知识目标：通过本章的学习，使学生掌握债券的概念和特点，债券的分类、评级方法，可转换债券及认股权证等的含义和特点，债券的价格决定等知识
技能目标：掌握如何对债券进行评级，债券的定价原理，债券的基本价值评估，可转换债券及优先认股权的价格的确定方法
思路和主线：首先讲述债券的定义及特点，然后是债券的基本分类，其他衍生债券的定义及在何种情况下才能使用它们，最后从债券的价格是如何决定的角度详细讲解，从而使学生能够充分掌握债券的相关知识。
关键概念：债券 公司债券 金融债券 公债 国债 可转换债券 认股权证 优先认股权债转股
2.1债券的性质及特点
2.1.1债券的定义
债券是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，依照法定程序向投资者发行，并且承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。债券的本质是债的证明书，具有法律效力。债券购买者与发行者之间是一种债权债务关系，债券发行人即债务人，投资者(或债券持有人)即债权人。
2.1.2债券的特点
债券作为一种重要的融资手段和金融工具具有如下特征。
(1)偿还性
债券一般都规定有偿还期限，发行人必须按约定条件偿还本金并支付利息，筹资人不能无限期地占用债券购买者的资金，这种借贷关系将随着偿还期到期而结束。
(2)流动性
债券持有人一般是必须到期才能收回本金，但由于债券具有较强的变现能力，其在到期之前可以随时到流通市场上交易变现，所以债券具有较强的流动性。
(3)安全性
与股票相比，债券的风险相对较小。债券通常规定有固定的利率，与企业绩效没有直接联系，收益比较稳定，风险较小。此外，在企业破产时，债券持有者享有优先于股票持有者对企业剩余资产的索取权。
(4)收益性
债券的收益性主要表现在两个方面：一是投资债券可以给投资者定期或不定期地带来利息收入；二是投资者可以利用债券价格的变动，买卖债券赚取差额。
2.2债券的分类
2.2.1公司债券的分类
公司债券是股份制公司发行的一种债务契约，公司承诺在未来的特定日期，偿还本金并按事先规定的利率支付利息。
(1)按是否记名分类
①记名公司债券。即在券面上注明债券人的姓名(或机构名称)，同时在发行公司注册登记的债券。记名公司债券的优点是安全性较高，如发生意外，可向发行公司挂失。但记名公司债券在转让时，不仅要支付买卖手续费，而且需支付过户手续费，转让成本相对较高。
②不记名公司债券。即券面上不需载明持有人姓名，还本付息及流通转让仅以债券为凭，不需要登记。发行公司对任何持有债券者支付利息和本金。不记名公司债券的缺点是债券遗失或损毁后不能挂失，投资者将因此蒙受损失；优点是其转让非常简便，只需将债券转手即可，不需办理过户手续。
(2)按持有人是否参加公司利润分配分类
①参加公司债券。指除了可按预先约定获得利息收入外，还可在一定程度上参加公司利润分配的公司债券。
②非参加公司债券。指持有人只能按照事先约定的利率获得利息的公司债券。
(3)按是否可提前赎回分类
①可提前赎回公司债券。即发行者可在债券到期前购回其发行的全部或部分债券。
②不可提前赎回公司债券。即只能一次到期还本付息的公司债券。
(4)按发行债券的目的分类
①普通公司债券。即以固定利率、固定期限为特征的公司债券。这是公司债券的主要形式，目的在于为公司扩大生产规模提供资金来源。
②改组公司债券。是为清理公司债务而发行的债券，也称为以新换旧债券。
③利息公司债券。也称为调整公司债券，是指面临债务信用危机的公司经债权人同意而发行的较低利率的新债券，用以换回原来发行的较高利率债券。
④延期公司债券。指公司在已发行债券到期无力支付又不能发新债还旧债的情况下，在征得债权人同意后可延长偿还期限的公司债券。
(5)按发行人是否给予持有人选择权分类
①附有选择权的公司债券。指在一些公司债券的发行中，发行人给予持有人一定的选择权，如可转换公司债券(附有可转换为普通股的选择权)、有认股权证的公司债券和可退还公司债券(附有持有人在债券到期前可将其回售给发行人的选择权)。
