最终,双方达成协议:先按照创业团队对亚信的估值和已经确定的1800万美元投资额计算投资后双方在企业中相应的股权比例,同时,PE与创业团队签署对赌协议:1998-1999年亚信科技实现的EBITDA达到创业团队在商业计划中预计的指标,则双方股份维持不变;如果未达到,则按相应比例增加投资方的股份。
按照协议,最初各投资方的股份分别为:华平、中创、富达分别占10%、6%和2%。
但是投资后,亚信科技的发展并没有如创业者们计划得那样乐观。1998年,亚信预计公司收入可以达到8亿元人民币,而实际上不到4亿元人民币。
亚信的创业者们主动提出了股份调整,华平1000万美元的投资所占股份由原来的10%调整为20%,中创和富达分别上升到12%、4%。
5参与管理
投资后,投资方派驻代表进入董事会,参与企业管理。华平和中创各派一名代表进入亚信董事会,而亚信的最初投资者刘耀伦仍担任董事长。在创业者方面,由田溯宁、丁健、刘亚东(1998年年底,由赵耀接替)担任董事,双方约定每月开一次董事会。
另外,PE在投资协议中设定了一票否决权条款。PE派驻的董事就如下事项有一票否决权:每年预算,再融资、兼并收购、重大经营方向的变更,创业者提前出售股权。
四、PE的增值服务
当时的亚信科技面临很多问题。公司的财务部实际上只是个会计部;市场部只有销售而没有营销,甚至都没有意识去设计一个整体结构的市场开拓框架。好在,创业者们认识到了公司管理中的混乱状况,愿意接受投资方的意见和建议。双方达成共识,一定要引进专业化管理,重组亚信。
投后管理主要从以下四个方面展开:
1改善管理
对于亚信来说,改善内部管理的当务之急是理顺财务,加强公司内部信息的流通。PE提出的第一个具体要求是,引进一个职业CFO。资金是企业的血液,在企业的各个部门流动,而财务部门则是血液的心脏。因此,以财务为脉络来完善整个公司的管理,是一种常见的方法。
在华平的坚持下,亚信借助猎头公司,花重金“挖”到了惠普中国区财务总监韩颖女士。韩颖的加盟,不但对亚信的财务管理帮助极大,而且对亚信整个管理的完善起到了很大的推动作用。韩颖首先帮助亚信重新建立了财务部门,并以财务为脉络,对亚信的内部管理进行逐步完善,不仅强化了公司信息的流通,也使决策和信息更加透明。
1999年4月,韩颖还利用她个人的良好记录,帮助公司从中国银行美国分行贷款500万美元,并以允许银行在延期偿款的情况下采取强硬措施为代价,使亚信换取了较低的贷款利率。
韩颖对亚信的贡献也得到了业界的认可。2001年,凭着对亚信的财务管理作出的巨大贡献,韩颖走上《CFO Asia》杂志封面,获得该杂志授予的“CFO亚洲最佳成就奖”。
2优化战略
PE还帮助亚信调整了战略方向。原先亚信的主要方向是系统集成,而软件业务是公司的边缘业务。在融资过程中,PE帮助亚信的创业者认识到,软件业务恰恰是身边未开发的“金矿”。
PE投资后,一方面帮助管理层意识到了亚信在已有的系统集成业务基础上开发软件业务的巨大潜力,由此下定决心发展软件业务;另一方面,也正是因为这轮融资,亚信才有了资金投入软件业务。
亚信在继续完善和推广已开发的Internet计费软件的同时,进军其他软件领域,又收购了一家专门做无线计费系统的公司--德康公司。
3股权激励
PE还帮助亚信完善了对员工的激励约束机制。亚信很早就意识到,高素质的人力资本是高科技企业的最主要资产,并制定了员工股票期权计划。PE进来后,进一步帮助亚信完善了这一计划的细节,诸如员工股票期权如何定价、接受资格、时间、方式及税收等问题。
4提升营销
在PE的帮助下,亚信整体性地规划了企业的市场营销框架,使之更好地实现内外部协调。
五、Intel的战略投资
在1997年年底取得华平、中创、富达三家PE的融资后,亚信取得了很大的进步。但这些成功并不能满足公司200%的增长幅度。另外,亚信尚需要为正处在萌芽阶段的软件业务投入大笔资金,因此,上市就成了摆在亚信面前的一个选择。
1999年,公司高层开始考虑上市的问题。为了保险起见,亚信决定在上市前再进行一轮融资,并如愿找到一个战略型创投公司Intel Capital。
Intel Capital是一家典型的战略型创业投资机构,在投资前对亚信进行了严格的考察和评估。Intel Capital的总裁Leslie Vadasz先生极其强调所投资的企业业务发展与Intel公司发展战略的吻合性,而亚信是“中国Internet的建筑师”,恰恰符合这个要求。
在亚信方面,当时的CEO丁健认为:“引进Intel的投资,实际是引进战略投资,希望能够实现亚信的产品、市场思路的升华。另一个非常重要的考虑是,万一亚信不能上市,如何使企业发展更为保险,防止财务风险。如果亚信公司维持原先投资计划不变,则引进Intel的投资可以使企业资金支持到2000年年底,而那个时候,亚信将实现赢利。”
这次的谈判很顺利,双方很快就达成投资协议。Intel Capital投资2000万美元,占亚信8%的股份。
获得Intel的投资后,一方面,亚信的财务风险大大降低;另一方面,Intel也在技术、产品开发上给予了亚信很多帮助,比如将亚信的产品放入其所支持的平台中。
六、纳斯达克上市
从1999年下半年开始,亚信开始为其在美国纳斯达克上市进行具体筹划。
2000年3月3日,亚信在纳斯达克成功上市,成为首家在美国上市的中国互联网企业,当天每股涨幅达314%。
这次上市,亚信估价12亿美元,当日超额认购50倍,共计融资138亿美元。
黄氏点评从1994年公司建立,到2000年上市,短短6年时间,亚信就拿到了纳斯达克的通行证,PE在其中所起的作用功不可没。我们可以清晰地看到,PE作为投资者,具有其独特的优点,特别是其提供的增值服务,能够为企业带来资金以外的其他帮助。应该说,亚信为众多企业指出了一条企业融资的阳光大道:企业可以通过PE的帮助实现自身飞跃。
PE是“以退为进、为卖而买”的金融投资者,因此PE在投资之前就要考虑投资的退出,如果找不到退出渠道,就不会投资。
柳传志是弘毅投资的投资委员会委员,有一次弘毅要投东北的一家企业,被柳传志否决了。柳传志事后说,其实那不是一个很大的项目,不过是投一两个亿元人民币,但是有一句话叫“无退不入”,投进去,一定要考虑怎么退出来,不然的话就不要投。问他们怎么退,他们却回答说还没细想过,这我就不能接受了。既然把“无退不入”当成先决条件,为什么不想好怎么退出?
投资的退出,对于PE的重要性由此可见一斑。
PE的退出方式主要是上市和并购。当然,PE在投资时,通常不会事先区分从这个企业退出是通过上市还是并购。一般来说,首选上市,因为上市价格会比较好,而且也比并购更加夺人眼球,可谓名利双收。但是真正到了投资后期,由于诸多原因,很多公司上不了市,PE就往往会选择并购。