一、IPO———上市融资
上市即首次公开募股（Initial Public Offerings，IPO），指企业通过证券交易所首次公开向投资者增发股票，以期募集用于企业发展资金的过程。国内上市是指国内股份有限公司向本国投资者发行股票，并在国内证券交易所公开上市。
国内证券市场，分为A股市场和B股市场。A股指境内上市人民币普通股；B股指境内上市外资股。目前，B股市场因为长期低迷，已基本丧失了首次发行上市的功能。A股公开发行统一由中国证监会审核，上市地可以选在上海证券交易所或者深圳证券交易所。其中，上交所以传统行业和发行量较大的企业为主，深交所以成长型的中小企业为主，分别为中小企业和创业企业提供发行交易服务。
二、中小企业国内A股上市条件
（一）主要法规
（1）《中华人民共和国公司法》；
（2）《中华人民共和国证券法》；
（3）《股票发行与交易管理暂行条例》；
（4）中国证监会证监发〔2003〕116号《关于进一步规范股票首次发行上市有关工作的通知》；
（5）中国证监会《股票发行审核标准备忘录》。
（二）主要发行上市条件：
在经过改制并通过券商辅导一年后达到的条件：
（1）需改制为股份公司；
（2）股份公司发行后的股本总额不少于5000万股；
（3）发起人认购的股份不少于3000万元；
（4）股份公司开业3年并连续3年盈利，国有企业整体改制或有限责任公司整体变更为股份有限公司的可以连续计算；
（5）公开发行的股份占公司股本总额的25%以上，股本总额超过4亿元的应该占10%以上；
（6）发行前一年末，净资产占总资产的比例不低于30%，无形资产占净资产的比例不高于20%；
（7）最近三年无重大违法行为。
除上述条件外，主板、中小板和创业板具有不同的上市标准。在财务方面，主板要求上市企业发行前三年的累计净利润超过3000万人民币；发行前三年累计净经营性现金流超过5000万人民币或累计营业收入超过3亿元。在上市标准方面，中小板和主板之间没有大的差别，除了中小板新发行股本一般小于3000万元之外，中小板与主板上市要求没有区别。但是中小板和创业板上市标准差别却很大。
除创业板设置的宽松条件适宜中小企业上市之外，各地的新三板市场也是中小企业上市的选择之一。所谓新三板市场，是与老三板市场相对而言的。原来的老三板市场成立于2001年，主要是为退市后的上市公司提供继续流通的场所。而新三板市场，全称为“全国中小企业股份转让系统”。2006年，北京中关村科技园区建立了新的股份转让系统，形成了新三板市场的试点。截至2011年年末，新三板市场挂牌上市公司已经超过百家，合计流动市值110亿元。
但是由于三板市场流动性有限，所以上市估值较低，只有创业板市场的一半稍高，所以选择三板上市的中小企业比较有限。三板市场相对来说，上市标准更为宽松，例如，中关村新三板市场只要求上市企业净资产超过2000万元，申报期两年累计利润超过1000万元，或申报期最后一年利润超过500万元，并且销售额超过5000万元。新三板规模远小于创业板，2011年末，新三板挂牌企业135家，总股本42.2亿股，当年全年成交额近为5.6亿元，相当于创业板一天的成交量，三板成交量可见一斑。
新三板上市企业可以实现转板，即转到主板或创业板市场。但是，新三板企业只能通过IPO的方式首次公开发行并在场内市场上市，目前已转板或即将转板的企业只有8家。从监管机构的角度看，新三板市场未来可能成为上市公司的“预备板”。
三、中小企业国内上市的一般流程
（一）对企业改制并设立股份有限公司
拟定改制重组方案，聘请保荐机构（证券公司）和会计师事务所、资产评估机构、律师事务所等中介机构对改制重组方案进行可行性论证，对拟改制的资产进行审计、评估、签署发起人协议和起草公司章程等文件，设置公司内部组织机构，设立股份有限公司。除法律、行政法规另有规定外，股份有限公司设立取消了省级人民政府审批这一环节。
（二）对企业进行尽职调查与辅导
保荐机构和其他中介机构对公司进行尽职调查、问题诊断、专业培训和业务指导，学习上市公司必备知识，完善组织结构和内部管理，规范企业行为，明确业务发展目标和募集资金投向，对照发行上市条件对存在的问题进行整改，准备首次公开发行申请文件。目前已取消了为期一年的发行上市辅导的硬性规定。
（三）制作申请文件并申报
企业和所聘请的中介机构，按照证监会的要求制作申请文件，保荐机构进行内核并负责向中国证监会尽职推荐；符合申报条件的，中国证监会在5个工作日内受理申请文件。
（四）对申请文件审核
中国证监会正式受理申请文件后，对申请文件进行初审，初审结束后发行审核委员会。审核前，进行申请文件预披露，最后提交发行审核委员会审核。
（五）路演、询价与定价
在指定报刊上刊登招股说明摘要及发行公告等信息，证券公司与发行人进行路演，向投资者推介和询价，并根据询价结果协商确定发行价格。
（六）发行与上市
根据中国证监会规定的发行方式公开发行股票，向证券交易所提交上市申请，在登记结算公司办理股份的托管与登记，挂牌上市，上市后由保荐机构按规定负责持续督导。
四、企业IPO估值