②未附选择权的公司债券。即债券发行人未给予持有人上述选择权的公司债券。
(6)根据偿还期限的不同分类
根据偿还期限的不同，可分为长期债券、短期债券和中期债券。一般来说，偿还期限在10年以上的为长期债券；偿还期限在1年以下的为短期债券；期限在1年或1年以上、10年以下(包括10年)的为中期债券。
我国国债的期限划分与上述标准相同，但我国企业债券的期限划分与上述标准有所不同。我国短期企业债券的偿还期限在1年以内，偿还期限在1年以上5年以下的为中期企业债券，偿还期限在5年以上的为长期企业债券。
短期债券的发行者主要是工商企业和政府。金融机构中的银行因为以吸收存款作为自己的主要资金来源，并且很大一部分存款的期限是1年以下，所以较少发行短期债券。企业发行短期债券大多是为了筹集临时性周转资金。在我国，这种短期债券的期限分别为3个月、6个月和9个月。
政府发行短期债券多是为了平衡预算开支。美国政府发行的短期债券分为3个月、6个月、9个月和12个月4种。我国政府发行的短期债券较少。
中长期债券的发行者主要是政府、金融机构和企业。发行中长期债券的目的是为了获得长期稳定的资金。我国政府发行的债券主要是中期债券，集中在3~5年这段期限。1996年，我国政府开始发行期限为10年的长期债券。
(7)根据债券利率在偿还期内是否变化分类
①固定利率债券。指在发行时规定利率在整个偿还期内不变的债券。
②浮动利率债券。是指发行时规定债券利率随市场利率定期浮动的债券。
浮动利率债券的种类较多，如规定有利率浮动上、下限的浮动利率债券，规定利率到达指定水平时可以自动转换成固定利率债券的浮动利率债券，附有选择权的浮动利率债券，以及在偿还期的一段时间内实行固定利率，另一段时间内实行浮动利率的混合利率债券等。
2.2.2公债
1.公债的定义
公债是国家举借的债，是国家为了筹措资金而向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期还本的债务凭证。在现实生活中，所指的公债大多是狭义的，即政府举借的债。
一般把中央政府发行的债券称为中央政府债券或国家债券，简称国债，而把地方政府发行的债券称为地方政府债券，简称地方债。
2.公债的特点
公债作为债券体系中的一个品种，与其他债券相比，有4个方面的特点。
①安全性高。在各类债券中，公债的信用等级通常被认为是最高的。
②流通性强。公债的二级市场十分发达，转让很方便。
③收益稳定。公债的付息由政府保证，对于投资者来说，投资公债的收益是比较稳定的。
④免税待遇。大多数国家规定对于购买公债所获得的收益，可以享受税收上的免税待遇。
在我国，地方政府目前不允许发行公债，因此公债仅仅是指中央政府举借的国债。
3.公债在我国经济发展中的作用
从财政角度看，公债是财政收入的补充形式，是弥补赤字、解决财政困难的有效手段。
当国家财政一时支出大于收入、遇有临时急需时，发行公债比较简捷，可解决急需的问题。
从长远看，公债还是筹集建设资金的较好形式。一些投资大、建设周期长、见效慢的项目，如能源、交通等重点建设，往往需要政府积极介入。
从经济角度看，公债是政府调控经济的重要政策工具。
①调节积累与消费，促进两者比例关系合理化。公债采用信用的方式，只是获得了一定时期内资金的使用权，没有改变资金的所有权，适当发行公债，可以使二者的比例关系趋于正常。
②调节投资结构，促进产业结构优化。
③调节金融市场，维持经济稳定。公债是一种金融资产、一种有价证券，公债市场可以成为间接调节金融市场的政策工具。
④调节社会总需求，促进社会总供给与总需求在总量和结构上的平衡。
2.2.3国债
国债是中央政府为筹集财政资金而发行的一种政府债券，是中央政府向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。
