期初购买固定资产时，一次是在每期计提折旧计入成本时。除折旧外，其他费用，如无形资产摊销等也属于这种情况。除此之外还应注意剔除收益中的非现金项目。
实际现金流量原则的另一个含义是项目未来的现金流量必须用预计未来的价格和成本来计算，而不是用现在的价格和成本计算。如在通货膨胀时期应注意调整通货膨胀对现金流量的影响。
（2）增量现金流量原则计量现金流量要建立在增量或边际的概念基础上。只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。所谓增量现金流量是根据”有无“的原则（with-versus-without），确认有这项投资与没有这项投资现金流量之间的差额。判断增量现金流量，决策者会面临以下四个问题。
①附加效应。
在估计项目现金流量时，要以投资对企业所有经营活动产生的整体效果为基础进行分析，而不是孤立地考察某一项目。例如，某公司决定开发一种新型计算器，预计该计算器上市后，销售收入为2000万元，但会冲击原来的普通型计算器，使其销售收入减少400万元。因此，在投资分析时，新型计算器增量现金流入量应为1600万元，而不是2000万元。
需要注意的是，这种销售损失必须是由该公司生产新型计算器引起的。如果由于其他竞争对手生产和销售这种新型计算器而挤占了该公司普通型计算器的市场份额，不应从该公司生产和销售新型计算器的现金流量中扣除，因为无论公司是否生产和销售新型计算器，这些损失都会发生，它们是属于与项目决策无关的成本。
与此相反，某些新项目可能有助于其他项目的发展。例如，某航空公司准备开辟A、B两城市之间的航线，假设A、B之间航线开通后，能使该公司原在B、C之间航线的运输量增加，从而使B、C航线收益增加，这种增加的效益，对A、B线的投资来说是一种间接效益，在评价A、B线投资收益（计算A、B线现金流入量）时，应考虑这种附加效应。
②沉没成本。
沉没成本是指过去已经发生，无法由现在或将来的任何决策所能改变的成本。在投资决策中，沉没成本属于决策无关成本。例如，某投资项目前期工程投资50万元，要使工程全部完工，需追加50万元。如果工程完工后的收益现值为60万元，则应追加投资，完成这一项目。因为公司面临的不是投资100万元收回60万元的问题，而是投资50万元收回60万元的投资。此时，工程前期发生的50万元投资是属于与决策无关的沉没成本。如果决策者将沉没成本纳入投资成本总额中，则会使一个有利的项目变得无利可图，从而造成决策失误。一般来说，大多数沉没成本是与研究开发及投资决策前进行市场调查有关的成本。
③机会成本。
机会成本是指在投资决策中，从多种方案中选取最优方案而放弃次优方案所丧失的收益。例如，某公司一投资项目需占用一块土地，该公司刚好拥有一块土地，如果将其出售，可得净收入100000元；如果将这块土地用于项目投资，公司将损失100000元出售土地收入。这部分丧失的收入即为投资的机会成本，虽然机会成本并未发生现金实体的交割或转让行为，但作为一种潜在的成本，必须加以认真对待，以便为既定资源寻求最佳使用途径。
机会成本与投资选择的多样性和资源的有限性相联系，当存在多种投资机会，而可供使用的资源又是有限的时候，机会成本就一定存在。当考虑机会成本时，往往会使某些看上去有利可图的投资实际上无利可图甚至亏本。
④制造费用。
在确定项目现金流量时，对于制造费用，要做进一步分析，只有那些确因本投资项目的发生而引起的费用（如增加的管理人员、租金和动力支出等），才能计入投资的现金流量；与公司投资进行与否无关的费用，则不应计入投资现金流量中。
（3）税后原则如果企业需向政府纳税，在评价投资项目时所使用的现金流量应当是税后现金流量，因为只有税后现金流量才与投资者的利益相关。
2.项目现金流量估计应注意的问题（1）折旧模式对现金流量的影响在不考虑所得税的情况下，折旧额变化对现金流量没有影响。因为不论企业采取什么样的折旧方式，所改变的只是会计收益的大小，不会改变实际现金流量的发生模式。也就是说，折旧额增加（减少）与收益减少（增加）的数额是相等的，因此折旧变化不影响投资价值。但引入所得税后，折旧抵税作用直接影响投资现金流量的大小。
估计项目现金流量的目的是为了计算项目现金流量的现值，由于不同折旧模式下的各年折旧额不同，各年税赋节余不同，因此，在贴现率一定的情况下，不同折旧模式下的税赋节余现值也不同。但这种影响并不反映投资项目内在的经济效益，只是方法不同而已。
（2）利息费用对现金流量的影响在投资项目评估中，利息费用对投资项目的影响主要有两种分析模式，一种是将这些影响因素视做费用支出，从现金流量中扣除；一种是将筹资影响因素归于现金流量的资本成本（贴现率）中，在实务中广泛采用的是后一种方法。这是因为，在给定资本结构的情况下，可随时根据不同的负债水平和风险情况调整项目的贴现率。这里的贴现率一般是指为项目提供资金的投资者要求的收益率，在市场均衡的条件下，项目投资者要求的收益率就是项目的资本成本。如果从项目的现金流量中扣除利息费用，然后再按此贴现率进行贴现，就等于双重计算筹资费用。
假设某投资项目初始现金流出量为1000元，一年后产生的现金流入量为1100元；假设项目的投资额全部为借入资金，年利率为6%,期限为1年。与投资和筹资决策相关的现金流量及净现值见表7-8.