企业股权融资是通过出售未来收益权来获得融资，企业融资成本收益取决于对股权的估值。了解市场如何对企业IPO估值，对于中小企业有的放矢的提高自身卖价，获得更好的融资具有至关重要的作用。
公司上市前股权没有市场价格，需要通过估值获得对公司股权价格的判断。通常使用的估值方法包括净现金流贴现模型、可比公司模型和期权定价模型。
（一）现金流贴现模型
现金流贴现模型包括股利贴现模型、股权自由现金流贴现模型和公司自由现金流贴现模型。股利贴现模型即将对未来盈利的判断预测贴现为现价获得的股价；股权自由现金流模型估计的股价不仅包括未来每期获得股利的贴现，还包括一部分由企业经营产生，履行各项财务义务后留存于企业的自由现金流；公司自由现金流是在支付了经营费用和所得税之后，向公司权力要求者支付现金之前的全部现金流的贴现值。
（二）可比公司模型
可比公司模型是最为常见的一种估值方法。可比公司法是指通过与自身规模、行业等相似的上市企业比较，获得对要上市企业的定价。对比指标通常包括市盈率、市净率、PEG、市销率和EV/EBITDA等。这种对比方法有时会忽略企业特性，导致经营较好的企业难以获得合理的估值。风险资本的前期进入对企业合理估值具有很好的帮助作用，风险资本有助于市场对企业股价给出合理估值，在先期引入风险资本有助于中小企业在后期上市。
（三）期权定价模型
期权定价模型在资产方和负债方都可以使用，认购权证、购股权数、可转换债券都是带有期权特征的估值工具。期权估值方法对于高成长性的企业来说，特别适用。通过期权可以对冲风险，而且可以获得高成长的收益。在互联网等领域的企业上市过程中，期权定价模型受到广泛运用。
五、国内上市融资案例：苏宁电器中小板上市
苏宁电器1990年创立于江苏南京，是中国3C（家电、电脑、通信）家电连锁零售企业的领先者，国家商务部重点培育的“全国15家大型商业企业集团”之一。经过20多年的发展，现已成为中国最大的商业企业集团，品牌价值508.31亿元。截至2010年，苏宁电器连锁网络覆盖中国大陆300多个城市，并进入中国香港和日本地区，拥有近1500家连锁店，员工15万人，2010年销售收入近1500亿元，名列中国上规模民营企业前三强，中国企业500强第50位，入选《福布斯》亚洲企业50强、《福布斯》全球2000大企业中国零售企业第一。
苏宁电器始终保持稳健高速的发展，自2004年7月上市以来，得到了投资市场的高度认可，是全球家电连锁零售业市场价值最高的企业之一。以消费者需求为核心，苏宁电器不断创新店面模式，从第一代空调专营店发展到第七代超级旗舰店（EXPO），并形成了以超级旗舰店、旗舰店为主，中心店、社区店、精品店、乡镇店相互补充的店面业态组合，遍布城乡的连锁网络，为中国亿万家庭提供方便、快捷、周到的家电生活服务。在国内市场领先的基础上，2009年，为了积累国际化经营的经验，并吸收海外电器连锁行业优秀的经营管理理念，苏宁电器收购了日本LAOX公司。同年12月，苏宁电器收购香港镭射电器，进入香港市场，并以香港为海外发展的桥头堡，探索国际化经营的道路。预计到2020年，连锁店网络规模将突破3500家，销售规模突破3500亿元。
苏宁电器连锁集团股份有限公司的前身为“江苏苏宁交家电有限公司”，设立于1996年5月。2000年8月30日，经国家工商行政管理局批准更名为苏宁交家电（集团）有限公司。2001年6月28日，经江苏省人民政府批准以苏宁交家电（集团）有限公司2000年12月31日经审计的净资产为基础，按1∶1比例折价，整体变更为苏宁电器连锁集团股份有限公司。公司于2004年7月7日公开发行人民币普通股股票2500万股，每股面值人民币1.00元，每股发行价人民币16.33元，股本总额变更为93160000.00元。2004年7月21日，苏宁电器在深圳证券交易所上市。苏宁电器招股说明书显示，公司发行A股股票2500万股，占发行后总股本的26.84%，每股发行价16.33元/股，发行市盈率11.26倍，计划募集资金40825万元。7月21日上午9点30分，随着苏宁电器董事长张近东重重的一击，苏宁电器（002024）在深交所以29.88元的开盘价，正式在证交所挂牌交易。苏宁电器上市筹集资金超过4亿元人民币，所有股市募集资金，将投入到苏宁的连锁店开发，信息系统和物流建设。高效率的信息系统和物流平台，不仅会减少众多中间环节的成本，形成总体经营成本的下降，助推苏宁电器的整体发展，也可在零售完全开放之后，使苏宁电器在物流、信息等方面与世界级零售巨头有着同等的竞争对话资格。2005年8月4日，苏宁电器股权分置改革方案获公司股东大会通过，苏宁电器实现全流通。2006年6月，经证监会核准，苏宁电器以非公开发行方式向7家特定投资者发行了2500万股股票，募集资金12亿元，增发价为48元/股，复权价达215元/股，此次融资从召开董事会会议至融资完成，历时不到一个半月，为苏宁电器进一步发展壮大奠定了雄厚的资金基础。
作为一家民营企业，苏宁电器之所以在几年的时间内取得今天这样的成就，与上市融资为其提供资金支持有着重要的关系。上市可以为企业融入大量的发展资金，可以增强企业的负债能力，增加原始股东的资产净值，短期内实现原始股东价值的最大化，增加股权的变现能力。