从债券形式来看，我国发行的国债可分为凭证式国债、无记名(实物)国债和记账式国债3种。凭证式国债是一种国家储蓄债，可记名、挂失，以“凭证式国债收款凭证”记录债权，不能上市流通，从购买之日起计息。在持有期内，持券人如遇特殊情况需要提取现金，可以到购买网点提前兑取。提前兑取时，除偿还本金外，利息按实际持有天数及相应的利率档次计算，经办机构按兑付本金的千分之二收取手续费。无记名(实物)国债是一种实物债券，以实物券的形式记录债权，面值不等，不记名，不挂失，可上市流通。发行期内，投资者可直接在销售国债机构的柜台购买。在证券交易所设立账户的投资者，可委托证券公司通过交易系统申购。发行期结束后，实物券持有者可在柜台卖出，也可将实物券交证券交易所托管，再通过交易系统卖出。记账式国债以记账形式记录债权，通过证券交易所的交易系统发行和交易，可以记名、挂失。投资者进行记账式证券买卖，必须在证券交易所设立账户。
由于记账式国债的发行和交易均无纸化，所以效率高、成本低、交易安全。
依国债利息的支付方式不同，可划分为贴现国债和附息国债。贴现国债又称贴水国债或折扣国债，指国债券面上不附有息票，发行时按规定的折扣率，以低于债券面值的价格发行，到期按面值支付本息的国债。贴现国债的发行价格与其面值的差额即为债券的利息。例如，投资者以70元的发行价格认购了面值为100元的5年期国债，那么在5年到期后，投资者可兑付到100元的现金，其中30元的差价即为国债的利息，年息平均为8.57%(即(100-70)/70÷5×100%)。我国1996年开始发行贴现国债，期限分别为3个月、6个月和1年。附息国债，指债券券面上附有息票的债券，是按照债券票面载明的利率及支付方式支付利息的债券。息票上标有利息额、支付利息的期限和债券号码等内容，持有人可从债券上剪下息票，并据此领取利息。附息国债的利息支付方式一般是在偿还期内按期付息，如每半年或一年付息一次。
2.2.4金融债券
金融债券是由银行和非银行金融机构发行的债券。在欧美国家，金融机构发行的债券归类于公司债券，在我国及日本等国家，金融机构发行的债券称为金融债券。
金融债券能够有效地解决银行等金融机构的资金来源不足和期限不匹配的矛盾。
按不同标准，金融债券可以划分为很多种类，最常见的分类有以下两种。
①根据利息的支付方式，金融债券可分为附息金融债券和贴现金融债券。如果金融债券上附有多期息票，发行人定期支付利息，则称为附息金融债券；如果金融债券是以低于面值的价格贴现发行，到期按面值还本付息，利息为发行价与面值的差额，则称为贴现债券。
例如票面金额为1000元，期限为1年的贴现金融债券，发行价格为900元，1年到期时支付给投资者1000元，那么利息收入就是100元，而实际年利率就是11.11%，即((1000-900)/900×100%)。按照国外通常的做法，贴现金融债券的利息收入要征税，并且不能在证券交易所上市交易。
②根据发行条件不同，金融债券可分为普通金融债券和累进利息金融债券。普通金融债券按面值发行，到期一次还本付息，期限一般是1年、2年和3年。普通金融债券类似于银行的定期存款，只是利率高些。累进利息金融债券的利率不固定，在不同的时间段有不同的利率，并且一年比一年高。也就是说，债券的利率随着债券期限的增加累进。例如面值1000元、期限为5年的金融债券，第一年利率为9%，第二年利率为10%，第三年为11%，第四年为12%，第五年为13%。投资者可在第一年至第五年之间随时去银行兑付，并获得规定的利息。
此外，金融债券也可以像企业债券一样，根据期限的长短划分为短期债券、中期债券和长期债券；根据是否记名划分为记名债券和不记名债券；根据担保情况划分为信用债券和担保债券；根据可否提前赎回划分为可提前赎回债券和不可提前赎回债券；根据债券票面利率是否变动划分为固定利率债券、浮动利率债券和累进利率债券；根据发行人是否给予投资者选择权划分为附有选择权的债券和不附有选择权的债券等。
2.3债券的评级方法
2.3.1证券公司风险的种类及确定
(1)市场风险
所谓市场风险，是指证券公司持有的证券等金融资产由于利率变化等原因而产生市场价格波动的可能性和程度。前面已经指出，证券公司资产的主要部分是可以在市场上交易、流通的有价证券，证券市场在不停地动荡着，使证券公司手中持有的证券每一分钟都面临着升值或贬值的危险，因此市场风险成了证券公司最主要的风险。
